--- title: "Stress test sulle opzioni: scenari congiunti, rivalutazione e finanziamento" description: "Sottoponi un portafoglio di opzioni a stress su prezzo, volatilità, tempo, correlazione, liquidità, margine, assegnazione e regolamento senza confondere lo scenario con una previsione." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Stress test sulle opzioni: scenari congiunti, rivalutazione e finanziamento > Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza d’investimento. Investire può comportare perdite. ## Risposta diretta Uno stress test sulle opzioni rivaluta integralmente l’intero conto con ipotesi volutamente avverse e coerenti tra loro. Deve combinare gap del sottostante, variazioni del livello e dello skew di volatilità, trascorrere del tempo, rotture di correlazione o base, costi denaro-lettera realmente eseguibili ed effetti di cassa di margine, esercizio, assegnazione e regolamento. Il risultato è una stima condizionata della vulnerabilità, non una previsione, una probabilità, una garanzia del caso peggiore o un punteggio standardizzato di superamento. Occorre separare due risultati. La **perdita economica sotto stress** stima la riduzione del valore eseguibile del conto. Lo **stress di finanziamento** verifica se liquidità e credito impegnato coprono puntualmente richieste di margine, pagamenti per consegna e obblighi di regolamento. Un portafoglio può superare il primo test e fallire il secondo. ## Costruire ed eseguire il test Fissa un istante di valutazione e censisci ogni gamba in opzioni, posizione nel sottostante, saldo di cassa, ordine aperto, commissione, dividendo, obbligo di prestito titoli e bene da consegnare. Documenta prezzi denaro e lettera, quantità e ipotesi di esecuzione multigamba usati per i valori di liquidazione corrente e di scenario. Quindi calcola, per lo scenario `s`: `P&L_s = V_s^liq - V_0^liq + CF_s` `L_s = max(-P&L_s, 0)` `B_s = C_0 + F_0 - M_s - S_s` Qui `V^liq` è il valore di liquidazione eseguibile, `CF_s` è l’altro flusso di cassa dello scenario e `L_s` è la perdita sotto stress. `B_s` è il margine di finanziamento: cassa disponibile `C_0` più fondi impegnati `F_0`, meno richieste di margine `M_s` e cassa di regolamento o consegna `S_s`. Non conteggiare due volte lo stesso premio, la stessa consegna di azioni o lo stesso addebito di margine. 1. **Scegli obiettivo e orizzonte.** Verifica un gap notturno, un’uscita ritardata, la gestione della scadenza o una liquidazione su più giorni; l’orizzonte determina decadimento temporale, percorso e azioni disponibili. 2. **Costruisci shock coerenti.** Combina episodi storici con movimenti ipotetici oltre il campione. Applica shock a ogni scadenza e fascia di strike, non solo a una volatilità at-the-money, e riduci le compensazioni la cui correlazione o base può rompersi. 3. **Rivaluta integralmente ogni gamba.** Usa stile di esercizio, regolamento, dividendi, tassi, prestito titoli e operazioni societarie specifici del contratto. Le greche sono diagnostiche locali; movimenti ampi e shock interagenti richiedono una rivalutazione non lineare. 4. **Trasforma il valore di modello in valore eseguibile.** Sottoponi a stress spread denaro-lettera, profondità visibile, quantità eseguibile, rischio di esecuzione separata delle gambe, sospensioni e tempo di uscita. Un valore teorico non è un prezzo di esecuzione promesso. 5. **Applica limiti prefissati.** Registra `L_s` massimo, `B_s` minimo, limiti di concentrazione e quantità eseguibile, più l’azione prevista per ogni violazione. Ripeti il test dopo eseguiti, roll, chiusure parziali, forti movimenti o variazioni dei requisiti dell’intermediario. Uno stress test inverso parte da un limite violato e cerca le combinazioni che lo causano. È particolarmente utile per scoprire concentrazioni nascoste o dipendenza dai finanziamenti, ma non assegna una probabilità allo scenario ottenuto. ## Esempio numerico Supponiamo che un conto da `$100,000` detenga opzioni su indici e singoli titoli. Uno scenario congiunto applica un gap dell’indice di `-8%`, `+15` punti di volatilità alle scadenze brevi, `+8` a quelle più lunghe, un irripidimento di `+6` punti dello skew ribassista, `1` giorno di decadimento, minore diversificazione e spread denaro-lettera ampliati di `2` volte. | Fase cumulativa di valutazione | P&L del conto | |---|---:| | Dopo lo shock di prezzo del sottostante | `-$2,400` | | Dopo lo shock della superficie di volatilità | `-$4,900` | | Dopo gli effetti di tempo, correlazione e base | `-$5,300` | | Ai prezzi di liquidazione eseguibili sotto stress | `-$6,000` | Le righe sono valutazioni successive, non perdite da sommare. La perdita sotto stress dello scenario è `$6,000`, con patrimonio stimato residuo di `$94,000`. Una mappa separata di assegnazione e regolamento mostra un possibile pagamento per consegna di `$12,000`. Non è automaticamente una perdita di negoziazione aggiuntiva, ma può violare il limite di finanziamento prima che il portafoglio venga chiuso. ## Rischi e limiti - **Omissione di scenari:** può mancare il percorso o la combinazione dannosa anche se ogni singolo shock appare severo. - **Rischio di modello:** superficie di volatilità, esercizio anticipato, dividendi, tassi, prestito titoli e operazioni societarie possono essere impostati male. - **Rischio di esecuzione:** la profondità quotata può sparire, gli spread possono allargarsi bruscamente e gli ordini multigamba essere eseguiti in modo disomogeneo. - **Compensazioni variabili:** Delta, Gamma, Vega, correlazioni e relazioni di base cambiano durante lo scenario. - **Tempi di finanziamento:** aumenti di margine o assegnazioni possono consumare cassa prima di vendere le coperture o ricevere i proventi del regolamento. - **Rischio di governance:** il test serve poco se posizioni, ipotesi, limiti e azioni in caso di violazione non vengono registrati e aggiornati. ## Idee sbagliate comuni - **«Basta il payoff a scadenza».** Volatilità, percorso, margine, assegnazione e liquidità possono prevalere prima della scadenza. - **«Sommare shock separati alle greche descrive il portafoglio».** Le approssimazioni lineari e a un fattore ignorano curvatura e interazioni nei grandi movimenti congiunti. - **«Il margine è la perdita sotto stress».** Il margine è un requisito di garanzia; può superare o essere inferiore alla perdita economica e cambiare secondo le regole interne. - **«Superare il test prova che l’operazione è sicura».** Mostra solo che posizioni, scenari, modelli e ipotesi di esecuzione scelti sono rimasti entro i limiti scelti. ## Argomenti correlati - [Dimensionamento per perdita sotto stress](../option-position-size-by-stress-loss/) - [Greche nette delle opzioni](../net-greeks/) - [Volatilità implicita](../implied-volatility/) - [Rischio di assegnazione](../assignment-risk/) ## Fonti autorevoli - [Caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation - [Regola FINRA 4210: requisiti di margine](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210?page=1) - FINRA - [Linee guida interagenzia per la vigilanza sugli stress test](https://www.federalreserve.gov/supervisionreg/srletters/sr1207a1.pdf) - Federal Reserve - [Metodologia Cboe per il calcolo teorico delle opzioni americane ed europee](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/Cboe_American_and_European-Style_Theoretical_Options_Calculation_Methodology.pdf) - Cboe Global Indices - [Black e Scholes (1973), La valutazione delle opzioni e le passività societarie](https://doi.org/10.1086/260062) - Journal of Political Economy Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/option-stress-testing/index.mdx