---
title: "CAPM: beta, rendimento atteso e costo del capitale proprio"
description: "Usa il CAPM con cautela per collegare rischio sistematico e rendimento atteso, stimare beta e premio di mercato, distinguere alfa dal rumore realizzato e verificare il costo del capitale proprio."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---
> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.
# CAPM: beta, rendimento atteso e costo del capitale proprio
> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.
## Risposta diretta
Il Capital Asset Pricing Model è un modello di equilibrio che collega il rendimento atteso di un'attività al rischio sistematico di mercato. Nella forma standard è remunerato solo il rischio beta perché si presume che gli investitori detengano portafogli diversificati e possano eliminare il rischio specifico. In pratica il rendimento del modello è una stima del rendimento richiesto o del costo del capitale proprio, ma non è un fatto osservabile né una garanzia del rendimento realizzato.
La Security Market Line è:
`E(Ri) = Rf + βi × [E(Rm) - Rf]`
Qui `E(Ri)` è il rendimento atteso dell'attività i, `Rf` il tasso privo di rischio, `βi` il beta di mercato e `E(Rm) - Rf` il premio atteso. L'intercetta è il tasso privo di rischio e la pendenza il premio di mercato. Nel CAPM vale per attività singole e portafogli; diversamente dalla CML, l'asse orizzontale è beta, non volatilità totale.
## Come funziona il modello
Beta è una sensibilità basata sulla covarianza rispetto a uno specifico portafoglio di mercato:
`βi = Cov(Ri, Rm) / Var(Rm)`
Beta `1.0` indica che la sensibilità stimata equivale alla varianza del mercato, non che l'attività replichi ogni movimento. Beta `1.5` non promette una relazione 1,5 a 1 in ogni periodo: è una pendenza media stimata dipendente da benchmark, frequenza, finestra, valuta e metodo. Beta sotto `1.0` segnala minore sensibilità stimata, non necessariamente minore rischio totale. Beta zero può coesistere con grande rischio diversificabile; con premio positivo, beta negativo riceve nel modello rendimento atteso inferiore al tasso privo di rischio.
Gli input devono essere coerenti. Abbina il tasso privo di rischio a valuta, base nominale o reale e orizzonte dei flussi. Il premio atteso non è osservabile e può essere stimato da storia, prezzi prospettici o sondaggi; ogni metodo ha rischio campionario e di regime. Il portafoglio teorico comprende tutte le attività rischiose, quindi un indice ampio è ancora un proxy.
Il beta azionario riflette anche rischio operativo e finanziario. Una convenzione semplificata per togliere e rimettere la leva, assumendo beta del debito zero e scudo fiscale stabile, è:
`βu = βe / [1 + (1 - T) × D/E]`
`βe = βu × [1 + (1 - T) × D/E]`
Sono convenzioni, non identità universali. Rischio del debito, cassa, privilegiate, leasing, cambi fiscali, ciclo e differenza tra leva obiettivo e attuale possono richiedere altro. I beta comparabili richiedono allineamento di attività, regione, contabilità, leva e misurazione.
## Esempio svolto
Ipotizza tasso privo di rischio `4%`, rendimento atteso del mercato `9%` e premio atteso `5%`. Per un'azione con beta `1.2`:
`CAPM expected return = 4% + 1.2 × (9% - 4%) = 10%`
Il 10% è una stima; non afferma che l'azione renda 10% l'anno prossimo né aggiunge un premio specifico nel CAPM standard.
Confronta due società con flussi attesi uguali e beta azionari diversi. A ha beta `0.8`; B `1.6`:
`A expected return = 4% + 0.8 × 5% = 8%`
`B expected return = 4% + 1.6 × 5% = 12%`
Se ciascuna paga una volta `$100` tra cinque anni e CAPM è tutto il tasso di sconto:
`A present value = $100 / (1 + 8%)^5 = approximately $68.06`
`B present value = $100 / (1 + 12%)^5 = approximately $56.74`
Il minor valore di B deriva dal tasso maggiore, non prova che sia investimento peggiore. Prezzo, incertezza, debito e idoneità del CAPM restano importanti.
Se l'azione beta 1,2 realizza `14%` in un periodo e il benchmark CAPM contemporaneo è `10%`, la semplice differenza ex post è:
`simple CAPM alpha = 14% - 10% = 4%`
Una differenza isolata non prova abilità o errore persistente. Può riflettere errore, fattori omessi, beta variabile, tempistica, leva, costi, imposte o caso.
## Lista di controllo pratica
- Dichiara se CAPM stima rendimento atteso, richiesto, attribuzione o costo del capitale proprio per valutazione.
- Abbina tasso privo di rischio a valuta, orizzonte, capitalizzazione e flussi nominali o reali.
- Definisci portafoglio teorico e proxy pratico e divulga attività importanti omesse.
- Usa premio atteso coerente con tasso, valuta, orizzonte e convenzione aritmetica o geometrica.
- Spiega se il premio è storico, implicito, da sondaggio o misto e prova un intervallo.
- Documenta fonte beta, indice, serie di prezzo o rendimento totale, frequenza, finestra, trading asincrono e aggiustamento.
- Esamina fit della regressione, errore standard, intervallo, outlier, rotture e stabilità nei sottoperiodi.
- Distingui beta azionario, di attività o unlevered, del debito e di progetto.
- Usando peer, allinea attività, ciclo, geografia, valuta, contabilità, leva operativa e struttura.
- Riconcilia debito, cassa, leasing, privilegiate, pensioni, minoranze e imposte prima di aggiustare beta.
- Se aggiungi premio specifico, spiega se duplica rischi già in beta, flussi o altro premio.
- Abbina tasso al diritto: costo proprio per flussi azionari e WACC appropriato per flussi aziendali unlevered.
- Non scontare flusso certo e molto incerto allo stesso tasso solo per beta uguale dell'emittente.
- Prova sensibilità a tasso privo di rischio, premio, beta, debito, crescita terminale e scenari di flusso.
- Distingui alfa atteso ex ante da alfa realizzato ex post e indica benchmark e periodo.
- Aggiusta confronti per costi, transazioni, imposte, leva, prezzi obsoleti, sopravvivenza e fattori.
- Interpreta beta basso come poca sensibilità sistematica stimata, non sicurezza, bassa perdita, default o volatilità totale.
- Interpreta beta alto come soglia maggiore del modello, non promessa di rendimento o prova di sottovalutazione.
- Confronta con modelli multifattoriali, rendimenti impliciti, rendimenti obbligazionari, transazioni e sensibilità quando opportuno.
- Registra ipotesi e intervallo decisionale; non lasciare che un singolo risultato crei falsa precisione.
## Errori comuni
**“CAPM prevede il rendimento dell'azione il prossimo anno.”** Descrive una relazione di equilibrio attesa sotto ipotesi. Un anno realizzato può essere molto sopra o sotto.
**“Beta misura tutto il rischio.”** Misura sensibilità di covarianza al proxy scelto. Omette rischio diversificabile, liquidità, default, coda, modello e percorso.
**“Beta 1,5 significa sempre 1,5% di movimento quando il mercato si muove 1%.”** È una pendenza di regressione stimata, non moltiplicatore deterministico. Intercetta, residui, esposizioni e campione contano.
**“Alfa CAPM storico positivo prova abilità.”** Dipende da benchmark, input, periodo, esposizioni, costi e incertezza statistica. La persistenza richiede più prove e test fuori campione.
## Argomenti correlati
- [Beta](/it/stocks/beta/)
- [Tasso di sconto](/it/stocks/discount-rate/)
- [Capital Market Line](/it/stocks/capital-market-line/)
## Fonti autorevoli
- [Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk](https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1964.tb02865.x) — The Journal of Finance (2026-08-08)
- [The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets](https://doi.org/10.2307/1924119) — The Review of Economics and Statistics (2026-08-08)
- [Equilibrium in a Capital Asset Market](https://doi.org/10.2307/1910098) — Econometrica (2026-08-08)
- [The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence](https://doi.org/10.1257/0895330042162430) — Journal of Economic Perspectives (2026-08-08)
- [Risk and Return](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/principles-investing/risk-and-return) — Investor.gov (2026-08-08)
Source: https://wiki.fcontext.com/it/stocks/capm/index.mdx