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title: "Put ladder: pareggi condizionati e grave rischio di ribasso"
description: "Analizza un put ladder 1/-1/-1 a tre strike tramite cassa iniziale con segno, domini validi dei pareggi, risultato a scadenza, assegnazione, margine ed esecuzione."
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# Put ladder: pareggi condizionati e grave rischio di ribasso

> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

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## Risposta diretta

In questo articolo, **put ladder** indica una put lunga a `K₁` e due put corte, una a `K₂` e una a `K₃`, con `K₁ > K₂ > K₃`, rapporto `+1/−1/−1` e identici sottostante, scadenza, stile di esercizio, regolamento, moltiplicatore e consegnabile. È un bear put spread più una put corta aggiuntiva a strike inferiore.

Il debito iniziale con segno `D` è positivo per un debito netto e negativo per un credito netto. La put corta può ridurre o invertire il debito, ma sotto `K₃` il pacchetto è economicamente corto di una put: l'utile a scadenza cala uno a uno con il sottostante. Poiché un'azione non scende sotto zero, la perdita è limitata ma può essere enorme; non è illimitata.

Il nome non è standardizzato. L'Options Industry Council descrive uno short ratio put spread con le due put corte allo stesso strike e chiama Christmas-tree la variante che separa gli strike; alcune piattaforme chiamano “put ladder” tale variante o una struttura protetta a quattro gambe. Contano le gambe con segno, non l'etichetta.

Con verifica al `2026-08-22`, esempi contrattuali e considerazioni sul conto sono limitati a opzioni standard non rettificate su azioni o ETF, quotate negli Stati Uniti e detenute in un conto titoli: di norma americane, con consegna fisica e `100` azioni per contratto. Opzioni su indici regolate per cassa, opzioni su future, OTC, consegnabili rettificati, regole non statunitensi e margine interno o di portafoglio possono differire. Non è consulenza individuale finanziaria, legale, fiscale o contabile; verificare specifiche vigenti, contratto del broker e legge applicabile.

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## Risultato a scadenza per intervalli

Per quantità `Q`, moltiplicatore effettivo `M` e debito `D` per unità, l'utile prima dei costi è `Q×M×[max(K₁−S_T,0) − max(K₂−S_T,0) − max(K₃−S_T,0) − D]`. Per unità:

- `S_T ≥ K₁`: utile `−D`.
- `K₂ ≤ S_T < K₁`: utile `K₁ − S_T − D`; pareggio superiore candidato `K₁ − D`.
- `K₃ ≤ S_T < K₂`: plateau `K₁ − K₂ − D`.
- `0 ≤ S_T < K₃`: utile `K₁ − K₂ − K₃ + S_T − D`; pareggio inferiore candidato `K₂ + K₃ − K₁ + D`.

Ogni pareggio va validato nell'intervallo che lo genera. Se `0 < D < K₁ − K₂`, la radice superiore è corretta; quella inferiore vale solo se `0 ≤ K₂ + K₃ − K₁ + D < K₃`. Se il candidato inferiore è sotto `0`, nel dominio non negativo non vi sono né pareggio inferiore né perdita a prezzo zero. Un credito può eliminare il pareggio superiore; un debito almeno pari a `K₁ − K₂` elimina il plateau positivo.

Prima della scadenza, ogni gamba reagisce diversamente a spot, volatilità implicita, skew, tempo, tassi, dividendi e liquidità. Il grafico a scadenza non prevede P/L intermedio, richieste di margine, flussi da assegnazione o prezzo di uscita eseguibile.

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## Put ladder 100/95/90

Si ipotizzi il titolo vicino a `100`. Si compri una put `100`, si vendano una put `95` e una put `90`, pagando `D=1.00`. Con `Q=1` e moltiplicatore standard `M=100`, prima dei costi:

| Titolo a scadenza | Risultato opzioni per azione | Utile/perdita per azione | Utile/perdita posizione |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `110` o `100` | `0` | `−1` | `−$100` |
| `99` | `1` | `0` | `$0` |
| `95` | `5` | `4` | `+$400` |
| `90` | `5` | `4` | `+$400` |
| `86` | `1` | `0` | `$0` |
| `80` | `−5` | `−6` | `−$600` |
| `0` | `−85` | `−86` | `−$8,600` |

Qui `0 < D < K₁−K₂`, e `99` e `86` sono nei giusti intervalli. L'utile massimo è `4.00` per azione, o `$400`, su `90 ≤ S_T ≤ 95`. A prezzo zero, la perdita è `86.00` per azione, o `$8,600`. Il debito iniziale di `$100` non misura quindi il rischio di ribasso.

Si ipotizzino ask di `$6.20` sulla put lunga, bid di `$3.10` e `$1.30` sulle corte e un'esecuzione del pacchetto a `$1.80` di debito. Il debito conservativo per gambe è `$6.20−$3.10−$1.30=$1.80`, ma solo l'eseguito reale è cassa. Con `M=100`, l'esborso lordo è `$180` prima di commissioni e oneri; il mid non è un eseguito né garantisce miglioramento.

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## Lista dei rischi e dell'implementazione

- Verificare serie, direzione put, quantità `+1/−1/−1`, scadenza comune, esercizio, regolamento, moltiplicatore, consegnabile, valuta e rettifiche.
- Registrare `D` con segno coerente; non riportare radici senza validarene il dominio.
- Stressare `S_T=0` e prezzi sotto `K₃`; un bear put spread compensa solo una delle due put corte.
- Riservare cassa e potere d'acquisto per una o entrambe le put. Margine regolamentare e interno sono garanzie, non perdita massima.
- Modellare assegnazione indipendente o parziale. Una put standard USA assegnata può creare `100` azioni lunghe lasciando aperte le altre opzioni.
- Pianificare scadenza, esercizio automatico, istruzioni contrarie, pin risk, dopoborsa e termini del broker su entrambi gli strike corti.
- Usare un ordine limite multileg e conservare ogni eseguito. Esecuzioni separate possono lasciare una put scoperta; il mid può non essere disponibile.
- Includere commissioni, oneri, spread, slippage, variazioni di volatilità e skew, finanziamento, dividendi e imposte nel P/L del ciclo.
- Riconciliare quantità, azioni, cassa degli strike, costi, margine e lotti fiscali dopo ogni esercizio, assegnazione o chiusura.
- Un'altra put a strike inferiore limita il ribasso ma crea una diversa struttura a quattro gambe con nuovi costi, radici e rischi.

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## Errori comuni

- **“Un put ladder è sempre la stessa operazione.”** Il nome varia; gambe con segno e dati contrattuali definiscono la posizione.
- **“I pareggi sono sempre due.”** Ogni radice vale solo nel proprio intervallo e nel dominio non negativo.
- **“Il bear put spread limita il rischio al debito.”** La put corta aggiuntiva riapre un grave rischio di ribasso.
- **“Un credito rende sicura l'operazione.”** Un piccolo credito può convivere con una grande perdita a prezzo zero.
- **“Una put lunga copre automaticamente entrambe le corte.”** Compensa al massimo un obbligo equivalente e non viene esercitata automaticamente.
- **“Il grafico a scadenza prevede il P/L odierno.”** Valore intermedio, prezzo eseguibile, cassa da assegnazione e margine dipendono anche da mercato e conto.

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## Fonti autorevoli

- [Short Ratio Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-put-spread) - Supporta scomposizione, perdita a zero, volatilità e assegnazione; le corte hanno pari strike, quindi non prova nome o formula a tre strike.
- [Bear Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-put-spread) - Supporta il vertical superiore limitato e il debito, non la put inferiore residua.
- [Naked Put (Uncovered Put, Short Put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/naked-put-uncovered-put-short-put) - Supporta perdita limitata ma grande a zero, assegnazione, liquidità e margine, non compensazioni specifiche.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Descrive book complesso e asta Cboe con possibile miglioramento, non garantisce esecuzione o flusso universale.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Copre diritti, obblighi, spread, esercizio, assegnazione, rettifiche e vendita scoperta, non idoneità o consulenza individuale.
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - Conferma moltiplicatore standard `100`, consegna fisica, esercizio americano e margine minimo; rettifiche e regole interne variano.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Spiega approvazione retail USA e differenze tra azioni, ETF e indici cash, non il risultato esatto del ladder.
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - Spiega assegnazione anticipata e di una gamba, non la prevede né attiva automaticamente la lunga.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Quadro regolamentare USA, non garanzia di idoneità, margine interno o perdita massima.

Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/put-ladder/index.mdx