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title: "Max Pain: calcolare il pagamento minimo dall'open interest"
description: "Scopri come il max pain minimizza il valore intrinseco totale di una scadenza partendo da un'istantanea dell'open interest, che cosa esclude il calcolo e perché non è una previsione di prezzo autonoma."
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# Max Pain: calcolare il pagamento minimo dall'open interest
> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.
## Risposta diretta
**Max Pain** è il prezzo di regolamento candidato che minimizza il valore intrinseco complessivo a scadenza delle call e delle put quotate con la stessa scadenza, ponderato per l'open interest. È un calcolo statico basato su un'istantanea delle posizioni. Non rivela i premi pagati, il profitto di compratori o venditori, l'inventario netto dei dealer, le coperture, le chiusure intraday, le esposizioni OTC o una forza capace di spingere il sottostante verso quel prezzo.
La metrica riassume dove si concentrano i contratti aperti e come varia il valore intrinseco lordo tra i possibili prezzi di regolamento. Non dimostra che i market maker traggano vantaggio dal minimo, che tutti gli acquirenti perdano di più in quel punto o che qualcuno manipoli la scadenza. Va usata come diagnostica temporale della distribuzione delle posizioni, non come obiettivo di prezzo autonomo.
## Meccanica del calcolo
Per il prezzo di regolamento candidato `X`, i prezzi di esercizio `K_i`, l'open interest delle call `OI^C_i`, quello delle put `OI^P_i` e il moltiplicatore contrattuale `M`, un calcolo comune è:
`Pain(X)=MΣ_i[OI^C_i max(X-K_i,0)+OI^P_i max(K_i-X,0)]`.
Il max pain è il valore di `X` che minimizza questo importo. La formula misura il valore intrinseco lordo dei contratti in-the-money alla scadenza. Non sottrae i premi, non abbina specifiche posizioni lunghe e corte, non identifica il lato cliente o dealer, non compensa gli spread e non include decisioni di esercizio o costi di transazione.
L'open interest conta i contratti in essere; da solo non indica una direzione rialzista o ribassista. Ogni contratto aperto ha un lato lungo e uno corto. Il volume misura l'attività di negoziazione in un periodo e non può essere semplicemente sommato all'open interest. Data dell'istantanea, scadenza, moltiplicatore, deliverable rettificati, metodo di regolamento e prezzi di esercizio inclusi devono essere coerenti.
## Calcolo su tre prezzi di esercizio
Per una scadenza, supponiamo che l'interesse aperto sia:
| Prezzo di esercizio | OI call | OI put |
| --- | ---: | ---: |
| `$90` | `100` | `200` |
| `$100` | `200` | `100` |
| `$110` | `100` | `200` |
Assumi il moltiplicatore `100` e testa tre prezzi di liquidazione.
- A `X=$90`, le call non hanno valore intrinseco. Le put con strike `$100` contribuiscono `$10×100` punti-contratto e quelle con strike `$110` contribuiscono `$20×200`, per un totale di `5,000` punti o `$500,000`.
- A `X=$100`, le call con strike `$90` contribuiscono `$10×100` e le put con strike `$110` contribuiscono `$10×200`, per un totale di `3,000` punti o `$300,000`.
- A `X=$110`, le call con strike `$90` contribuiscono `$20×100` e quelle con strike `$100` contribuiscono `$10×200`, per un totale di `4,000` punti o `$400,000`.
Tra questi candidati, il max pain è `$100` perché `$300,000` è il totale più basso. Ciò non prevede che un titolo quotato ora a `$104` sarà regolato a `$100`. Nuove operazioni, chiusure, coperture, notizie, liquidità e la procedura effettiva di regolamento del prodotto possono prevalere sulla tabella statica.
## Checklist di dati e interpretazione
- Utilizzare una scadenza esatta e un'istantanea coerente degli interessi aperti di fine giornata; registrare la fonte e il timestamp.
- Includere ogni prezzo di esercizio idoneo, il moltiplicatore corretto e il deliverable esatto, soprattutto per i contratti rettificati.
- Distinguere i prodotti con regolamento AM da quelli con regolamento PM e i prodotti con regolamento in contanti da quelli con regolamento fisico; il relativo valore di liquidazione potrebbe non eguagliare la stampa di chiusura.
- Ricalcolare attraverso una griglia di prezzi candidati sufficientemente precisa invece di selezionare solo lo strike OI più grande.
- Non combinare volume e OI né interpretarli come inventario netto con segno dei dealer senza dati classificati su negoziazioni e posizioni.
- Riconoscere il ritardo nella segnalazione. Le negoziazioni nello stesso giorno possono modificare il rischio prima che la successiva istantanea OI pubblicata riveli i contratti aperti risultanti.
- Separare il valore intrinseco lordo alla scadenza dal profitto dell'acquirente, dal profitto del venditore, dal premio pagato, dal comportamento di esercizio e dall'esposizione economica netta.
- Confronta i risultati nel corso dei giorni. Un livello massimo di dolore in rapido movimento spesso riflette input mutevoli o rumorosi piuttosto che un attrattore stabile.
- Esaminare gli eventi aziendali, i comunicati macro, i dividendi, i prestiti, il ribilanciamento degli indici e la liquidità che potrebbero sopraffare gli effetti legati alla scadenza.
- Trattare separatamente le stime del gamma dei dealer; richiedono ipotesi su chi detiene ciascun lato e su come le posizioni vengono coperte.
- Esaminare il rischio di pinning e di assegnazione delle posizioni effettive vicine agli strike invece di affidarsi alla metrica aggregata.
- Utilizzare con cautela le prove accademiche sulla scadenza: il clustering statistico nei campioni non dimostra un risultato deterministico per un titolo o un intento da parte di un partecipante.
- Non dedurre mai la manipolazione solo dalla vicinanza; tale affermazione richiede prove relative alla condotta, agli ordini, al controllo e alle regole applicabili.
## Errori comuni
- "Il massimo dolore è il luogo in cui gli acquirenti di opzioni perdono più denaro." Il calcolo minimizza il valore intrinseco lordo e ignora i premi e l’economia della proprietà.
- “I market maker sono sempre venditori di ogni opzione.” L'inventario dei dealer può essere lungo, corto, strutturato in spread, compensato o coperto e cambia nel tempo.
- “Il titolo deve essere attirato verso il max pain.” Nessuna regola contrattuale o meccanica impone questo risultato.
- "Il più grande prezzo di esercizio di interesse aperto è sempre il massimo dolore." I pagamenti per tutti gli strike opzione call e opzione put determinano il minimo.
- "L'open interest mostra una direzione rialzista o ribassista." Ogni contratto aperto ha sia un lungo che uno corto.
- "Il volume di oggi aggiorna istantaneamente gli interessi aperti." I conteggi del volume e dei contratti aperti di fine giornata sono misure diverse con tempistiche di reporting.
- "Un dolore vicino al massimo dimostra manipolazione." Coincidenza, raggruppamento di prezzi di esercizio, copertura, liquidità, informazioni e movimenti casuali sono spiegazioni alternative.
- "Il dolore massimo prevede il prezzo intraday." Si tratta di un calcolo del profitto alla scadenza, non di un modello di percorso o di tempistica.
- "Tutti i contratti si regolano sul prezzo di chiusura visibile delle azioni." Le regole di regolamento e di esercizio specifiche del prodotto possono differire.
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## Fonti primarie e accademiche
- [OCC (Options Clearing Corporation, camera di compensazione delle opzioni quotate negli Stati Uniti): volume e interessi aperti](https://www.theocc.com/market-data/market-data-reports/volume-and-open-interest)
- [OIC: Perché l'open interest è importante](https://www.optionseducation.org/news/open-interest-why-it-matters)
- [OCC: Caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Cboe: Specifiche delle opzioni su azioni](https://www.cboe.com/tradable_products/equity_indices/stock_options/specifications/)
- [Ni, Pearson e Poteshman: clustering dei prezzi delle azioni nelle date di scadenza delle opzioni](https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.08.005)
Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/max-pain/index.mdx