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title: "Spread verticali: debito, credito, payoff e assegnazione"
description: "Distingui i quattro spread verticali di base con call o put, calcola ampiezza, debito o credito netto, payoff massimo e punto di pareggio e gestisci il rischio di assegnazione."
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# Spread verticali: debito, credito, payoff e assegnazione

> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

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## Risposta diretta

Uno spread verticale di base combina quantità uguali di opzioni sullo stesso sottostante, dello stesso tipo —entrambe call o entrambe put— e con la stessa scadenza, ma con strike diversi. Una gamba è lunga e l'altra corta. La differenza tra gli strike definisce l'ampiezza dello spread e, finché le due gambe abbinate restano integre, ne limita il valore a scadenza.

“Verticale” non indica né la direzione né il flusso di cassa. Uno spread verticale può essere rialzista o ribassista e aperto con un debito o un credito netto. Scadenze diverse formano una struttura calendar o diagonal; neppure una combinazione di call e put è un verticale di base.

Le formule di payoff si applicano solo a contratti abbinati che rispettano le ipotesi indicate; non sono una previsione né un modello di valutazione. L'esempio contrattuale e le note operative seguenti riguardano opzioni standard su azioni, con regolamento fisico e quotate negli Stati Uniti, e conti presso broker statunitensi, come verificato il `2026-08-22`. Contratti rettificati, prodotti con regolamento in contanti o di stile europeo, opzioni OTC, altri mercati, accordi di conto e norme locali legali o fiscali possono differire. Non vengono utilizzati dati di mercato in tempo reale né risultati di modelli. Questo articolo non costituisce consulenza individuale d'investimento, legale o fiscale.

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## Quattro strutture e formule di base

| Struttura | Gambe | Flusso iniziale di cassa | Pareggio alla scadenza |
| --- | --- | --- | --- |
| Bull call | comprare la call con strike inferiore, vendere la call con strike superiore | debito | strike inferiore + debito |
| Bear put | comprare la put con strike superiore, vendere la put con strike inferiore | debito | strike superiore - debito |
| Bull put | vendere la put con strike superiore, comprare la put con strike inferiore | credito | strike superiore - credito |
| Bear call | vendere la call con strike inferiore, comprare la call con strike superiore | credito | strike inferiore + credito |

Supponiamo che la larghezza dello spread sia `W = higher strike - lower strike`, utilizzando gli importi del premio per azione:

- Perdita massima dello spread di debito: `net debit × multiplier`
- Guadagno massimo dello spread di debito: `(W - net debit) × multiplier`
- Guadagno massimo dello spread di credito: `net credit × multiplier`
- Perdita massima dello spread di credito: `(W - net credit) × multiplier`

Sono formule a scadenza, al lordo dei costi, e presuppongono quantità uguali, deliverable identici, entrambe le gambe aperte e una gestione dei contratti conforme alle condizioni previste. Prima della scadenza, Delta, Gamma, Theta e Vega netti, i tassi e il Bid/Ask di ciascuna gamba determinano il valore di mercato dello spread.

Per una coppia convenzionale della stessa ampiezza, uno spread di debito e uno spread di credito opposto descrivono pagamenti complementari alla scadenza. Il loro debito e credito eseguibili dovrebbero quindi essere economicamente coerenti con l'ampiezza, ma le funzionalità Bid/Ask, carry, exercise (esercizio dell’opzione da parte del titolare) e quotazioni obsolete possono impedire un'esatta identità del prezzo sullo schermo. Un credito quotato maggiore dell'ampiezza o un debito negativo è un avvertimento a verificare ogni gamba, unità, risultato finale e preventivo piuttosto che una prova di profitto gratuito.

Un ordine limite sul pacchetto controlla il debito o credito netto della combinazione. Inserire le gambe separatamente crea **rischio di legging**: dopo la prima esecuzione il mercato può muoversi e lasciare una posizione scoperta o una sola gamba non desiderata. Anche un ordine sul pacchetto può restare ineseguito o essere eseguito solo in parte secondo le regole della sede e del broker.

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## Esempio di bull call spread a debito

Supponiamo che un trader acquisti una call con strike `$52` per `$4.10` e venda una call con la stessa scadenza e strike `$58` per `$1.55`. Il moltiplicatore è 100.

`width = $58 - $52 = $6.00`

`net debit = $4.10 - $1.55 = $2.55`, ossia `$255`

`maximum loss = $2.55 × 100 = $255`

`maximum gain = ($6.00 - $2.55) × 100 = $345`

`breakeven = $52 + $2.55 = $54.55`

Alla scadenza:

| Azione | Valore dello spread | Profitto |
| --- | ---: | ---: |
| `$49` | `$0` | `-$255` |
| `$55.50` | `$3.50` | `($3.50 - $2.55) × 100 = +$95` |
| `$64` | `$6.00` | `($6.00 - $2.55) × 100 = +$345` |

Invertendo le stesse gambe si ottiene un bear call spread a credito di `$2.55`: profitto massimo `$255`, perdita massima `$345` e lo stesso pareggio di `$54.55`, al lordo delle differenze di carry ed esecuzione.

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## Rischi e controlli

- **assignment (assegnazione dell’obbligo al venditore dell’opzione) anticipata:** è possibile assegnare una tratta corta stile americano prima della scadenza; la gamba lunga non si esercita automaticamente per coprirla.
- **Stock e finanziamenti temporanei:** l'assegnazione può creare una posizione di 100 azioni e necessità di liquidità o margine fino alla gestione dell'altra gamba.
- **Rischio di blocco e scadenza:** le azioni vicine a un prezzo di esercizio possono lasciare incerta l'assegnazione e creare una posizione inaspettata dopo la scadenza.
- **Rischio di esecuzione:** due spread denaro-lettera, esecuzioni parziali e liquidità del pacchetto possono rendere il debito o il credito realizzato peggiore di un punto medio.
- **Rischio di breakdown:** chiudere, esercitare o perdere una gamba rimuove il limite di payoff originale.
- **Rischio di azioni societarie:** i risultati finali modificati possono far sì che le opzioni apparentemente corrispondenti si comportino diversamente dai contratti standard da 100 azioni.
- **Rischio di modello e percorso:** il “rischio definito” alla scadenza non impedisce grandi cambiamenti temporanei dei prezzi, liquidazione del broker o perdite operative.
- **Rischio di capitale e chiusura:** il broker potrebbe richiedere potere d'acquisto in base alle proprie regole e uno spread vicino al valore massimo può comunque essere costoso o difficile da chiudere.

Verifica il tipo di opzione, la scadenza, gli strike, il rapporto, il deliverable, il limite netto, il moltiplicatore, la data ex dividendo, lo stile di esercizio e il piano di scadenza. Ricalcolare il payoff dopo ogni lancio o chiusura parziale; le etichette e i limiti originali non si applicano più necessariamente.

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## Errori comuni

- **"Ogni posizione con due opzioni è un verticale."** Un verticale di base richiede lo stesso tipo e scadenza con strike diversi.
- **“Credito uguale profitto.”** Il credito è il massimo guadagno potenziale per uno spread di credito di base, non un profitto realizzato garantito.
- **“Rischio definito significa assenza di rischio di assegnazione”.** Le opzioni americane corte possono essere assegnate mentre l'opzione lunga rimane aperta.
- **"Il broker utilizzerà automaticamente la gamba lunga."** La gestione dell'esercizio e del rischio dipende dalle istruzioni, dallo stato del conto e dalla politica del broker.
- **"L'addebito del punto medio è sempre eseguibile."** Ogni tratta e il pacchetto hanno profondità di mercato e vincoli di spread in tempo reale.
- **“Il rollio preserva lo stesso trade.”** Un roll chiude uno spread e ne apre un altro con nuovi strike, scadenza, flusso di cassa e rischio.

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## Argomenti correlati

- [Scelta degli strike per uno spread verticale](/it/options/vertical-spread-strike-selection/)
- [Spread a debito](/it/options/debit-spread/)
- [Spread di credito](/it/options/credit-spread/)
- [Rischio di assegnazione](/it/options/assignment-risk/)

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## Fonti autorevoli

- [Bull Call Spread (Debit Call Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-call-spread-debit-call-spread)
- [Bear Put Spread (Debit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-put-spread-debit-put-spread)
- [Bull Put Spread (Credit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-put-spread-credit-put-spread)
- [Bear Call Spread (Credit Call Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread-credit-call-spread)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)

Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/vertical-spread/index.mdx