--- title: "Arbitraggio delle opzioni: parità, conversioni, box e rischio di esecuzione" description: "Comprendere come i blocchi dell'arbitraggio delle opzioni abbinano i flussi di cassa attraverso parità, conversioni, inversioni e box spread e perché le discrepanze visualizzate spesso falliscono dopo i costi di esecuzione." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Arbitraggio delle opzioni: parità, conversioni, box e rischio di esecuzione > Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite. ## Risposta diretta L' **arbitraggio di opzioni** tenta di acquistare un insieme di flussi di cassa e di vendere un insieme equivalente e più costoso in modo che il rendimento futuro netto sia fisso o non negativo. I moduli comuni dei libri di testo utilizzano la parità Put (opzione put, ossia diritto di vendita)-Call (opzione call, ossia diritto di acquisto), una conversione o un'inversione o un box spread europeo. Il margine è la differenza di prezzo del pacchetto eseguibile dopo finanziamento, dividendi, prestito azionario, spread, commissioni, margine, exercise (esercizio dell’opzione da parte del titolare) e regolamento. Un'operazione di valore relativo non è arbitraggio semplicemente perché è neutrale rispetto al delta all'ingresso o redditizia nel caso base di un modello. Il vero arbitraggio richiede che ogni gamba, quantità, flusso di finanziamento e obbligazione futura necessari siano vincolati alle stesse ipotesi contrattuali, senza uno stato terminale avverso. ## Identità di flusso di cassa dietro l'operazione Per abbinare opzioni europee su azioni che non pagano dividendi: `c - p = S_0 - K e^(-rT)` Allo stesso modo, una long opzione call, una short opzione put e una liquidità che cresce fino a (K) replicano il titolo alla scadenza: `c - p + K e^(-rT) = S_0` Una **conversione** generalmente combina azioni long, opzione put long e opzione call short allo stesso strike (prezzo di esercizio) e scadenza; la sua scadenza flusso di cassa è fissata a (K). Una **inversione** prende le gambe opposte. Quale direzione sia attraente dipende dai prezzi netti eseguibili e da tutti i costi di trasporto. Una **long box** europea combina uno spread rialzista opzione call e uno spread bear opzione put agli strike `K_1 < K_2`. Il suo payoff alla scadenza è fissato a (K_2-K_1), quindi in base ai presupposti di base il suo valore attuale dovrebbe essere: `box value = (K_2 - K_1) e^(-rT)` Le gambe in stile americano possono essere esercitate in anticipo, rompendo la simmetria temporale e creando esposizione azionaria, finanziamento o assignment (assegnazione dell’obbligo al venditore dell’opzione) prima della scadenza. Una scatola composta da opzioni su azioni statunitensi non è quindi economicamente identica a una scatola europea con regolamento in contanti. ## Una discrepanza di parità prima dei costi Supponiamo che un titolo che non paga dividendi valga $100. Le opzioni europee corrispondenti hanno strike $100, valore attuale dello strike $98, Call Ask $8 e Put Bid $7. Il pacchetto azionario sintetico costa: `synthetic stock cost = $8 - $7 + $98 = $99` In un mercato privo di attriti da manuale, l’acquisto del pacchetto sintetico per 99 dollari e lo shorting di azioni per 100 dollari produce inizialmente 1 dollaro per azione. Alla scadenza, la combinazione opzione call-opzione put più $ 100 in contanti vale esattamente un'azione, che copre il titolo allo scoperto. Con un moltiplicatore standard di 100, la discrepanza lorda è di $ 100. Ma i lati eseguibili contano. Sostituire Ask/Bid con due punti medi può inventare il vantaggio. L'importo lordo di $ 100 deve coprire anche le commissioni di prestito azionario, i dividendi dovuti sullo short, le commissioni su opzioni e azioni, la base di finanziamento, il margine e il rischio che le gambe non si riempiano. Per un secondo controllo, prendi una scatola europea con strike $ 95 e $ 105. Il suo payoff alla scadenza è di US$10. Se il valore attuale corrispondente è $ 9,80 e il pacchetto a quattro gambe può veramente essere acquistato per $ 9,70, la differenza lorda teorica è $ 0,10 per azione, o $ 10 per scatola standard. Quattro spread, commissioni, profondità e finanziamenti delle opzioni possono facilmente superarlo. ## Elenco di controllo dell'eseguibilità - Verifica esatto sottostante, root dell'opzione, strike, scadenza, stile di esercizio, liquidazione, moltiplicatore e deliverable per ogni gamba. - Utilizza i prezzi Bid e Ask eseguibili sincronizzati nella direzione commerciale effettiva. L'ultimo e il punto medio non bloccano i flussi di cassa. - Confermare che tutte le quantità siano disponibili a quei prezzi; la dimensione della parte superiore del libro può supportare solo un piccolo pacchetto. - Invia le tratte idonee come un unico ordine limite complesso quando è importante la certezza del prezzo del pacchetto. L'esecuzione parziale o ritardata crea rischi aperti. - Includere ogni commissione, commissione di borsa o di regolamentazione, commissione azionaria e addebito per contratto. - Utilizzare i tassi di prestito e prestito effettivi, non un tasso teorico per entrambe le direzioni. - Per conversioni e inversioni, verificare la disponibilità di prestito azionario, individuare i requisiti, il tasso di prestito, il rischio di richiamo e i dividendi dovuti da un venditore allo scoperto. - Incorporare i dividendi ordinari e speciali e le corrette date di stacco. - Distinguere tra contratti europei, americani, cap e cash-settled. La tempistica dell'esercizio modifica l'identità del flusso di cassa. - Sottolineare l'esercizio e l'assegnazione anticipata di ogni segmento corto americano, soprattutto prima dei dividendi e quando il valore temporale è ridotto. - Confermare il trattamento del margine e del potere d'acquisto prima dell'ingresso; un pacchetto definito dal payoff può comunque richiedere un capitale temporaneo sostanziale. - Controllare il valore di liquidazione, il tempo di scadenza, il limite di esercizio, il calendario delle festività e i tempi di liquidazione delle azioni rispetto alle opzioni. - Utilizzare i risultati finali corretti dopo le azioni aziendali. - Conto per imposte e restrizioni legali o operative applicabili al conto. - Piano per interruzioni delle negoziazioni, ritiro delle quotazioni, gambe rifiutate, prestiti annullati e liquidazione del broker. - Ricalcolare il bordo dal riempimento finale del pacchetto, non il limite inviato o il contrassegno visualizzato. - Confrontare il contante terminale garantito con il massimo fabbisogno temporaneo di liquidità e finanziamento. - Trattare qualsiasi vantaggio apparente insolitamente grande come un avviso di qualità dei dati o di mancata corrispondenza del contratto fino a quando non viene smentito. ## Errori comuni - “Delta neutral significa assenza di rischi.” Possono rimanere i rischi gamma, Vega, carry, base, salto ed esecuzione. - "Una differenza di parità a metà è un arbitraggio." Le parti Bid/Ask richieste possono eliminarlo. - "Il mercato delle opzioni garantisce esecuzioni simultanee." Solo un pacchetto completato al prezzo netto richiesto stabilisce i flussi di cassa previsti. - "Qualsiasi scatola è un prestito." L'esercizio americano, le differenze di regolamento, l'assegnazione e il trattamento degli intermediari possono alterare i tempi del flusso di cassa. - "I prestiti e i prestiti utilizzano lo stesso tasso." I finanziamenti al dettaglio e l’economia dei prestiti azionari sono asimmetrici. - "I dividendi rappresentano un aggiustamento minore." Influiscono sulla parità, sui pagamenti di titoli allo scoperto e sull’esercizio anticipato. - "Un rendimento a scadenza fissa non significa alcun rischio temporaneo." Per prime possono verificarsi richieste di margine, assegnazione anticipata, liquidità e liquidazione forzata. - "Un vantaggio teorico di $ 0,10 equivale a un profitto di $ 10." Le commissioni e lo slippage devono essere detratti. - "Simboli simili significano contratti corrispondenti." I risultati finali rettificati e le convenzioni di liquidazione possono differire. - "L'arbitraggio è una strategia di previsione." La sua logica è quella dei flussi di cassa abbinati, non una previsione della direzione o della volatilità. ## Argomenti correlati - [Limiti opzione senza arbitraggio](/it/options/no-arbitrage-option-bounds/) - [Arbitraggio di conversione e inversione](/it/options/conversion-reversal-arbitrage/) - [Scatola distesa](/it/options/box-spread/) - [Libro complesso degli ordini](/it/options/complex-order-book-options/) ## Fonti primarie - [Black e Scholes (1973): Il prezzo delle opzioni e delle passività aziendali](https://doi.org/10.1086/260062) - [Merton (1973): Teoria del prezzo razionale delle opzioni](https://doi.org/10.2307/3003143) - [Cboe: Processo di contabilizzazione complessa delle opzioni statunitensi](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - [OCC (Options Clearing Corporation, camera di compensazione delle opzioni quotate negli Stati Uniti): Caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - [SEC: Bollettino per gli investitori — Introduzione alle opzioni](https://www.sec.gov/resources-for-investors/investor-alerts-bulletins/investor-bulletin-introduction-options) Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/option-arbitrage/index.mdx