--- title: "Premio per il rischio di varianza: varianza implicita rispetto a quella realizzata prevista" description: "Definisci il premio per il rischio di varianza con entrambe le convenzioni di segno, confronta le aspettative neutrali rispetto al rischio e quelle fisiche e capisci perché i rendimenti a breve volatilità includono il rischio di coda." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Premio per il rischio di varianza: varianza implicita rispetto a quella realizzata prevista > Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite. Ambito: questo riferimento usa opzioni quotate statunitensi su azioni e indici e misure della varianza alla data del 2026-08-22. Non è una quotazione né una raccomandazione per un prodotto, un conto presso un intermediario, una giurisdizione fiscale o legale, un contratto OTC, un mercato di criptoattività o un cliente specifico; termini contrattuali, margini, regolamento e obblighi informativi variano. Gli esempi adottano le convenzioni annualizzate di modello e dati dichiarate qui; non sono previsioni, backtest o garanzie. ## Risposta diretta Il **premio per il rischio di varianza (VRP)** è il prezzo da pagare per sopportare l'incertezza sulla varianza dei rendimenti futuri. Una convenzione comune positiva per il venditore confronta l’aspettativa di varianza implicita nell’opzione e neutrale al rischio con l’aspettativa del mondo reale, o fisica, sullo stesso orizzonte: `VRP_sell = Eᴽ[future variance] − Eᴾ[future variance]` Positivo `VRP_sell` significa che il livello di varianza incorporato nei prezzi delle opzioni supera la previsione fisica. Alcune fonti accademiche e commerciali invertono la sottrazione e definiscono `VRP = Eᴾ − Eᴽ`; lo stesso stato economico risulta quindi negativo. Enuncia la convenzione dei segni prima di interpretare qualsiasi grafico. Il VRP si misura in **varianza**, non semplicemente nella differenza tra volatilità implicita e volatilità realizzata. Si tratta anche di un compenso atteso, non di un rendimento garantito dalla vendita di opzioni. ## Cosa significano le due aspettative `Eᴽ` è un'aspettativa neutrale al rischio dedotta da un ampio insieme di prezzi di opzioni. La “neutralità rispetto al rischio” è una misura di prezzo: incorpora il modo in cui vengono fissati i prezzi agli stati, non semplicemente la frequenza con cui gli investitori credono che ciò accadrà. La metodologia dell'indice di volatilità di Cboe utilizza opzioni out-of-the-money (OTM) su più prezzi di esercizio, con pesi pari all'inverso del quadrato dello strike e collegati alla replica dello swap di varianza. Un singolo IV at-the-money (ATM) non è una stima completa della varianza priva di modello. `Eᴾ` è un'aspettativa fisica della varianza futura realizzata. Non è direttamente osservabile prima della fine dell'orizzonte e deve essere previsto sulla base di dati storici, un modello statistico, indagini o un altro metodo dichiarato. Successivamente, la varianza realizzata può essere calcolata dai rendimenti, ma la sostituzione della previsione con un risultato realizzato crea una **realizzazione ex post**, non il premio ex ante originale. Gli acquirenti di opzioni possono accettare una varianza implicita al di sopra della previsione fisica centrale perché le opzioni trasferiscono il rischio di crollo, salto, convessità e liquidità. I venditori possono ottenere un compenso in periodi ordinari pur rimanendo esposti a perdite concentrate in rari stati. L’offerta, la domanda, i bilanci dei market maker, i salti, l’asimmetria e le scelte di misurazione influenzano lo spread osservato; non è una legge fissa che ogni attività e orizzonte debba avere un VRP positivo dal lato del venditore. Utilizza orizzonti corrispondenti, annualizzazione, definizioni di rendimento, frequenza di campionamento e timestamp dei prezzi. La quadratura di una volatilità annualizzata fornisce una varianza annualizzata solo quando le convenzioni sono coerenti. ## Esempio di orizzonte abbinato Supponiamo che una serie di opzioni a 30 giorni implichi una volatilità annualizzata di `24%`, mentre una previsione fisica documentata per gli stessi 30 giorni è `18%`. Secondo la convenzione venditore-positivo: `implied variance = 0.24² = 0.0576` `expected realized variance = 0.18² = 0.0324` `VRP_sell = 0.0576 − 0.0324 = 0.0252` unità di varianza annualizzate. Il confronto corretto non è `24% − 18% = 6%`; volatilità e varianza hanno unità diverse. Secondo la convenzione inversa, il premio riportato sarebbe `−0.0252`. Supponiamo ora che la volatilità realizzata nei prossimi 30 giorni sia `30%`, quindi la varianza realizzata è `0.30² = 0.0900`. La differenza di varianza ex post per una posizione che vende varianza realizzata rispetto a uno strike `0.0576` è di circa `0.0576 − 0.0900 = −0.0324`, prima del ridimensionamento nozionale, del finanziamento, delle commissioni e dei dettagli del contratto. Un premio stimato all'ingresso non ha impedito una perdita all'arrivo dello stato di coda. Una strategia di opzioni non è un puro swap di varianza. Delta, gamma, asimmetria, percorso, selezione degli strike, copertura discreta, esercizio anticipato e costi di transazione possono far sì che il risultato differisca materialmente da questo confronto della varianza. ## Rischi e controlli della ricerca - Definire se la serie è `Eᴽ−Eᴾ`, `Eᴾ−Eᴽ`, implicita-realizzata o un profitto negoziabile; questi sono correlati ma non intercambiabili. - Abbina orizzonte, annualizzazione, calendario, formula di restituzione, frequenza di campionamento e timestamp dell'opzione prima di sottrarre le stime. - Documentare come viene prevista la varianza fisica. Finestre e modelli diversi possono modificare sia la grandezza che il segno. - Utilizzare una striscia di opzioni o una metodologia di varianza documentata; l'IV di un contratto non rappresenta l'intera distribuzione neutrale rispetto al rischio. - Separare un premio ex ante da un risultato ex post. Un mese calmo o turbolento non identifica un premio atteso stabile. - Salti di stress, clustering di volatilità, inclinazione dello skew, cambiamenti di correlazione, ampliamento del prezzo bid/ask e aumenti dei margini. - Trattare i proxy delle opzioni short come portafogli non lineari. La perdita può essere elevata o illimitata anche quando i rendimenti medi storici appaiono positivi. - Tenere conto del ribilanciamento discreto, degli strike mancanti, delle quotazioni obsolete, dei dividendi, dei tassi, dell'esercizio, della liquidazione e del moltiplicatore del contratto. - Riporta distribuzioni e prelievi, non solo medie. Perdite rare possono dominare una lunga serie di piccoli guadagni. ## Errori comuni - **“VRP è IV meno la volatilità realizzata futura.”** L'oggetto formale è una differenza di varianza; la sottrazione della volatilità è una statistica diversa. - **"VIX meno la volatilità recente è il premio esatto."** Gli orizzonti e le aspettative potrebbero non corrispondere e la recente realizzazione non è una previsione fisica futura. - **"Il VRP positivo rende sicura la volatilità short."** La compensazione esiste perché il venditore si assume il rischio non lineare, di salto, di liquidità e di coda. - **“Neutrale rispetto al rischio significa che gli investitori si aspettano proprio quella varianza.”** Si tratta di un'aspettativa di misura dei prezzi che include i prezzi statali e le preferenze di rischio. - **“Il segno è universale”.** Le serie pubblicate utilizzano spesso ordini di sottrazione opposti. - **“Uno short straddle cattura il VRP in modo pulito.”** Il suo profitto contiene anche direzione, inclinazione, percorso, copertura ed esposizione all'esecuzione. - **“Una media storica deve persistere.”** Cambiano i regimi, la domanda di opzioni, la struttura del mercato e i metodi di stima. ## Argomenti correlati - [volatilità implicita](/it/options/implied-volatility/) - [Implicita e volatilità realizzata](/it/options/iv-and-rv/) - [Cavalcata corta](/it/options/short-straddle/) - [Opzione stress test](/it/options/option-stress-testing/) ## Fonti autorevoli - [Premi per il rischio di varianza](https://doi.org/10.1093/rfs/hhn038) — Peter Carr e Liuren Wu - [Rendimenti azionari attesi e premi per il rischio di varianza](https://doi.org/10.1093/rfs/hhp008) — Tim Bollerslev, George Tauchen e Hao Zhou - [Metodologia matematica dell'indice di volatilità Cboe](https://cdn.cboe.com/resources/indices/Cboe_Volatility_Index_Mathematics_Methodology.pdf) — Indici globali Cboe - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — Options Clearing Corporation Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/variance-risk-premium/index.mdx