---
title: "Offerte in opzione: diritti, TERP, diluizione ed esecuzione"
description: "Analizza un'offerta in opzione come titolo in scadenza e operazione finanziaria: mappa spettanza e termini, calcola valore teorico e diluizione, modella sovrasottoscrizione e proventi netti e verifica regolamento, imposte e garanzia."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---
> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.
# Offerte in opzione: diritti, TERP, diluizione ed esecuzione
> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.
## Risposta diretta
Un'**offerta in opzione** distribuisce agli aventi diritto un diritto di sottoscrizione in scadenza, di norma in proporzione alle azioni detenute a una data di registrazione. Il diritto, la nuova azione sottoscritta e l'azione esistente sono titoli o posizioni di regolamento distinti. Il diritto diventa azione solo se istruzioni valide e fondi disponibili raggiungono l'agente di sottoscrizione attraverso la catena di custodia entro il termine applicabile.
Le condizioni dipendono dall'operazione. I diritti possono essere trasferibili e negoziati separatamente, oppure intrasferibili e decadere. Al diritto base può aggiungersi la sovrasottoscrizione, soggetta a disponibilità e riparto, e un impegno standby o di garanzia. Prevalgono documento d'offerta, avviso di borsa e istruzioni di agente e intermediario; il prezzo teorico ex diritto non è una quotazione, un parere di congruità o un profitto garantito.
## Meccanismo e misurazione
1. **Fissa titolo e perimetro dei titolari.** Identifica emittente, classe, intestatario registrato, beneficiario effettivo, data di registrazione, rapporto, frazioni e giurisdizioni escluse. Chi detiene tramite intermediario opera normalmente attraverso broker o custode.
2. **Mappa i tre strumenti.** Registra l'azione esistente, ogni diritto e il relativo codice eventuale, e la nuova azione o unità consegnata al closing. Indica trasferibilità, fine negoziazione, diritti richiesti per nuovo titolo e se i diritti acquistati regolano in tempo per l'esercizio.
3. **Costruisci il calendario.** Separa annuncio, efficacia della registrazione, record date, ex diritto, distribuzione, termine di negoziazione, istruzione al broker, scadenza dell'emittente, revoca o proroga, pagamento, assegnazione, rimborso e consegna. La Rule FINRA 11140 governa la data ex diritto designata nelle operazioni statunitensi coperte; non dedurla dalla sola record date.
4. **Leggi le condizioni di assegnazione.** Distingui diritto base e sovrasottoscrizione, obbligo di esercizio base integrale, base di riparto, limiti di partecipazione, proventi o adesione minimi, acquisti standby, commissioni e diritti dell'emittente di modificare, prorogare o annullare.
5. **Misura valore e partecipazione sulla stessa base.** Per `a` nuove azioni ogni `b` vecchie, prezzo `S` e prezzo cum diritto `P_cum`, il prezzo teorico semplificato è `TERP = (b × P_cum + a × S) ÷ (a + b)`. Il valore teorico distribuito per vecchia azione è `P_cum − TERP`; il valore del diritto dipende dai diritti emessi per vecchia azione e richiesti per la nuova.
6. **Collega finanziamento, diritti e utili.** Calcola `gross proceeds = new shares × S`, poi sottrai commissioni e spese per la cassa netta. Riconcilia azioni base e pienamente diluite, partecipazione, controllo di voto, rimborso del debito, risparmio di interessi, imposte, warrant di garanzia e tempistica EPS media ponderata senza duplicare i proventi.
7. **Verifica completamento e documenti fiscali.** Riconcilia sottoscrizioni accettate, riparto, rimborsi, titoli consegnati, proventi finali, commissioni e uso della cassa nei depositi successivi. Conserva documenti di distribuzione ed esercizio: negli USA la base fiscale può richiedere ripartizione fra vecchie azioni e diritti non imponibili; altre giurisdizioni e conti differiscono.
L'equazione TERP presume sottoscrizione completa, aggiunta immediata dei proventi della sottoscrizione al valore della società, assenza di commissioni, imposte ed effetto informativo e valore operativo invariato. Se il mercato rivaluta dissesto, controllo, rischio finanziario o uso dei proventi, i prezzi effettivi possono divergere. Per un titolare con `h` vecchie azioni su `N`, non partecipare dopo l'emissione di `M` cambia la quota da `h ÷ N` a `h ÷ (N + M)`. L'esercizio proporzionale può preservarla approssimativamente, ma richiede nuovo capitale e non elimina rischio di prezzo o d'impresa.
## Esempi svolti
- **TERP e valore del diritto:** Quattro vecchie azioni consentono una nuova a `$8` quando il prezzo cum diritto è `$10`. `TERP = (4 × $10 + 1 × $8) ÷ 5 = $9.60`. Il valore teorico per vecchia azione è `$10 − $9.60 = $0.40`; quattro diritti valgono teoricamente `$1.60`, pari anche a `$9.60 − $8`. Sono valori meccanici prima di commissioni, imposte, tempi e riprezzamento.
- **Partecipazione e proventi:** Una società con `100m` vecchie azioni offre `25m` nuove a `$8`. Proventi lordi `$200m`; con `$15m` di spese, netti `$185m`, e `125m` azioni dopo l'offerta prima di altra diluizione. Un titolare di `1m` possiede `1.0000%`; senza partecipare passa a `1m ÷ 125m = 0.8000%`. Esercitare `250,000` azioni proporzionali costa `$2m` e produce `1.25m ÷ 125m = 1.0000%`.
- **Sovrasottoscrizione e rimborso:** Sono offerte `25m` azioni, le sottoscrizioni base assorbono `20m` e le richieste valide aggiuntive sono `12.5m`. Con riparto proporzionale semplice, il fattore è `5m ÷ 12.5m = 40.0000%`. Una richiesta di `100,000` riceve `40,000`; a `$8`, il rimborso è `60,000 × $8 = $480,000`. Priorità, limiti, arrotondamenti e riparto possono differire.
- **EPS e uso dei proventi:** Prima, utile netto `$50m` e azioni `100m`, quindi EPS `$0.50`. Supponi emissione di `25m`, impiego di `$150m` per debito all'`8%` e aliquota `25%`. Il risparmio semplificato al netto imposte è `$150m × 8% × (1 − 25%) = $9m`; utile pro forma `$59m` ed EPS `$59m ÷ 125m = $0.4720`, ancora sotto `$0.50`. L'EPS effettivo usa la media temporale e include cassa residua, costi, effetti operativi e titoli diluitivi.
## Rischi e lista di verifica
- Ottieni registrazione finale, prospetto o memorandum, supplementi, modifiche e domande dell'emittente; non affidarti al comunicato.
- Conferma titolo idoneo, trattamento di intestatario e beneficiario, record date ed effetti di prestito, vendita allo scoperto o operazioni non regolate.
- Registra diritti per vecchia azione, diritti per nuova, prezzo e valuta, componenti dell'unità e frazioni.
- Distingui diritti trasferibili e intrasferibili; per i primi verifica codice, mercato, liquidità, incremento e sospensione.
- Usa la data ex diritto ufficialmente designata e l'avviso di borsa o FINRA, non una derivazione meccanica.
- Verifica che i diritti acquistati regolino lungo la custodia prima dell'esercizio; il normale `T+1` non sostituisce una scadenza speciale.
- Separa fine negoziazione, termine istruzioni di broker o custode, pagamento, scadenza emittente e ricezione dell'agente.
- Conferma moduli, cambio, fondi disponibili, restrizioni del conto e irrevocabilità.
- Controlla titolari esteri, giurisdizioni sanzionate o escluse, ADR, classi, piani dipendenti e intestatari fiduciari.
- Leggi l'idoneità base e l'eventuale esercizio integrale prima della sovrasottoscrizione.
- Leggi base, limiti, arrotondamento, priorità, riparto, finanziamento, interessi e tempi di rimborso.
- Identifica minimi, revoca, proroga, riprezzamento, risoluzione e rimborsi da annullamento.
- Quantifica garanzia, commissioni, warrant, indennizzi, correlate, limiti di quota ed effetti sul controllo.
- Riconcilia azioni autorizzate, emesse, proprie, in circolazione, medie base e diluite; non scambiare denominatori.
- Calcola proventi lordi, spese, netti, debito rimborsato, liquidità residua, autonomia finanziaria e vincoli d'uso.
- Modella EPS e cassa con tempi, imposte, interessi evitati, rendimento perduto, uso operativo, diluizione e titoli di garanzia.
- Testa prezzo sotto quello di sottoscrizione, decadimento, illiquidità, esecuzione parziale, mancata consegna, annullamento e ritardo delle nuove azioni.
- Valuta se finanziamenti ripetuti, dissesto, sostegno correlato o forte sconto cambino il valore d'impresa, non solo quello teorico.
- Chiedi consulenza fiscale su base, vendita, esercizio, scadenza, ritenute, imposte estere e conto; Publication 550 non è regola universale.
- Dopo il closing confronta azioni accettate, rimborsi, proventi netti, debito, partecipazione e uso con agente e depositi successivi.
## Fraintendimenti comuni
- **«Un diritto è già una nuova azione».** È un diritto separato e in scadenza da esercitare e regolare validamente.
- **«Lo sconto crea valore gratuito».** Il prezzo cum diritto normalmente include la spettanza; TERP e prezzo cambiano con informazioni e mercato.
- **«La record date indica data ex e ultimo termine».** Designazione ex, negoziazione, istruzioni e scadenza sono eventi distinti.
- **«L'esercizio proporzionale evita ogni diluizione».** Può preservare la percentuale, non necessariamente EPS, quota diluita, valore, controllo o rischio.
- **«La richiesta aggiuntiva sarà accolta».** Dipende da diritti base inutilizzati, idoneità, limiti, riparto e condizioni di chiusura.
## Argomenti correlati
- [Riconciliazione delle azioni diluite](/it/stocks/diluted-share-count-reconciliation/)
- [Offerte secondarie](/it/stocks/shelf-registration-offering/)
- [Utile per azione](/it/stocks/eps/)
## Fonti autorevoli
- [Offerte in opzione](https://www.sec.gov/resources-small-businesses/capital-raising-building-blocks/rights-offerings) - Panoramica SEC sulla struttura finanziaria e sul processo d'offerta.
- [Rule 11140: operazioni ex dividendo, ex diritto o ex warrant](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/11140) - Regole FINRA sulle date ex diritto designate.
- [Rule 11840: diritti e warrant](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/11840) - Definizioni FINRA e convenzioni delle unità di negoziazione.
- [Publication 550: redditi e spese d'investimento](https://www.irs.gov/publications/p550) - Guida IRS su base fiscale, esercizio, vendita e scadenza.
- [Intestazione presso l'intermediario](https://www.sec.gov/answers/street.htm) - Spiegazione SEC di intestazione registrata tramite broker e proprietà beneficiaria.
- [Ricerca dei depositi societari](https://www.sec.gov/search-filings) - Accesso SEC a registrazioni, prospetti, modifiche e informative di chiusura.
- [Percorsi d'offerta](https://www.sec.gov/resources-small-businesses/capital-raising-building-blocks/offering-pathways) - Panoramica SEC delle offerte registrate ed esenti.
- [Riduzione del ciclo di regolamento](https://www.sec.gov/rules-regulations/2023/02/34-96930) - Regola finale e risorse SEC sul ciclo standard statunitense `T+1`.
Source: https://wiki.fcontext.com/it/stocks/rights-offering/index.mdx