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title: "Struttura a termine della volatilità implicita: confrontare correttamente le scadenze"
description: "Interpreta la volatilità implicita tra scadenze confrontando la stessa moneyness, la varianza totale, le finestre degli eventi e la varianza forward, non soltanto l'IV."
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# Struttura a termine della volatilità implicita: confrontare correttamente le scadenze

> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

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## Risposta diretta

La struttura a termine della volatilità implicita descrive, per uno stesso sottostante e nello stesso istante, come varia l'IV delle opzioni al cambiare della scadenza. Un confronto rigoroso mantiene pressoché costante la moneyness, per esempio usando opzioni at-the-money (ATM) o un Delta fisso, e rappresenta l'IV rispetto ai giorni residui.

Una curva crescente presenta un'IV più bassa nel breve termine e più alta nel lungo; una curva decrescente o invertita presenta un'IV più alta nel breve. Può comparire un massimo locale quando una sola scadenza include risultati societari, un dato macroeconomico, elezioni o un altro catalizzatore con data certa.

La curva raccoglie prezzi neutrali al rischio influenzati da varianza attesa, rischio di salti, premi per il rischio, domanda e offerta, tassi, dividendi e liquidità. Non prevede letteralmente che la volatilità realizzata coincida con ogni IV quotata, né la sola pendenza segnala un arbitraggio.

Ambito: il metodo di misurazione non dipende da uno specifico prodotto, ma le avvertenze operative fanno riferimento a opzioni azionarie e su indici quotate negli Stati Uniti al `2026-08-22`. Specifiche, orari, esercizio e regolamento, autorizzazione dell'intermediario, tipo di conto, margine, costi e trattamento fiscale o legale variano per prodotto, mercato, conto e giurisdizione. I dati dell'esempio sono ipotetici: non sono quotazioni correnti, raccomandazioni operative o consulenza individuale d'investimento, legale o fiscale.

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## Come misurarlo

Usa lo stesso timestamp e contratti comparabili tra le scadenze. Per le opzioni azionarie quotate negli Stati Uniti, confronta contratti near-ATM o a Delta fisso e considera prezzo forward, dividendi, tassi, esercizio americano, regolamento e qualità bid-ask. Confrontare un Put 25-Delta di una scadenza con un Call ATM di un'altra mescola skew, direzione e durata.

L'IV annualizzato non può essere sommato nel tempo. Convertirlo in **varianza implicita totale**:

`w(T) = IV(T)² × T`, dove `T` indica gli anni alla scadenza.

Per due scadenze `T₁ < T₂`, la varianza implicita specificatamente tra di esse è

`forward variance(T₁,T₂) = [w(T₂) − w(T₁)] / (T₂ − T₁)`.

La sua radice quadrata è la volatilità forward annualizzata per quell'intervallo. Questa scomposizione è più informativa per un evento datato: se la prima scadenza esclude gli utili e la seconda li include, la loro differenza di varianza totale aiuta a isolare il prezzo di mercato assegnato alla finestra aggiunta. Include comunque tutti i rischi in quell'intervallo, non solo l'evento indicato.

Struttura a termine e skew sono dimensioni diverse. La prima confronta scadenze alla stessa moneyness; il secondo confronta strike o Delta entro una scadenza. Uno spread calendar combina due scadenze, ma resta esposto a entrambe le curve, a Delta, Vega e Theta variabili, allo skew e ai prezzi di esecuzione. “Vendere l'IV alta e comprare quella bassa” è quindi una descrizione incompleta.

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## Esempio realizzato

Supponiamo che un insieme di dati ACT/365, sincronizzato e ipotetico, presenti queste IV ATM comparabili:

| Giorni alla scadenza | IV annualizzata | Varianza totale `IV² × T` | Movimento approssimativo di una deviazione standard `IV × √T` |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `30` | `36%` | `0.01065` | `10.32%` |
| `90` | `24%` | `0.01420` | `11.92%` |
| `180` | `22%` | `0.02387` | `15.45%` |

La curva è bruscamente invertita da 30 a 90 giorni, forse perché un evento a breve termine viene scontato nel primo mese. Tuttavia, l’opzione a 90 giorni contiene una varianza totale maggiore rispetto all’opzione a 30 giorni. Un IV annualizzato più basso non significa una minore incertezza cumulativa su un orizzonte più lungo.

La varianza a termine da 30 a 90 giorni è

`(0.01420 − 0.01065) / (60/365) = 0.02159`,

quindi la volatilità forward annualizzata è `√0.02159 = 14.69%`. I primi 30 giorni ricevono quindi una valutazione della volatilità molto più intensa dei 60 giorni successivi. Non è una previsione che dopo il giorno 30 la volatilità realizzata sia esattamente 14.69%.

Se il mercato a 30 giorni visualizzato è `35% bid / 37% ask` e il mercato a 90 giorni è `23% bid / 25% ask`, una curva del punto medio nasconde l'intervallo eseguibile. Un'operazione di calendario deve essere testata al pacchetto bid and ask, con la stessa convenzione strike/delta e uno scenario esplicito di volatilità post-evento.

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## Lista di controllo dei rischi

- Allinea moneyness, timestamp, deliverable del sottostante e metodologia dei dati tra le scadenze.
- Usa quotazioni attuali ed eseguibili; mercati obsoleti o con spread ampi possono creare picchi e inversioni falsi.
- Separare l'IV annualizzato dalla varianza totale e dal movimento previsto.
- Segna risultati societari, dividendi, decisioni del FOMC, sentenze, elezioni e altri eventi datati.
- Non confondere la curva IV delle opzioni azionarie con la struttura dei termini dei futures VIX; sono strumenti e misure diversi.
- Modella entrambe le scadenze dopo l'evento. Il IV vicino può crollare mentre cambiano anche il IV lontano, l'inclinazione e il prezzo delle azioni.
- Uniforma le unità di Vega, Theta, Gamma e Delta; verifica separatamente autorizzazione, margine del conto, costi e regole del prodotto.
- Includere esercizio anticipato, assignment (assegnazione dell’obbligo al venditore dell’opzione), regolamento, moltiplicatore e rischio pin.
- Trattare la varianza forward come un prezzo implicito in una valutazione neutrale al rischio, non come una previsione imparziale della volatilità realizzata.
- Stress sull'ampliamento bid-ask e sulla possibilità che venga riempita solo una gamba.

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## Errori comuni

- “La scadenza IV più alta è la più cara.” L’economicità richiede un punto di riferimento, una redditività costante, una varianza totale e prezzi eseguibili.
- "La salita significa sempre calma; l'inversione prevede sempre uno schianto." Eventi e domanda temporanea possono rimodellare una curva senza questo risultato.
- "Due scadenze IV 20% contengono lo stesso rischio." La scadenza più lunga contiene una varianza totale maggiore perché `T` è maggiore.
- "Uno spread di calendario è puro arbitraggio della struttura dei termini." Inoltre comporta greche dipendenti dal percorso, distorsione, direzione, assegnazione ed rischi di esecuzione.
- "La volatilità futura è la previsione esatta del mercato." Include i premi per il rischio ed è dedotto dai prezzi delle opzioni sulla base di ipotesi.
- "La curva può essere letta dalle ultime operazioni." Le operazioni possono essere stantie, in momenti, prezzi di esercizio o lati del mercato diversi.

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## Argomenti correlati

- [volatilità implicita](/it/options/implied-volatility/)
- [Spread calendar](/it/options/calendar-spread/)
- [Spread diagonal](/it/options/diagonal-spread/)
- [Risultati e opzioni](/it/options/earnings-options/)

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## Fonti primarie e accademiche

- [VIX Term Structure](https://www.cboe.com/tradable-products/vix/term-structure)
- [April Webinar Key Takeaways: Understanding Volatility and Options Skew](https://www.optionseducation.org/news/april-webinar-key-takeaways-understanding-volatility-and-options-skew)
- [Frequently Asked Questions (FAQs)](https://datashop.cboe.com/faqs)
- [The Term Structure of the Price of Variance Risk](https://doi.org/10.2139/ssrn.2640193)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)

Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/term-structure/index.mdx