--- title: "Indice VIX: varianza implicita a 30 giorni, struttura a termine e rischio del prodotto" description: "Scopri cosa misura il VIX dalle opzioni S&P 500, come interpretarne il livello annualizzato e perché i futures VIX e gli Exchange Traded Product si comportano diversamente." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Indice VIX: varianza implicita a 30 giorni, struttura a termine e rischio del prodotto > Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite. ## Risposta diretta Il **Cboe Volatility Index (VIX)** è una misura annualizzata derivata dai prezzi di un'ampia serie di opzioni sull'indice S&P 500 e progettata per rappresentare l'aspettativa di varianza neutrale al rischio del mercato su un orizzonte di circa 30 giorni. Viene spesso chiamato indicatore della paura, ma non rileva la paura, non misura la volatilità realizzata del mese precedente, né prevede un rendimento al ribasso. Un livello VIX pari a 20 descrive una volatilità annualizzata di circa il 20% su una scala di deviazione standard secondo la sua metodologia. Ciò non significa che si prevede che l’indice S&P 500 crollerà del 20%. Il VIX stesso è un calcolo di indice e non può essere detenuto come un'azione. I futures, le opzioni e i prodotti negoziati in borsa sul VIX hanno prezzi, scadenze, curve, regolamento, costi e comportamento del percorso separati. ## Intuizione e interpretazione del calcolo Il VIX utilizza opzioni call e put SPX out-of-the-money su più prezzi di esercizio, con scadenze a breve e al termine successivo. I prezzi delle opzioni sono ponderati per stimare la varianza senza dipendere da una sola opzione at-the-money o da una singola volatilità implicita di Black-Scholes. Le stime delle due scadenze sono interpolate su un orizzonte costante di 30 giorni, annualizzate e trasformate mediante radice quadrata in punti percentuali di volatilità. Il risultato è una valutazione neutrale al rischio, non una stima delle probabilità reali. I prezzi delle opzioni incorporano il movimento atteso, la domanda di protezione dai crolli, l’avversione al rischio, la domanda e l’offerta, il finanziamento e l’intermediazione dei dealer. La volatilità implicita supera spesso quella realizzata successivamente, creando in media un premio per il rischio di volatilità; gli shock possono tuttavia portare la volatilità realizzata ben oltre il precedente livello implicito. Una conversione approssimativa della radice quadrata del tempo fornisce una scala, non un intervallo garantito: - Scala mensile VIX 20: `20% / √12 ≈ 5,77%` - Scala giornaliera VIX 20: `20% / √252 ≈ 1,26%` I rendimenti reali presentano salti, raggruppamenti di volatilità, asimmetria e code spesse, quindi le probabilità di distribuzione normale e l’adattamento temporale possono fallire, in particolare durante lo stress. VIX aggrega anche i prezzi delle opzioni tra gli strike; due mercati con VIX 20 possono avere diverse forme di distorsione al ribasso e di coda dei prezzi. Il VIX spot e i derivati VIX negoziabili sono distinti. Un prezzo future riflette il valore di mercato per una futura liquidazione del VIX, non l'indice odierno. Quando i futuri successivi superano i futuri più vicini, la curva è in contango; un prodotto a lungo termine può sostituire ripetutamente un contratto in scadenza a prezzo inferiore con uno successivo a prezzo più elevato. La backwardation inverte la relazione della curva ma non elimina il rischio del prodotto. ## Esempi di scala dell'indice, eventi e futures Se l'S&P 500 è 5.000 e il VIX è 18, la scala approssimativa della deviazione standard di un mese è `18% / √12 ≈ 5,20%`, o circa `5,000 × 5,20% = 260 points`. Ciò non garantisce un intervallo compreso tra 4.740 e 5.260 e non contiene previsioni direzionali. Prima di un annuncio macroeconomico programmato, il VIX può salire da 14 a 19 anche se l’indice è rimasto calmo, perché i prezzi delle opzioni riflettono l’incertezza futura. Se l’annuncio risolve tale incertezza, il VIX può scendere dopo l’evento anche se l’indice cambia poco. Si tratta del rilascio della volatilità legata all'evento, non della prova che la valutazione precedente fosse irrazionale. Supponiamo che i futures VIX del primo mese siano scambiati a 17 e quelli del mese successivo a 19. Un prodotto lungo a esposizione costante che effettua il roll ogni giorno vende parte del contratto vicino più economico e acquista parte del contratto successivo più caro. La convergenza e la capitalizzazione possono erodere il valore anche se il VIX spot termina vicino al livello iniziale. La leva del prodotto, il ripristino giornaliero, le commissioni e la metodologia dell'indice aggiungono ulteriori differenze. Una posizione corta sulla volatilità può generare molti piccoli guadagni e rare perdite ingenti. Dieci guadagni mensili consecutivi del 2% portano 1,00 a circa `1.02^10 = 1.219`. Una successiva perdita del 30% riduce il valore a `1.219 × 0.70 = 0.853`, per una perdita complessiva di circa il 14,7%. Un'alta frequenza di guadagni non implica un basso rischio di coda. ## Lettura e checklist del prodotto - Sincronizza i timestamp quando confronti VIX, SPX, volatilità realizzata, tassi e spread di credito; non combinare i massimi intraday con chiusure non correlate. - Distinguere il livello dell'indice, il prezzo dei futures, la volatilità implicita delle opzioni e il NAV o il prezzo di mercato del prodotto quotato in borsa. - Leggi l'esatta procedura di regolamento dei futures o delle opzioni. I derivati ​​VIX utilizzano un calcolo di liquidazione specifico, non necessariamente la precedente chiusura del VIX. - Ispezionare l'intera curva dei futures, il programma di rotazione, la leva finanziaria, la frequenza di ripristino, le commissioni, gli accordi di creazione, la liquidità e le disposizioni di risoluzione. - Confronta la volatilità implicita e successivamente realizzata su molte finestre allineate, inclusi il drawdown massimo e il percorso intraperiodale. - Esaminare l'asimmetria al ribasso e la struttura a termine. Un singolo livello VIX nasconde se il rischio è concentrato in giorni, mesi o prezzi di esercizio di coda. - Abbinare una copertura al sottostante, al beta, all'orizzonte e al meccanismo di perdita del portafoglio. L'esposizione al VIX potrebbe non coprire titoli concentrati o eventi idiosincratici. - Sottoporre a stress gap, picchi di volatilità, variazioni della base dei futures, ampliamento degli spread, richieste di margine, effetti di ribilanciamento e impossibilità di uscire. - Trattare il VIX basso come un prezzo di varianza delle opzioni a breve termine, non come una prova che la leva finanziaria sia sicura; trattare il VIX elevato come un’incertezza costosa, non come una prova di un fondo del mercato. VIX si basa sulle opzioni dell'indice S&P 500. Non misura direttamente il rischio di eventi di un titolo, di un indice diverso, dei mercati del credito, della liquidità di finanziamento o del portafoglio personale di un investitore. ## Errori comuni - "VIX è il declino previsto del mercato." È una scala di volatilità senza una direzione fissa. - "VIX 30 significa un calo del 30% in 30 giorni." È annualizzato e non è una previsione di rendimento. - "Posso acquistare il VIX spot." L'esposizione negoziabile utilizza derivati ​​o prodotti con meccanismi diversi. - "Un prodotto VIX segue l'indice uno a uno." La base dei futures, il roll, il reset, le commissioni e la capitalizzazione creano differenze di tracking. - "L'alto VIX conferma il fondo." La volatilità può rimanere elevata o aumentare ulteriormente. - "Un basso VIX significa nessun rischio." Il prezzo di un’opzione non può limitare futuri balzi o perdite idiosincratiche. - "Il ritorno alla media rende sicura la vendita di volatilità." Le perdite possono superare anni di guadagni prima che la mean reversion abbia effetto. ## Argomenti correlati - [volatilità implicita](/it/options/implied-volatility/) - [Volatilità storica](/it/options/historical-volatility/) - [Futuri](/it/stocks/futures/) ## Fonti autorevoli - [Libro bianco VIX](https://cdn.cboe.com/resources/vix/vixwhite.pdf) - Mercati globali Cboe - [Metodologia dell'indice VIX](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/VIX_Methodology.pdf) - Indici globali Cboe - [Prodotti VIX](https://www.cboe.com/tradable_products/vix/) - Cboe - [Caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation Source: https://wiki.fcontext.com/it/stocks/vix-index/index.mdx