--- title: "Riacquisti di azioni proprie: autorizzazione, riacquisti effettivi, EPS e allocazione del capitale" description: "Un riacquisto di azioni utilizza il capitale sociale per acquisire le azioni della società; imparare a distinguere l'autorizzazione dall'esecuzione e gli acquisti lordi dalla riduzione netta della quota." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Riacquisti di azioni proprie: autorizzazione, riacquisti effettivi, EPS e allocazione del capitale > Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite. ## Risposta diretta Un **riacquisto di azioni** avviene quando una società acquisisce le proprie azioni utilizzando liquidità, debito o altro corrispettivo. Le azioni riacquistate possono essere detenute come azioni proprie, annullate ai sensi del diritto societario applicabile, riemesse per remunerare i dipendenti o finanziare acquisizioni, oppure trattate come indicato dall'emittente. Un'**autorizzazione** del consiglio consente i riacquisti entro i limiti stabiliti; non costituisce un acquisto, una passività o una promessa di utilizzo dell'intero importo. Gli investitori dovrebbero valutare le azioni e gli importi effettivamente riacquistati, il prezzo medio, la fonte di finanziamento, le emissioni successive e il conseguente cambiamento nella quota di proprietà completamente diluita. ## Modalità ed effetti di bilancio Le aziende possono riacquistare attraverso transazioni di mercato aperto, acquisti negoziati privatamente, offerte pubbliche, accordi di riacquisto accelerato di azioni (ASR) o altre strutture divulgate. La regola 10b-18 fornisce un porto sicuro non esclusivo da determinate responsabilità di manipolazione per offerte e acquisti qualificanti di emittenti che soddisfano le condizioni di modalità, tempistica, prezzo e volume; non approva la valutazione di un riacquisto né garantisce che ogni acquisto rientri nel porto sicuro. La contabilità e l’economia si collegano in diversi punti: - i contanti pagati compaiono nei flussi di cassa del finanziamento e riducono la liquidità o aumentano le esigenze di finanziamento; - la contabilizzazione delle azioni proprie o annullate riduce il patrimonio netto secondo il metodo applicabile; - le azioni medie ponderate utilizzate nell'EPS cambiano in base ai tempi di riacquisto, non semplicemente al conteggio di fine anno; - dopo un riacquisto finanziato con liquidità o debito, gli interessi attivi possono diminuire o gli interessi passivi possono aumentare; - I premi dei dipendenti, gli esercizi di opzioni, le acquisizioni, i convertibili e la successiva riemissione possono compensare gli acquisti lordi. A reddito netto invariato, un numero inferiore di azioni medie ponderate aumenta meccanicamente l’EPS: `EPS = net income / weighted-average diluted shares` Questa aritmetica non è la crescita operativa. L’effetto valore dipende da ciò che la società ha pagato in relazione al valore delle azioni, dal rendimento perduto in contanti, dal rischio finanziario, dalle tasse e da usi alternativi come reinvestimento, riduzione del debito, dividendi o acquisizioni. Il riacquisto di azioni sottovalutate può aumentare il valore delle azioni rimanenti; pagare in eccesso può trasferire valore ai detentori che vendono anche quando l’EPS aumenta. ## Riacquisto lordo rispetto alla variazione netta delle azioni Supponiamo che una società inizi con 100 milioni di azioni, guadagni 500 milioni di dollari e venga scambiata a 20 dollari, per una capitalizzazione di mercato iniziale di 2 miliardi di dollari. Spende 200 milioni di dollari per riacquistare 10 milioni di azioni a una media di 20 dollari. Nello stesso periodo vengono emesse 6 milioni di azioni attraverso premi ai dipendenti, esercizi di opzioni o acquisizioni. Ignorando il timing ponderato e altri strumenti diluitivi: `gross repurchase yield = US$200 milioni / US$2 miliardi = 10%` `ending shares = 100 - 10 + 6 = 96 milioni` `net share reduction = (100 - 96) / 100 = 4%` `illustrative EPS before = US$500 milioni / 100 milioni = US$5.00` `illustrative EPS after = US$500 milioni / 96 milioni = US$5.21, a 4,2% increase` La società ha acquistato il 10% delle azioni iniziali, ma ha ridotto le azioni nette solo del 4%. Definire l’intero importo di 200 milioni di dollari un rendimento di capitale netto senza rivedere i 6 milioni di azioni emesse sovrastima l’effetto della proprietà. Il risultato effettivo dell'EPS diluito utilizza anche il metodo della media ponderata delle azioni e delle azioni proprie o se convertite. Supponiamo che il valore intrinseco stimato fosse di $ 15 quando la società ha pagato $ 20. Le stesse 10 milioni di azioni costano 50 milioni di dollari in più rispetto a quella stima. L’incremento dell’EPS non smentisce i pagamenti in eccesso. Al contrario, acquistare al di sotto del valore intrinseco può avvantaggiare i detentori continuativi anche se il prezzo a breve termine scende dopo l’acquisto. ## Lista di controllo per l'allocazione del capitale - Distinguere l'autorizzazione annunciata, quella residua, gli acquisti trimestrali effettivi, il regolamento delle ASR e le azioni definitivamente annullate o detenute come azioni proprie. - Leggere la tabella degli acquisti dell'emittente e le note nei documenti 10-Q e 10-K, oltre alle informative 8-K, alle offerte pubbliche di acquisto e ai piani, ove applicabile. - Calcola il prezzo di riacquisto medio da dollari e azioni, quindi confrontalo con gli intervalli di valutazione contemporanei anziché con il solo prezzo odierno. - Riconciliare le azioni iniziali, le emissioni lorde, i riacquisti, gli annullamenti, la riemissione di azioni proprie, le acquisizioni, le conversioni e le azioni finali. - Monitorare separatamente le azioni base, la media ponderata diluita, quelle in circolazione a fine periodo, quelle proprie e quelle completamente diluite. - Confrontare i riacquisti con la compensazione basata su azioni e l'emissione di acquisizioni su più anni. I dollari lordi possono essere ingenti mentre la diluizione della proprietà persiste. - Controllare le fonti di finanziamento: flusso di cassa libero, liquidità disponibile, vendite di attività o debito. Sottoporre a stress test la liquidità, le scadenze, i covenant, i rating, gli interessi passivi e le esigenze in caso di recessione dopo l'acquisto. - Confrontare il rendimento atteso per azione dal riacquisto con progetti interni, rimborso del debito, dividendi e acquisizioni, inclusi rischio e flessibilità. - Revisione della remunerazione del management. Gli obiettivi di EPS o per azione possono creare incentivi al riacquisto anche quando le condizioni di prezzo o di bilancio non sono attraenti. - Esaminare le tempistiche delle vendite degli insider, delle informazioni rilevanti, dei piani 10b5-1, delle politiche di blackout e delle comunicazioni pubbliche senza presumere che una tempistica sospetta dimostri una condotta illecita. Per l'analisi del rendimento, riportare sia il **rendimento lordo di riacquisto** sia la **riduzione netta del numero di azioni**. Il rendimento degli azionisti può includere anche dividendi e variazioni del debito, ma le definizioni variano. Nessun singolo parametro di rendimento stabilisce se l’azienda ha creato valore. ## Errori comuni - "Un'autorizzazione da 10 miliardi di dollari significa che verranno acquistati 10 miliardi di dollari." L'autorizzazione è una capacità e può essere sospesa, modificata o scadere inutilizzata. - "Ogni azione riacquistata viene annullata definitivamente." Le azioni proprie possono rimanere autorizzate e possono essere successivamente riemesse a seconda della legge e dell'azione aziendale. - "La crescita dell'EPS derivante da un riacquisto dimostra che il business è migliorato." Il denominatore può ridursi mentre i ricavi, i margini e l’utile netto ristagnano. - "I riacquisti restituiscono sempre denaro a tutti gli azionisti." Il denaro va ai venditori; i titolari continuativi ricevono una percentuale di proprietà e un bilancio modificati. - "La compensazione della SBC rende i riacquisti gratuiti." Utilizza la liquidità aziendale per prevenire o ridurre la diluizione creata dalla compensazione. - "Un aumento dei prezzi dopo l'annuncio dimostra una buona allocazione." Le segnalazioni del mercato e la domanda a breve termine non dimostrano che la società abbia pagato al di sotto del valore intrinseco. ## Argomenti correlati - [Compensazione in azioni](/it/stocks/stock-based-compensation/) - [Azioni in circolazione](/it/stocks/outstanding-shares/) - [Rendimento dell'azionista](/it/stocks/shareholder-yield/) ## Fonti autorevoli - [Acquisto di determinati titoli azionari da parte dell'Emittente e di altri, Comunicato n. 33-8335](https://www.sec.gov/files/rules/final/33-8335.htm) - Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti - [Modulo 10-Q](https://www.sec.gov/files/form10-q.pdf) - Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti - [Ricerca documenti EDGAR](https://www.sec.gov/edgar/search/) - Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti Source: https://wiki.fcontext.com/it/stocks/stock-buyback/index.mdx