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title: "Azioni, obbligazioni e derivati USA: diritti, controparti, compensazione e regolamento"
description: "Confronta azioni ordinarie e privilegiate, obbligazioni societarie, Treasury e municipali, opzioni quotate, futures e swap USA per diritto, priorità, flusso, controparte, clearing, garanzia, regolamento, fiscalità e perdita."
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# Azioni, obbligazioni e derivati USA: diritti, controparti, compensazione e regolamento

> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

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## Risposta diretta

**Azioni, obbligazioni e derivati** USA non sono etichette intercambiabili per un'esposizione di prezzo. Creano diritti, obblighi, controparti, flussi, priorità, garanzie e percorsi di regolamento diversi. L'azione ordinaria è un diritto residuale; la privilegiata è capitale con priorità e termini di serie; l'obbligazione è credito verso emittente o debitore; il derivato è contratto legato a un'attività, tasso, indice, evento o riferimento.

L'azionista possiede un titolo emesso dalla società, non una quota diretta di ogni attività. L'obbligazionista ha un credito contrattuale, non la garanzia stessa finché documenti e processo non gli attribuiscono rimedi. Il titolare di derivato può vantare diritti verso writer, clearing house o controparte bilaterale senza possedere il sottostante. Emittente, debitore, controparte, CCP, clearing member, broker, custode e beneficiario sono ruoli separati.

Una quota ETF è un diritto sul fondo secondo la sua struttura, non proprietà diretta dei titoli né promessa personale di ricevere il nominale di ogni bond. Un ETN è generalmente debito non garantito dell'emittente. Commodity pool o altri ETP possono usare altri veicoli. Si parte dallo strumento e dai documenti, non da ticker o soprannome.

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## Verifica di diritti, flussi e regolamento in sette fasi

1. **Classificare lo strumento esatto.** Registrare emittente, CUSIP o simbolo, classe o serie, contratto o prospetto, mercato, mese o scadenza e autorità. Separare ordinarie e privilegiate; debito societario, Treasury e municipale; opzioni, futures, swap, fondi ed ETN. Esposizione simile non rende uguali le forme giuridiche.
2. **Mappare emittente, debitore, controparte, clearing e custodia.** Nei titoli identificare emittente, garante, trustee, intestatario, custode, intermediario e beneficiario. Nelle opzioni separare emittente sottostante, OCC, membri, broker, compratore e writer. Nei futures identificare borsa, DCO, FCM, cliente e deliverable o riferimento. Negli swap stabilire clearing centrale o bilateralità e identificare dealer, membri, agente garanzie, netting e riferimento.
3. **Ordinare diritti e priorità.** L'ordinaria è residuale dopo creditori e diritti senior; voto e dividendo dipendono da legge e documenti. La privilegiata precede spesso l'ordinaria ma segue i creditori e può essere cumulativa, callable, convertibile, perpetua o a termine. Il debito può essere garantito, chirografario, senior, subordinato, assistito, callable, puttable o convertibile. Il municipale può dipendere da general obligation, entrate, conduit obligor o assicurazione. La priorità non garantisce recupero.
4. **Costruire il libro completo dei flussi.** Per azioni: acquisto, dividendi dichiarati, vendita, riacquisti, diluizione e liquidazione. Per debito: prezzo clean, rateo, cedola o sconto, principal, call, default, costi e vendita. Per opzioni: premio, esercizio o assignment, deliverable, intrinseco e scadenza. Per futures e swap: nozionale, garanzia iniziale e di variazione, mark-to-market, pagamenti, consegna o saldo finale, funding e closeout. Il nozionale è una scala, non automaticamente cassa o perdita massima.
5. **Misurare esposizione e perdita coerentemente.** Separare mercato, nominale, preferenza, NAV, premio, strike cash, nozionale, margine, garanzia e perdita massima. Un long interamente pagato può perdere il costo; un bond può fallire o scendere prima della scadenza. Un'opzione lunga perde il premio; una call scoperta può perdere senza limite. Futures e swap possono richiedere cassa o perdere molto oltre il margine iniziale.
6. **Seguire esecuzione, clearing, garanzia e regolamento.** Registrare data, fonte, conferma, accettazione, margine, richieste, stile, assignment, ultimo trade, scadenza, roll, consegna, riferimento finale, settlement, fail, closeout e diritti broker. I futures sono obblighi standardizzati compensati da DCO/CCP e valorizzati al settlement ufficiale. Le opzioni possono regolare in natura o cassa. Swap cleared e uncleared differiscono per controparte, garanzia, documentazione, segregazione e default. Non applicare un ciclo titoli generico a ogni derivato.
7. **Riconciliare rendimento, imposte, liquidità e scopo.** Calcolare lordo e netto con flussi reali e date sincronizzate. Interessi Treasury, societari e municipali non hanno una regola fiscale unica; i municipali possono essere esenti, imponibili o limitati e contano plusvalenze, sconto, Stato, conto e investitore. Dividendi, opzioni, futures, swap, straddle, hedge e uso aziendale possono differire. Verificare spread, TRACE o venue, profondità, borrow, roll, basis, funding, imposte e stress e se la posizione possiede, presta, copre, trasferisce o crea sinteticamente il rischio.

Nessuno schema sostituisce legge fallimentare, perfezionamento garanzie, netting, documenti, official statement municipali, regole di clearing o registri fiscali. Vigilanza e clearing centrale riducono rischi selezionati ma non certificano valore né eliminano perdite.

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## Esempi svolti

- **Cascata semplificata di liquidazione.** Cassa post-costi `$100m`, creditori garantiti `$55m`, bond chirografari `$30m`, preferenza `$20m`, ordinarie residuali. Creditori ricevono `$55m + $30m = $85m`; privilegiate `min($20m, $100m − $85m) = $15m`; ordinarie `$0`. Con `$120m`, creditori `$85m`, privilegiate `$20m`, ordinarie `$120m − $85m − $20m = $15m`. Priorità e recuperi reali possono cambiare.
- **Il rendimento del bond non è cedola né yield.** Bond societario triennale con `$100,000 face value`, `4.00% annual coupon paid semiannually`, senza default o call e `5.00% bond-equivalent yield`, acquistato dopo cedola: `P₀ = Σₜ₌₁⁶ $2,000 ÷ (1 + 5.00% ÷ 2)ᵗ + $100,000 ÷ (1 + 5.00% ÷ 2)⁶ = $97,245.94`. Dopo un anno e due `$2,000` cedole restano due anni, yield `4.50%`: `P₁ = Σₜ₌₁⁴ $2,000 ÷ (1 + 4.50% ÷ 2)ᵗ + $100,000 ÷ (1 + 4.50% ÷ 2)⁴ = $99,053.81`. Su prezzi non arrotondati, `P&L = $99,053.81 + $4,000 − $97,245.94 = $5,807.88` e `holding-period return = $5,807.88 ÷ $97,245.94 = 5.9724%`. Imposte, rateo, spread, credito e reinvestimento omessi.
- **Diritto della call e obbligo del writer.** Acquisto di `10 call contracts`, ciascuno `100 shares`, con `$50 strike` e `$2.40 premium per share`. Premio `10 × 100 × $2.40 = $2,400`. Se l'azione vale `$56`, intrinseco `10 × 100 × ($56 − $50) = $6,000`, profitto `$6,000 − $2,400 = $3,600` e `return on premium = $3,600 ÷ $2,400 = 150%`. Break-even `$50 + $2.40 = $52.40`. L'esercizio fisico richiede `$50 × 100 × 10 = $50,000` e consegna 1.000 azioni; il writer assegnato deve consegnarle. Altre regole omesse.
- **Variazione futures e pagamento swap.** Due futures long a `5,000`, `$50 multiplier`, creano `notional = 2 × 5,000 × $50 = $500,000`. Se il settlement scende a `4,900`, variazione `(4,900 − 5,000) × $50 × 2 = −$10,000`, indipendentemente dal margine iniziale. Swap fixed payer semplificato con `$10m notional`, `90/360`, variabile `5.20%`, fisso `4.50%`, incassa `$10m × (5.20% − 4.50%) × 90 ÷ 360 = $17,500`. Il nozionale normalmente non si scambia. I flussi reali seguono specifiche e documenti.

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## Checklist di strumento, operazione ed evidenze

- Identificare strumento, emittente/debitore, serie, CUSIP/contratto, autorità e documento.
- Separare emittente sottostante, writer, OCC, DCO, controparte swap, membro, FCM, broker e custode.
- Verificare diritti ordinari e dividendo, preferenza, call, conversione, durata e voto delle privilegiate.
- Mappare ranghi garantiti, chirografari, senior, subordinati, assistiti, strutturali e contrattuali.
- Per debito municipale identificare emittente, conduit, entrate, general obligation, assicurazione e official statement.
- Riconciliare mercato, clean/dirty, face, preferenza, NAV, premio, strike cash, nozionale e margine.
- Mappare dividendi, cedole, ratei, principal, premio, variazione, esercizio, assignment, costi e imposte.
- Verificare scadenza, call, put, conversione, expiry, esercizio, assignment, roll, consegna ed eventi.
- Misurare concentrazione, duration/call preferenziale, duration/credito, greche, basis futures e sensibilità swap.
- Calcolare limiti long/short; cassa, premio, margine e garanzia non sono perdita massima.
- Confermare borsa, fonte, TRACE, orari, spread, profondità, ordine, borrow e liquidità eseguibile.
- Verificare accettazione, tutela cliente, garanzie, haircut, segregazione, riuso e tempi margine.
- Leggere diritti di aumentare margine, rifiutare esercizio, chiudere o liquidare senza prezzo favorevole.
- Separare consegna fisica, cassa, netting, novazione, closeout bilaterale e regolamento titoli.
- Stressare gap, volatilità, tassi, default, downgrade, call, hedge fallito, wrong-way e correlazione.
- Per ETF/pool verificare struttura, attività, leva, derivati, lending, distribuzione, roll e tracking.
- Per ETN verificare credito, call, accelerazione, valore indicativo, mercato, liquidità e assenza di fondo segregato.
- Allineare sottostante, moltiplicatore, beta/duration, scadenza, valuta, riferimento e settlement dell'hedge.
- Determinare imposte federali, statali, locali, di conto, straddle, discount e uso tramite registri.
- Archiviare prospetti, indenture, official statement, regole, conferme, margini, lotti, dati e ricalcoli.

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## Errori comuni

- **“Tutto nel conto broker è azione.”** Capitale, fondi, debito, opzioni, futures e swap creano diritti e obblighi diversi.
- **“La privilegiata è bond e ogni bond è più sicuro di ogni azione.”** La privilegiata è generalmente capitale dietro i creditori; rischio dipende da rango, emittente, prezzo, termini, liquidità e orizzonte.
- **“Treasury, municipale, corporate e ETF bond promettono lo stesso.”** Debitore, credito, imposte, scadenza, rimborso e struttura differiscono.
- **“Il compratore di opzione possiede il sottostante e il margine limita la perdita.”** Il derivato è un contratto; opzioni scritte, futures e swap possono perdere molto oltre premio o garanzia.
- **“Il clearing centrale elimina rischio di controparte e liquidità.”** Trasforma rischi tramite margine e risorse, ma non elimina mercato, membro, operatività, liquidità o closeout.

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## Argomenti correlati

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- [Treasury bond](/it/stocks/treasury-bond/)
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## Fonti autorevoli

- [Stocks - FAQs](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/stocks) - SEC su proprietà, rendimento, diritti, rischio e perdita; prevalgono documenti di classe.
- [Corporate Bonds](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/bonds-or-fixed-income-products) - SEC su flussi e rischi di credito, tasso, call, liquidità, default e disclosure.
- [About Treasury Marketable Securities](https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/) - termini ufficiali e differenze tra bills, notes, bonds, TIPS e FRN.
- [What Is TRACE and How Can It Help Me?](https://www.finra.org/investors/insights/what-is-TRACE) - transazioni di debito segnalate; non necessariamente quote eseguibili.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - diritti, obblighi, esercizio, assignment, regolamento, rettifiche e perdite.
- [Economic Purpose of Futures Markets and How They Work](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/economicpurpose.html) - CFTC su esposizione, hedge, clearing, margine, settlement, offset e consegna.
- [Understanding Futures Expiration & Contract Roll](https://www.cmegroup.com/education/courses/introduction-to-futures/understanding-futures-expiration-contract-roll) - expiry, offset, roll, cassa e consegna; valgono le specifiche.
- [Margin Requirements for Uncleared Swaps for Swap Dealers and Major Swap Participants](https://www.cftc.gov/LawRegulation/FederalRegister/finalrules/2020-23473.html) - margine swap uncleared, garanzie, documentazione, custodia e mitigazione controparte.

Source: https://wiki.fcontext.com/it/stocks/us-stocks-bonds-derivatives/index.mdx