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title: "Free float: azioni negoziabili, public float e limiti di liquidità"
description: "Riconcilia azioni emesse, proprie, in circolazione, soggette a restrizioni e disponibili; calcola valore di mercato rettificato per il flottante e turnover; e interpreta lockup, short interest, fattori d'indice e liquidità."
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# Free float: azioni negoziabili, public float e limiti di liquidità
> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.
## Risposta diretta
Il **free float** indica solitamente le azioni considerate disponibili alla negoziazione pubblica dopo aver escluso determinate partecipazioni strategiche, di controllo, di affiliati, soggette a restrizioni o lockup, governative o altrimenti non investibili. Le esclusioni esatte dipendono dalla borsa, dall'autorità di vigilanza, dal fornitore dell'indice o dal data provider.
Occorre distinguere tre misure dai nomi simili. L'analisi di negoziazione usa spesso una stima del numero di azioni disponibili. I fornitori di indici calcolano un fattore di flottante o di ponderazione investibile secondo la propria metodologia. Il “public float” SEC ai fini della categoria del dichiarante è generalmente il valore di mercato in dollari del capitale ordinario detenuto da soggetti non affiliati a una data di misurazione specifica, non una semplice stima corrente del numero di azioni.
## Come funziona
Si parte dalla riconciliazione del numero di azioni. In forma semplificata:
`shares outstanding = issued shares - treasury shares`
Le azioni autorizzate rappresentano soltanto il limite legale e non sono automaticamente emesse. Le azioni emesse detenute come azioni proprie generalmente non sono in circolazione. Le azioni medie ponderate di base, quelle diluite e le azioni in circolazione a fine periodo hanno finalità contabili diverse e non sostituiscono il free float.
Per una determinata metodologia di negoziazione o d'indice:
`estimated available float = shares outstanding - excluded strategic or restricted holdings`
`float factor = estimated available float / shares outstanding`
Un fornitore di indici può chiamarlo fattore di ponderazione investibile, arrotondarlo, applicare limiti alla proprietà estera, trattare separatamente più classi di azioni e aggiornarlo soltanto a date programmate o in seguito a eventi. Un altro fornitore può ragionevolmente riportare un valore diverso usando regole differenti su affiliati, lockup, soglie o aggiornamenti.
Il valore di mercato totale e quello rettificato per il flottante differiscono:
`total equity market capitalization = share price * shares outstanding`
`float-adjusted market capitalization = share price * estimated available float`
Il valore rettificato per il flottante è utile per alcuni pesi d'indice, ma non è il valore totale del capitale proprio della società. Anche il public float regolamentare SEC può usare un prezzo specifico e un test di non affiliazione diverso dal calcolo di un indice.
Il flottante è una stima dell'offerta, non la liquidità stessa. Il volume registra le azioni negoziate e può contare più volte la stessa azione. Un indicatore diagnostico è:
`float turnover = period share volume / estimated available float`
Un rapporto elevato può riflettere partecipazione effettiva, rapida rinegoziazione, market making, vendite allo scoperto, ricoperture o attività legata a eventi. La liquidità eseguibile dipende comunque da spread, profondità visibile e nascosta, volatilità, dimensione dell'ordine, sede di negoziazione, rischio di sospensione e ora del giorno.
Lo short interest aggiunge un'altra dimensione:
`short interest as percent of float = reported short interest / estimated available float`
`days to cover = reported short interest / average daily share volume`
Nessuno dei due rapporti misura disponibilità del prestito titoli, relativo costo, rischio di richiamo, vendite allo scoperto infragiornaliere o domanda garantita di ricopertura. I dati sullo short interest e le stime del flottante possono avere date di riferimento e ritardi di pubblicazione diversi.
## Esempio
Si ipotizzi che una società abbia `500.00 million` di azioni autorizzate, `120.00 million` emesse e `20.00 million` proprie. Le azioni in circolazione semplificate a fine periodo sono:
`120.00 million - 20.00 million = 100.00 million shares outstanding`
Si ipotizzi che la metodologia scelta escluda `45.00 million` di azioni di affiliati, `10.00 million` governative o strategiche e `5.00 million` attualmente soggette a restrizioni, senza sovrapposizioni tra le categorie:
`estimated available float = 100.00 million - 45.00 million - 10.00 million - 5.00 million = 40.00 million shares`
`float factor = 40.00 million / 100.00 million = 40.0000%`
Con un prezzo per azione di `US$25.00`:
`total market capitalization = US$25.00 * 100.00 million = US$2.50 billion`
`float-adjusted market capitalization = US$25.00 * 40.00 million = US$1.00 billion`
Se il volume giornaliero è di `12.00 million` azioni:
`one-day float turnover = 12.00 million / 40.00 million = 30.0000%`
Ciò non significa che il `30.0000%` dei proprietari abbia venduto o che `12.00 million` di azioni uniche abbiano cambiato titolare effettivo; le azioni possono essere negoziate ripetutamente.
Si ipotizzi ora che le `5.00 million` azioni soggette a restrizioni diventino disponibili alla scadenza di un lockup e che la metodologia dichiarata le includa immediatamente. Le azioni in circolazione restano `100.00 million`, ma il flottante stimato sale a `45.00 million` e il fattore diventa:
`45.00 million / 100.00 million = 45.0000%`
L'evento amplia l'offerta potenziale senza emettere azioni. Le vendite effettive possono essere nulle, parziali o differite.
In alternativa, si ipotizzi che la società emetta `10.00 million` nuove azioni al pubblico e riceva liquidità, lasciando invariate tutte le altre partecipazioni escluse. Le azioni in circolazione salgono a `110.00 million`, il flottante disponibile a `50.00 million` e:
`new float factor = 50.00 million / 110.00 million = 45.4545%`
Al prezzo illustrativo invariato, la capitalizzazione totale e quella rettificata per il flottante diventano `US$2.75 billion` e `US$1.25 billion`. Il prezzo effettivo può cambiare e l'emissione modifica anche liquidità, proprietà, EPS e valutazione.
Infine, se lo short interest dichiarato è di `8.00 million` azioni rispetto al flottante originario di `40.00 million` e il volume medio giornaliero è `4.00 million`:
`short interest as percent of float = 8.00 million / 40.00 million = 20.0000%`
`days to cover = 8.00 million / 4.00 million = 2.0000 days`
Questi valori non dimostrano uno short squeeze; restano rilevanti definizioni del flottante, offerta di titoli in prestito, comportamento dei prestatori, notizie, opzioni, liquidità e tempistica delle posizioni.
## Rischi e lista di verifica
- **Indicare la definizione:** identificare il flottante regolamentare, di borsa, d'indice, del fornitore o interno di negoziazione.
- **Registrare la data:** associare ogni numero di azioni, prezzo, restrizione e dato di proprietà a una data di riferimento.
- **Riconciliare le azioni emesse:** riconciliare emissioni, azioni proprie, cancellazioni, conversioni e riacquisti.
- **Usare le azioni di fine periodo:** non sostituire al flottante corrente i denominatori EPS medi ponderati di base o diluiti.
- **Mappare le classi di azioni:** analizzare separatamente azioni con e senza voto, strutture dual-class, ADR e rapporti delle azioni depositarie.
- **Identificare gli affiliati:** applicare la definizione pertinente senza equiparare ogni dirigente o grande azionista.
- **Eliminare le sovrapposizioni:** evitare di sottrarre due volte lo stesso blocco strategico, di affiliati, governativo o soggetto a restrizioni.
- **Leggere i termini del lockup:** verificare titolare, numero di azioni, scadenza, rinuncia, calendario di svincolo e stato della registrazione.
- **Verificare i limiti legali alla vendita:** l'idoneità può dipendere da registrazione, periodo di detenzione, volume, modalità e giurisdizione.
- **Esaminare i limiti alla proprietà estera:** il flottante investibile può essere inferiore alle partecipazioni pubbliche nazionali.
- **Esaminare l'arrotondamento dell'indice:** fasce e calendari di aggiornamento possono ritardare o discretizzare le variazioni del fattore.
- **Monitorare le operazioni societarie:** modellizzare offerte, riacquisti, conversioni, esercizi di opzioni, acquisizioni, frazionamenti e scissioni.
- **Separare le misure di valore:** distinguere capitalizzazione totale, rettificata per il flottante e public float regolamentare SEC.
- **Convalidare i dati dei fornitori:** riconciliare le differenze con documenti depositati, comunicazioni sulla proprietà e metodologie.
- **Misurare la liquidità effettiva:** esaminare spread, profondità, volume d'asta, volatilità, impatto di mercato e storico delle sospensioni.
- **Interpretare con cautela il turnover:** il volume può riciclare le stesse azioni e non conta titolari unici.
- **Allineare i dati short:** abbinare data di regolamento dello short interest, data del flottante, finestra ADV e ritardo di pubblicazione.
- **Verificare le condizioni di prestito:** esaminare offerta prestabile, utilizzo, costo, richiami e vincoli di regolamento.
- **Sottoporre a stress gli eventi di offerta:** stimare vendite potenziali, non garantite, dopo lockup, offerte o modifiche d'indice.
- **Evitare previsioni direzionali:** un flottante basso può amplificare rialzi o ribassi e non determina il valore intrinseco.
## Idee errate comuni
- **«Il flottante coincide semplicemente con le azioni in circolazione».** Applica esclusioni specifiche della metodologia alla base di azioni in circolazione.
- **«Public float SEC, flottante di un fornitore e flottante d'indice sono identici».** Possono differire per finalità, unità, test di affiliazione, tempistica ed esclusioni.
- **«La scadenza di un lockup aggiunge nuove azioni».** Può rendere negoziabili azioni già in circolazione senza modificarne il numero.
- **«Un volume elevato dimostra elevata liquidità».** Turnover ripetuto può coesistere con spread ampi, scarsa profondità, volatilità e impatto di mercato.
- **«Un alto short interest su un titolo a basso flottante garantisce uno squeeze».** Prestito, catalizzatori, comportamento degli azionisti, liquidità, opzioni e tempistica determinano gli esiti.
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## Fonti
- SEC, bollettino per gli investitori sulla lettura di un rapporto 10-K.
- SEC, glossario del public float.
- S&P Dow Jones Indices, metodologia S&P di rettifica per il flottante.
- Nasdaq, guida alla quotazione iniziale.
- NYSE, manuale delle società quotate.
- FINRA, glossario dei dati sullo short interest azionario.
Source: https://wiki.fcontext.com/it/stocks/float/index.mdx