--- title: "Swap di volatilità: payoff, convessità e differenze dallo swap di varianza" description: "Spiega il payoff lineare sulla volatilità realizzata, le convenzioni contrattuali, l'aggiustamento di convessità e le differenze rispetto agli swap di varianza e alle opzioni quotate." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Swap di volatilità: payoff, convessità e differenze dallo swap di varianza > Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite. ## Risposta diretta Un **volatility swap** è un derivato il cui regolamento è approssimativamente lineare in una misura concordata di volatilità realizzata: `long payoff = N_vol × (σ_realized − K_vol)` `K_vol` è lo strike (prezzo di esercizio) di volatilità e `N_vol` è la valuta per punto di volatilità, spesso chiamato nozionale Vega nel contratto. Se la volatilità realizzata termina al di sopra dello strike, l'acquirente riceve; se inferiore, l'acquirente paga, in base al limite massimo, al minimo, all'interruzione, alla garanzia collaterale e ai termini di regolamento dell'accordo. Il prodotto è solitamente personalizzato e OTC, non un contratto di opzione su azioni quotato negli Stati Uniti standardizzato. La sua conferma legale controlla le date di campionamento, la definizione del rendimento, il fattore di annualizzazione, il trattamento dei dividendi e delle azioni societarie, l'agente di calcolo, la data di pagamento e la risoluzione anticipata. Questa pagina descrive il prodotto in termini generali; non è una quotazione in tempo reale né un'offerta. Disponibilità, controparti e conti ammessi, garanzie o margini, obblighi di segnalazione e trattamento fiscale e legale variano per prodotto, mercato, dealer, tipo di conto e giurisdizione. Gli esempi sono illustrativi al 2026-08-23. Dati storici, metodologie degli indici e risultati dei modelli valgono solo per date, input, regole di campionamento e ipotesi dichiarati; non determinano un prezzo eseguibile né il regolamento di un contratto specifico. Non costituisce consulenza individuale d'investimento, legale o fiscale. ## Perché la volatilità non è varianza La varianza realizzata assume comunemente una forma come: `V_realized = A/N × Σ[ln(S_i/S_(i−1))]²` e la volatilità realizzata è `σ_realized = √V_realized`. La conferma definisce il valore esatto di `A`, le osservazioni, le festività, il trattamento dei prezzi mancanti e le rettifiche dei rendimenti. Nella quotazione in punti, un punto equivale a un punto percentuale: `30% − 25% = 5` punti, non `0.05` punti. Uno swap di varianza paga linearmente su `V_realized − K_var`, mentre uno swap di volatilità paga linearmente su `√V_realized − K_vol`. Poiché la radice quadrata non è lineare, la radice dello strike equo di varianza in genere non coincide con lo strike equo di volatilità: `E[√V] ≠ √E[V]` Questa differenza è normalmente chiamata aggiustamento di convessità. La sua entità dipende dalla distribuzione neutrale al rischio della varianza realizzata futura, inclusi volatilità della volatilità, skew e salti. Una striscia di opzioni consente una replica teorica della varianza, ma la trasformazione in un payoff a radice quadrata aggiunge rischio di modello e di copertura dinamica. Non confondere il nozionale Vega contrattuale con la greca Vega di un'opzione. `N_vol` converte direttamente i punti di regolamento in denaro; la Vega dell'opzione è una sensibilità basata su un modello e varia con il mercato e i relativi input. ## Regolamento e conversione del nozionale Supponiamo che la posizione lunga in uno swap di volatilità abbia: - strike di volatilità `K_vol = 25%`; - nozionale `N_vol = $10,000` per punto di volatilità; - volatilità realizzata a scadenza `σ_realized = 30%`. Quindi: `payoff = $10,000 × (30 − 25) = $50,000` Se la volatilità realizzata fosse `21%`, il payoff della posizione lunga prima di eventuali limiti sarebbe `$10,000 × (21 − 25) = −$40,000`. Le percentuali vengono convertite in punti secondo la conferma; `$10,000 × 0.05` sottostimerebbe il primo payoff di un fattore 100. Per confronto, `25%² = 625` punti di varianza e `30%² = 900` punti di varianza. Con una convenzione semplificata coerente, uno swap di varianza regolerebbe una differenza di `275` punti di varianza, ma il nozionale di varianza è espresso in un'unità diversa. Nozionali numericamente uguali non comportano lo stesso rischio monetario. ## Lista di controllo del contratto e del rischio - Leggere la conferma: sottostante, finestra di osservazione, fonte dei prezzi, festività, annualizzazione, tipologia di rendimento, cap, floor e meccanismi di pagamento. - Verificare se quotazione e payoff usano volatilità decimale o punti di volatilità prima della conversione monetaria. - Distinguere il nozionale di volatilità, il nozionale di varianza, la Vega dell'opzione e il nozionale contrattuale lordo. - Ricalcola la volatilità realizzata indipendentemente dalla serie esatta dei prezzi del contratto e dalle regole di aggiustamento. - Sottoporre a stress salti, concentrazione dei rendimenti, volatilità della volatilità, osservazioni mancanti, perturbazioni di mercato e operazioni societarie. - Modellare l'aggiustamento di convessità; non impostare `K_vol = √K_var` senza ipotesi e riscontri espliciti. - Includere distorsione, ali, strike discreti, costi di transazione ed errori di ribilanciamento in qualsiasi copertura basata su opzioni. - Valutare il rischio di controparte, garanzia collaterale, chiusura, controversia sulla valutazione, liquidità, finanziamento e documentazione legale. - Controllare l'esposizione mark-to-market prima della scadenza; un profitto terminale lineare non implica un valore provvisorio stabile. - Non presumere che le protezioni di compensazione dell'OCC si applichino a uno swap OTC bilaterale. - Confrontare le alternative solo dopo aver normalizzato l'orizzonte, il campionamento, l'annualizzazione, i limiti e le unità di cassa. ## Errori comuni - **"Un volatility swap è una strategia di opzioni quotate."** Si tratta generalmente di un derivato OTC documentato separatamente. - **"Lo strike della giusta volatilità è la radice quadrata dello strike della varianza."** L'aspettativa e la radice quadrata non commutano. - **“Il nozionale Vega è uguale all'opzione Vega.”** Uno è una conversione in contanti contrattuale; l'altro è una sensibilità del modello locale. - **“volatilità realizzata è universale.”** Campionamento, annualizzazione, ferie, aggiustamenti e fonte di prezzo modificano il risultato. - **"Il profitto lineare significa basso rischio."** Grandi movimenti dei punti di volatilità possono creare grandi obblighi di liquidità illimitati. - **"La replica della varianza copre perfettamente la volatilità."** Il profitto della radice quadrata, i salti, il trading discreto, le ali e i costi lasciano il rischio di base. - **“Dal 25% al ​​30% è un movimento di 0,05 punti.”** Si tratta di cinque punti di volatilità sotto la quotazione di punti standard. - **“Una valutazione di modello è un prezzo di uscita eseguibile.”** Gli swap personalizzati possono essere illiquidi e soggetti a controversie sulla valutazione. ## Argomenti correlati - [Scambio varianza](/it/options/variance-swap/) - [Varianza realizzata](/it/options/realized-variance/) - [Nozionale Vega](/it/options/vega-notional/) - [Replica scambio varianza](/it/options/variance-swap-replication/) ## Fonti autorevoli - [Replica robusta dei derivati di volatilità](https://math.uchicago.edu/~rl/rrvd.pdf) — Peter Carr e Roger Lee, University of Chicago - [Guida agli swap di volatilità e varianza](https://doi.org/10.3905/jod.1999.319129) — Kresimir Demeterfi, Emanuel Derman, Michael Kamal e Joseph Zou, *The Journal of Derivatives* - [Metodologia matematica dell'indice di volatilità Cboe](https://cdn.cboe.com/resources/indices/Cboe_Volatility_Index_Mathematics_Methodology.pdf) — Cboe Global Indices - [Caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — Options Clearing Corporation Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/volatility-swap/index.mdx