---
title: "Copertura di portafoglio con put spread: dimensionamento di una zona di protezione delimitata"
description: "Scopri come dimensionare un indice o una copertura put-spread di un ETF, calcolarne il costo e la fascia di protezione e tenere conto del beta, della base, della scadenza e del rischio di esecuzione."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Copertura di portafoglio con put spread: dimensionamento di una zona di protezione delimitata

> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza d’investimento, legale o fiscale. Gli investimenti possono comportare perdite.

<a id="answer"></a>

## Risposta diretta

Una **copertura del portafoglio Put (opzione put, ossia diritto di vendita)-spread** acquista un'opzione put con uno strike (prezzo di esercizio) più alto `K_H` e vende un'opzione put con uno strike più basso `K_L`, solitamente su un indice o ETF che assomiglia al portafoglio. La short opzione put compensa parte del costo della long opzione put, ma la protezione esiste solo tra i due strike. Al di sotto del `K_L`, il rendimento dello spread è limitato e il portafoglio riprende ad assorbire ulteriori perdite.

Si tratta di una copertura temporanea e limitata piuttosto che di un portafoglio minimo garantito. La sua efficacia dipende da quattro scelte separate: se la copertura sottostante replica il portafoglio, quanti contratti vengono utilizzati, dove si trovano i due strike e se l’evento di rischio si verifica prima della scadenza.

Questa pagina è un modello didattico dei risultati alla scadenza per opzioni ETF quotate su borse statunitensi, come SPY, e opzioni su indici ampi, come XSP, in un conto di intermediazione autodiretto; le informazioni contrattuali e normative sono state verificate il `2026-08-22`. Contratti OTC, opzioni su futures o materie prime, opzioni per dipendenti, mercati non statunitensi e altri tipi di conto sono esclusi dall’esempio. Liquidazione, consegna, margine, esercizio, assegnazione, commissioni e trattamento fiscale variano per prodotto, intermediario, conto e giurisdizione; non si tratta di consulenza d’investimento, legale o fiscale personalizzata.

<a id="mechanism"></a>

## Dimensionamento e meccanica di protezione

Per uno spread aperto con debito netto `D`, moltiplicatore `M` e contratti `N`, il profitto alla scadenza è:

`N × M × [max(K_H−S_T,0) − max(K_L−S_T,0) − D]`

- Sopra `K_H`, entrambe le opzioni put scadono senza valore e la copertura perde il suo debito.
- Tra `K_H` e `K_L`, il rendimento aumenta punto per punto per contratto man mano che la copertura sottostante diminuisce.
- A `K_L` o inferiore, il compenso lordo è limitato a `K_H − K_L`; il profitto netto massimo della copertura è `N × M × (K_H − K_L − D)`.

Il conteggio dei contratti di primo passaggio per un indice basato sul prezzo o un ETF è:

`N ≈ portfolio value × portfolio beta to hedge × target hedge fraction ÷ (hedge level × multiplier)`

Questa non è una garanzia esatta. La beta è stimata dalla cronologia e può cambiare; partecipazioni concentrate, settori, valute ed eventi idiosincratici possono discostarsi dall'indice di copertura. Anche l'arrotondamento di interi contratti crea una copertura insufficiente o eccessiva. Prima della scadenza, l'opzione Delta, e non solo quella figurativa, determina la sensibilità immediata.

<a id="example"></a>

## Un portafoglio da $100,000 con uno spread 480/430

Supponiamo che un portafoglio `$100,000` segua strettamente SPY con un beta vicino a `1.0`, SPY sia `500` e ciascuna opzione ETF rappresenti 100 azioni. Due contratti corrispondono a circa `$100,000` di nozionale equivalente all'indice:

`$100,000 × 1.0 ÷ (500 × 100) = 2 spreads`

Per ogni spread, acquista la put `480`, vendi la opzione put `430` e paga un debito `8.00`. Due spread costano `$1,600`. Ciascuno ha `$5,000` di profitto lordo massimo e `$4,200` di profitto netto massimo; due hanno `$8,400` di profitto netto massimo della copertura.

| SPIA alla scadenza | ca. perdita di portafoglio | P/L copertura netta | ca. perdita combinata |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `500` | `$0` | `−$1,600` | `−$1,600` |
| `480` | `−$4,000` | `−$1,600` | `−$5,600` |
| `450` | `−$10,000` | `+$4,400` | `−$5,600` |
| `430` | `−$14,000` | `+$8,400` | `−$5,600` |
| `400` | `−$20,000` | `+$8,400` | `−$11,600` |

Il primo `4%` rifiutato a `480` è effettivamente una franchigia. Il successivo `10%` del livello SPY iniziale, da `480` a `430`, è la fascia di protezione lorda dello spread. Al di sotto di `430`, la protezione delle opzioni non aumenta più. La tabella presuppone che il portafoglio si muova esattamente con SPY e ignora commissioni, dividendi, tasse, tracking error e valutazione intraday.

<a id="risks"></a>

## Checklist di progettazione e implementazione

- Mappare i fattori effettivi e le esposizioni di concentrazione del portafoglio prima di selezionare SPY, QQQ, un ETF settoriale o un'opzione su un indice.
- Stima del beta su più di una finestra e sottolinea un beta di crisi più elevato; la correlazione spesso cambia durante lo stress del mercato.
- Indicare la frazione di copertura target. Due contratti possono avvicinarsi alla copertura nozionale completa, ma lo spread copre solo la sua banda di strike.
- Scegli `K_H` come punto in cui deve iniziare la protezione e `K_L` come punto in cui può terminare la protezione incrementale.
- Confrontare il debito con la massima protezione netta e annualizzare i costi di copertura ripetuti; una copertura scaduta riduce il rendimento del portafoglio.
- Abbinare la scadenza all'orizzonte di rischio e pianificare il rinnovo prima che la copertura scompaia. Il rotolamento realizza uno spread e ne apre un altro; non cancella i costi.
- Verificare il moltiplicatore del prodotto, lo stile di regolamento, lo stile di exercise (esercizio dell’opzione da parte del titolare), l'ultimo orario di negoziazione e il trattamento fiscale anziché presumere che le opzioni su ETF e indici siano intercambiabili.
- Utilizzare un ordine limite multi-leg ed esaminare le quotazioni di spread eseguibili. I picchi di volatilità possono rendere la protezione costosa proprio quando la domanda aumenta.
- Decidere in anticipo se monetizzare lo spread vicino a `K_L`; il mantenimento di una copertura limitata al di sotto di quel punto lascia i nuovi cali non compensati.

<a id="misconceptions"></a>

## Errori comuni

- "Lo spread opzione put protegge ogni perdita." Protegge solo una fascia di mercato selezionata e non il rischio di portafoglio non correlato.
- "Il nozionale corrispondente significa una copertura perfetta." Beta, correlazione, tracking error, arrotondamento del contratto e Delta sono tutti fattori importanti.
- "Il rendimento massimo dello spread equivale alla perdita di portafoglio prevenuta." Il debito riduce il profitto netto e il portafoglio potrebbe non corrispondere alla copertura.
- "La short opzione put inferiore crea un ulteriore ribasso del portafoglio." Lo spread rimane un long opzione put netto; la gamba corta limita i guadagni di copertura aggiuntivi inferiori a `K_L`.
- “Una copertura più economica è automaticamente migliore.” Un costo inferiore può riflettere un punto di attacco successivo, una banda più ristretta, una durata più breve o una liquidità più debole.
- "La copertura funziona ogni volta che il mercato alla fine crolla." Può scadere prima del declino o perdere valore se il movimento è troppo piccolo o troppo tardivo.

<a id="related"></a>

## Argomenti correlati

- [Diffusione dell'orso](/it/options/bear-put-spread/)
- [Controllo dei costi della put protettiva](/it/options/protective-put-cost-control/)
- [Opzioni indice](/it/options/index-options/)
- [Inserisci rapporto backspread](/it/options/put-ratio-backspread/)

<a id="sources"></a>

## Fonti autorevoli

- [Protezione del portafoglio](https://www.cboe.com/us/index_protection/) - Cboe
- [Copertura del rischio del portafoglio con opzioni Mini Index](https://www.cboe.com/insights/posts/hedging-portfolio-risk-with-mini-index-options) - Cboe
- [Protective Put (Married Put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/protective-put-married-put) - The Options Industry Council
- [Caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation
- [Opzioni su azioni](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
- [Specifiche del prodotto di opzioni XSP](https://www.cboe.com/tradable_products/sp_500/mini_spx_options/specifications) - Cboe Global Markets
- [Opzioni](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Financial Industry Regulatory Authority
- [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550) - Internal Revenue Service

Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/put-spread-portfolio-hedge/index.mdx