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title: "LEAPS: Come funzionano le opzioni a lungo termine"
description: "Scopri le differenze tra LEAPS, azioni e opzioni a breve termine, l'effetto di tempo, volatilità, tassi e dividendi e come valutarne i rischi."
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# LEAPS: Come funzionano le opzioni a lungo termine
> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.
## Risposta diretta
I **LEAPS** (Long-term Equity AnticiPation Securities) sono opzioni quotate con scadenza generalmente superiore a un anno. Sono Call e Put, non una tipologia distinta di payoff. I LEAPS su azioni sono di norma quotati circa due o tre anni prima della scadenza, ma disponibilità, mesi di scadenza, stile di esercizio, regolamento e condizioni dipendono dal prodotto e dalle regole della borsa.
Una Call a lungo termine può esprimere una visione rialzista con meno liquidità iniziale rispetto all'acquisto di 100 azioni, mentre una Put a lungo termine può coprire il rischio di ribasso per un periodo definito. Nessuna delle due equivale a possedere o vendere allo scoperto il titolo. L'opzione scade, il suo Delta cambia e il prezzo dipende dal tempo e dalla volatilità implicita. Il titolare di una Call non riceve dividendi né diritti di voto.
## Economia dei contratti
Un premio di opzione può essere separato in `intrinsic value + time value`. Un periodo di tempo più lungo di solito offre al sottostante maggiori opportunità di superare lo strike (prezzo di esercizio), quindi LEAPS altrimenti comparabili portano comunemente più valore temporale e un premio in dollari maggiore rispetto alle opzioni a breve scadenza. Il loro Theta giornaliero potrebbe essere più lento all’inizio della vita del contratto, ma il valore temporale continua a erodersi e in genere accelera con l’avvicinarsi della scadenza.
La lunga scadenza rende importanti anche le ipotesi su volatilità, tassi d'interesse e dividendi attesi. Un calo della volatilità implicita può ridurre il prezzo dei LEAPS anche quando il sottostante si muove nella direzione prevista. Tassi e dividendi attesi possono incidere in modo rilevante sui valori teorici a lungo termine, con effetti diversi per Call e Put. Le Call deep-in-the-money possono avere Delta elevato ed essere usate come sostituti delle azioni, ma il Delta varia e la scadenza fissa resta decisiva.
## Esempio di Call a due anni
Supponiamo che le azioni vengano scambiate a `US$100` e che una call a due anni `US$70` sia quotata a `US$35`. Ha `US$30` di valore intrinseco e `US$5` di valore temporale. Con un moltiplicatore standard di 100 azioni, l'acquisto di un contratto costa `US$3,500`, rispetto a `US$10,000` per l'acquisto di 100 azioni.
Alla scadenza, il punto di pareggio della Call prima delle commissioni è `US$70+US$35=US$105`. Se il titolo vale `US$120`, la Call vale `US$50` e il profitto è `(US$50-US$35)×100=US$1,500`. Cento azioni acquistate a `US$100` generano invece una plusvalenza di `US$2,000`, oltre agli eventuali dividendi. Se il titolo vale `US$80`, la Call vale `US$10` e perde `US$2,500`, ossia il `71,4%` del premio, benché il titolo sia sceso solo del `20%`.
Prima della scadenza, la Call non vale soltanto il suo valore intrinseco. Dopo sei mesi può conservare un valore temporale significativo, ma variazioni della volatilità implicita, dei tassi, dei dividendi attesi o della liquidità possono annullare in parte o del tutto un movimento favorevole del titolo. Senza esercizio, la perdita massima dell'acquirente è il premio di `US$3,500` più i costi di transazione. L'esercizio crea una posizione azionaria e richiede liquidità o margine per mantenerla.
## Selezione e lista di controllo dei rischi
- Verificare l'esatto sottostante, opzione call o opzione put, strike, scadenza, moltiplicatore, stile di esercizio, deliverable e stato di aggiustamento.
- Confronta i prezzi Bid/Ask eseguibili, non solo il punto medio o l'ultima operazione. Le scadenze lontane possono avere quotazioni sparse e spread più ampi.
- Suddividere il premio in valore intrinseco e temporale, quindi calcolare il pareggio alla scadenza e il premio massimo a rischio.
- Confrontare il costo in contanti e lo scenario P&L con azioni, opzioni più brevi e alternative a rischio definito; un esborso di cassa inferiore non è un rischio percentuale inferiore.
- Sottoporre congiuntamente a stress il prezzo del sottostante, la volatilità implicita, il passare del tempo, i tassi e i dividendi attesi.
- Controllare utili, distribuzioni, operazioni societarie e liquidità durante il periodo di detenzione pianificato.
- Decidere le regole di uscita o di rinnovo prima che il contratto diventi a breve termine; una scadenza successiva non elimina il rischio di scadenza.
- Un titolare di un'opzione call lunga generalmente non riceve dividendi. L'esercizio anticipato può sacrificare il valore temporale rimanente e richiede liquidità o margine sufficienti.
- Allineare la scadenza della Put protettiva al periodo di rischio: la protezione termina quando la Put scade.
- Esaminare l'attuale informativa sull'OCC (Options Clearing Corporation, camera di compensazione delle opzioni quotate negli Stati Uniti) e le scadenze per l'esercizio dei broker; i contratti modificati potrebbero non rappresentare più 100 azioni ordinarie.
## Errori comuni
- "I LEAPS hanno un payoff speciale." Sono Call e Put quotate a lungo termine con i normali diritti e obblighi contrattuali.
- "Una lunga maturità significa assenza di Theta." Il decadimento potrebbe essere inizialmente più lento, ma il valore temporale acquistato scade comunque.
- "Una Call LEAPS deep-in-the-money equivale alle azioni." Ha una scadenza, un Delta variabile, nessun diritto dell'azionista ed è sensibile a volatilità, tassi e dividendi.
- "Più tempo garantisce che la previsione funzionerà." Direzione, entità, tempistica, volatilità di ingresso e prezzo di esecuzione sono tutti fattori importanti.
- "Il premio è economico perché è inferiore a 100 azioni." La perdita percentuale può essere molto maggiore del movimento del titolo.
- "Le opzioni a lungo termine sono sempre liquide." La liquidità varia in base al sottostante, allo strike e alla scadenza.
- "Il pareggio quotato predice il prezzo futuro." Si tratta di una soglia aritmetica di scadenza, non di una previsione probabilistica.
- "Una Call in-the-money va sempre esercitata." La vendita può preservare il valore temporale; la convenienza dell'esercizio dipende da dividendi, spread e vincoli del conto.
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## Fonti primarie
- [Options Industry Council: Come funzionano i LEAPS](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/how-leaps-work)
- [Options Industry Council: Prezzi dei LEAPS](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/leaps-pricing)
- [Cboe: Specifiche delle opzioni LEAPS su azioni](https://www.cboe.com/tradable_products/equity_indices/leaps_options/specifications)
- [OCC: Caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/leaps/index.mdx