--- title: "Dinamica dello skew: come si muove con lo spot la superficie di volatilità implicita" description: "Comprendere gli scenari sticky strike, sticky moneyness e sticky Delta, il Delta effettivo, Vanna e perché uno skew statico non determina il P/L coperto di un'opzione." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Dinamica dello skew: come si muove con lo spot la superficie di volatilità implicita > Contenuto esclusivamente educativo; non costituisce consulenza individuale in materia di investimenti, diritto o fiscalità. Le opzioni comportano rischi e non sono adatte a tutti gli investitori; alcune posizioni vendute possono perdere più dell’importo inizialmente investito. ## Risposta diretta La **dinamica dello skew** descrive come cambiano le volatilità implicite tra strike e scadenze quando variano spot, forward, tempo e condizioni di mercato. Uno skew statico è solo una sezione trasversale. La copertura e il P/L di scenario richiedono una convenzione, un modello o una stima empirica della risposta dell'intera superficie a un movimento del sottostante. La risposta dipende dalle coordinate. "IV allo stesso strike", "IV allo stesso log-moneyness `k = ln(K/F)`" e "IV allo stesso Delta" si riferiscono a contratti diversi dopo movimenti spot. Sticky-strike e sticky-Delta sono convenzioni di scenario, non leggi; i mercati reali possono cambiare regime in caso di svendite, rally, guadagni o shock di liquidità. Il meccanismo seguente si applica in generale alla valutazione europea delle opzioni vanilla. La parte empirica riguarda soprattutto opzioni statunitensi su azioni e indici; il campione citato da Derman contiene dati SPX da `1997-09` a `1998-10` e non è una previsione corrente. L'informativa OCC vale soltanto per opzioni standardizzate emesse da OCC e negoziate su borse statunitensi, nonché per conti di intermediazione negli Stati Uniti. Esercizio americano, opzioni su future, opzioni ai dipendenti, contratti OTC e mercati non statunitensi hanno termini, regole di conto, imposte e regimi giuridici diversi. Le informazioni sono aggiornate al `2026-08-22` e non valutano obiettivi o circostanze individuali. ## Convenzioni sticky e P/L dell'opzione **Sticky strike:** l'IV di una scadenza e di uno strike determinati resta costante quando cambia lo spot. Il sorriso rimane ancorato alle coordinate di strike. **Sticky moneyness:** la curva IV resta fissa come funzione di `K/F` o `ln(K/F)` e si sposta con il forward. Dopo il movimento, uno strike fisso corrisponde a un altro punto della curva. **Sticky Delta:** l'IV a una determinata coordinata Delta resta costante. È simile a sticky moneyness, ma non identica, perché Delta dipende anche da volatilità, tempo, tassi, dividendi e convenzione del prodotto. Per un piccolo spostamento, il valore dell'opzione può essere scomposto come: `dV ≈ Δ_BS dS + Vega dσ_imp + ½Γ(dS)² + Θdt + ...` Se la volatilità implicita alla coordinata della superficie rilevante risponde allo spot, allora approssimativamente: `Δ_effective ≈ Δ_BS + Vega × (∂σ_imp/∂S)` con unità gestite in modo coerente. Vanna cattura la sensibilità incrociata locale del Delta alla volatilità, ma un greco non può descrivere una grande deformazione superficiale. Le vendite azionarie spesso coincidono con un IV complessivo più elevato e opzioni Put (opzione put, ossia diritto di vendita) più ricche al ribasso, tuttavia le dimensioni e persino il cambiamento di forma locale sono empirici, non garantiti. Vega e `∂σ_imp/∂S` devono usare unità coerenti, decimali o punti di volatilità. Vanna è la sensibilità incrociata locale `∂²V/(∂S∂σ)`; aiuta a descrivere come Delta cambia con la volatilità, ma non riassume una forte deformazione di livello, skew, curvatura e struttura a termine. ## Esempio: un Put 90 con due dinamiche Supponiamo che una scadenza abbia questa curva IV semplificata rispetto a strike/forward: | `K/F` | IV| | ---: | ---: | | `0.90` | `28%` | | `1.00` | `22%` | | `1.10` | `20%` | Il forward parte da `F = 100`; un Put con `K = 90` ha quindi `K/F = 0.90` e IV `28%`. Poi il forward scende a `F = 95`. - Con **sticky strike**, lo strike fisso `90` resta a `28%` IV. - Con **sticky moneyness**, lo strike fisso passa a `K/F = 90/95 = 0.947`. L'interpolazione lineare tra `0.90` e `1.00` dà circa `25.18%` di IV. Le ipotesi differiscono di `28.00% − 25.18% = 2.82` punti di volatilità per lo stesso contratto. Con un Vega in dollari di `$20` per punto e contratto, la differenza di primo ordine è circa `2.82 × $20 = $56.40` per contratto, ossia `$564` per `10` contratti, prima degli effetti di Delta, Gamma, tempo e delle altre rivalutazioni. Questo è un esempio controllato, non una previsione. Le superfici reali necessitano di un’interpolazione consapevole dell’arbitraggio e di shock simultanei alla struttura dei termini, all’inclinazione e agli spread denaro-lettera. ## Costruire e convalidare un'ipotesi dinamica - Registrare quotazioni eseguibili sincronizzate, input forward, tassi, dividendi e convenzioni temporali; le ali stantie possono fabbricare movimenti obliqui. - Confronta le superfici nelle coordinate strike, log-moneyness e Delta prima di nominare un regime. - Separare uno spostamento di livello parallelo, una rotazione obliqua, un cambiamento di curvatura e uno spostamento della struttura dei termini. - Stima delle mosse condizionali per orizzonte e regime di mercato; il comportamento azionario giornaliero potrebbe non applicarsi alle finestre intraday o agli eventi. - Rivalutare ogni componente del portafoglio sulla superficie scioccata anziché aggiungere numeri Vega isolati. - Attribuire il P/L effettivo a Delta, Gamma, Theta, livello di superficie, inclinazione/curvatura ed esecuzione, lasciando un bucket residuo del modello. - Controllare il calendario e l'arbitraggio a farfalla dopo l'interpolazione e gli shock; una superficie dall'aspetto liscio può comunque risultare incoerente. I modelli di volatilità locale, stocastica e di tipo SABR implicano dinamiche diverse. Dupire mostra come un modello di volatilità locale possa adattarsi a una superficie europea priva di arbitraggio; Hagan e coautori mostrano che l'adattamento allo smile odierno non stabilisce un movimento futuro realistico. SABR è nato nei contesti di tassi e cambi; applicare qualsiasi modello a portafogli azionari o di opzioni quotate richiede calibrazione per prodotto, test di copertura e validazione fuori campione. ## Errori comuni - "L'inclinazione è un numero." Una pendenza dipende dalla maturità, dalle coordinate, dal raggio d'azione e dal metodo di adattamento; la dinamica richiede cambiamenti nel tempo. - "Delta appiccicoso significa Delta con opzione fissa." Significa che IV è collegato alle coordinate Delta; il Delta del contratto cambia ancora. - "il prezzo di esercizio persistente è conservatore." Può sottovalutare o sovrastimare il rischio a seconda della posizione e del regime realizzato. - "Una maggiore inclinazione al ribasso dimostra la probabilità di un incidente." Il IV comprende premi di rischio, domanda-offerta, vincoli e convinzioni di coda. - "Vega cattura tutti i rischi di volatilità." La sensibilità IV parallela non rileva l'inclinazione, la curvatura, la struttura dei termini e l'interazione spot-vol. - “La superficie calibrata di oggi è un modello dinamico.” L'adattamento statico e l'evoluzione condizionale sono requisiti separati. ## Argomenti correlati - [volatilità implicita](/it/options/implied-volatility/) - [Modello di volatilità locale](/it/options/local-volatility-model/) - [Fascino, Vanna e Vomma](/it/options/charm-vanna-vomma/) - [Rischio del modello di opzione](/it/options/option-model-risk/) ## Fonti autorevoli - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - [Volatility Surfaces](https://datashop.cboe.com/volatility-surfaces) - [Regimes of Volatility](https://emanuelderman.com/wp-content/uploads/1999/03/risk-regimes_of_volatility.pdf) - [Pricing with a Smile](https://www.risk.net/sites/default/files/import_unmanaged/risk.net/data/Pay_per_view/risk/technical/1994/risk_0194_volatility.pdf) - [Managing Smile Risk](https://www.wilmott.com/managing-smile-risk/) Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/skew-dynamics/index.mdx