--- title: "暗号資産のキャッシュ・アンド・キャリー" description: "暗号資産のキャッシュ・アンド・キャリーは現物を買い、対応する期日物先物を売って正のベーシスを狙う戦略です。約定、証拠金、資金調達、清算、取引所のリスクは残ります。" image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # 暗号資産のキャッシュ・アンド・キャリー > 教育目的の情報です。デルタを抑えたベーシス取引でも、証拠金、ファンディング、約定、借入、決済、担保、取引所の障害により損失が生じ得ます。実際の約定とキャッシュフローを照合してください。 ## 直接の回答 暗号資産ベーシス取引は、相殺する現物とデリバティブのエクスポージャーを組み合わせ、相対価格またはキャッシュフローの差を捉えます。期限付き先物の符号付きベーシスを `B(t,T) = F(t,T) - S(t)` と定義します。ベーシスが正なら、キャッシュ・アンド・キャリーは現物を買い、数量を合わせた先物を売ります。負なら、リバース・キャッシュ・アンド・キャリーは現物を借りて売り、先物を買います。数量、契約乗数、デルタ、満期、決済参照値を合わせる必要があります。 明示した仮定の下では、期限付き取引を決済まで保有すると参入時のスプレッドを代数的に固定できますが、無リスクではありません。実行可能価格、資金調達、値洗い証拠金、借入、参照値の不一致、税、取引所障害が残ります。現物と無期限先物の取引は別物です。固定された収束日はなく、結果はベーシスの全経路、実際に決済されたファンディング、退出価格に左右されます。予測ファンディングは未収金ではありません。 「マーケットニュートラル」は一次の方向性エクスポージャーを抑えるという意味で、収益保証ではありません。損失側に追証が発生しても利益側の価値を利用できない場合があり、インバースやクオント商品では同じドル建て想定元本でも資産デルタが等しいとは限りません。 ## 仕組み 1. 法的主体と取引所、現物とデリバティブの商品ID、期限付きか無期限か、満期と決済参照値、リニア・インバース・クオントの損益構造、乗数、担保・決済資産、証拠金モードを確定します。 2. 同時点の実行可能な現物の売値または買値と、デリバティブの買値または売値を取得します。無関係な終値や中値ではなく、板の実際の側から符号付きベーシス、契約数量、デルタ、総想定元本を定義します。 3. 四つの台帳を維持します。現物在庫と資金調達または借入、符号付きデリバティブ・ポジションと損益、担保と当初・維持証拠金または変動証拠金、手数料・ファンディング・資金移動・スリッページ・税です。 4. 期限付き先物では参入キャリーと日数基準の年率換算を計算し、無期限先物では条件付きファンディングと退出ベーシスを別々にモデル化します。資本分母と単利APRか複利APYかを明示します。 5. 部分約定と片側だけの約定を管理しながら両方を執行します。実際の約定、乗数、符号付きデルタ、通貨エクスポージャーを記録し、ベーシス拡大と価格ギャップに十分な証拠金を残します。 6. ベーシス、ファンディング、借入、マーク価格と指数価格、証拠金、資金移動、取引所状態を監視します。期限付きでは最終取引、決済、ロールも、無期限では各ファンディング期間も照合します。 7. 満期には決済またはロールし、現物の売却・返却、デリバティブの決済・反対売買、解放担保、ファンディング、借入、手数料、税を照合します。提示された年率スプレッドではなく実現キャッシュフローを報告します。 数量を合わせた期限付き取引を共通の終端経済価格まで保有すれば、グロス・キャリーは参入ベーシスです。早期退出では `gross PnL = B_entry - B_exit` を得ます。無期限取引では `net = spot PnL + derivative PnL + settled funding - all costs` を使い、ファンディングも退出ベーシスも固定されません。 ## 例 - **決済まで保有。** `1 BTC` を実行可能な現物売値 `60,000 USDC` で買い、実行可能な先物買値 `61,800` で同量の先物を売ります。経済的な現物価格と公式決済参照値がともに `62,000` なら、現物損益は `+2,000`、先物損益は `-200`、グロス・キャリーは `1,800` です。手数料 `90` と資金調達または担保コスト `450` を引くと `1,260` です。`60,000` の現金を `90 days` 使用した純保有収益率は `1,260 / 60,000 = 2.1%`、ACT/365の単利年率は `2.1% x 365 / 90 = 8.5166666667%` です。 - **実行可能な参入。** 現物の買値・売値が `60,000 / 60,060`、先物が `61,760 / 61,820` とします。キャッシュ・アンド・キャリーは現物売値と先物買値で参入するため、ベーシスは `61,760 - 60,060 = 1,700`、すなわち `1,700 / 60,060 = 2.8305028305%` です。中値を組み合わせると、コスト前で `1,760` と過大表示されます。 - **無期限ファンディング経路。** `2 BTC` の無期限ショートの各期間の想定元本が `120,000`、`124,000`、`118,000 USDT` です。ショート側から見た決済済み料率が `+0.010%`、`+0.005%`、`-0.020%` なら、`+12 + 6.20 - 23.60 = -5.40 USDT` です。当初の正の予測は利益を固定しませんでした。 - **契約単位。** `1.5 BTC` の現物には `1,500 contracts` が必要です。ただし、リニア契約1枚が `0.001 BTC` を表すことが前提です。額面 `100 USD`、価格 `60,000` のインバース契約の近似ローカル・デルタは `100 / 60,000 = 0.0016666667 BTC` で、この価格では約 `900 contracts` です。デルタは価格と商品固有式で変わるため、同じ枚数をヘッジ規則にはできません。 ## リスク - 現物とデリバティブが異なる原資産や建値資産を参照します。 - 中値や終値を実行可能ベーシスと誤認します。 - 片側だけの執行や部分約定で方向性リスクが残ります。 - 契約乗数または符号付き数量を誤ります。 - リニア、インバース、クオントのデルタと損益単位を混同します。 - 公式決済参照値が現物退出価値と異なります。 - 収束前にベーシスが拡大し評価損が生じます。 - 変動証拠金や強制清算が取引を中断します。 - 現物調達金利が上昇するか信用枠が撤回されます。 - リバース取引の借入が利用不能、再価格設定、リコールとなります。 - 無期限ファンディングが反転するか予測と決済が異なります。 - 想定元本、符号、時刻、上限、期間を誤ります。 - ロール流動性、カレンダー・ベーシス、執行費用が変わります。 - マーク、指数、オラクル、決済手続きが障害を起こします。 - スプレッド、スリッページ、手数料、ネットワーク料を漏らします。 - 取引所間送金や分散担保が機能しません。 - 出金停止、カストディ障害、取引所破綻が発生します。 - ステーブルコイン、担保、ラップ資産がデペッグまたは凍結します。 - 建玉制限、ADL、上場廃止、早期決済が経路を変えます。 - 税、為替、会計、API、業務復旧に失敗します。 ## よくある誤解 - **マーケットニュートラルは無リスクである。** 方向デルタを抑えても、ベーシス、証拠金、執行、ファンディング、借入、信用リスクは残ります。 - **期限付き先物は常に表示現物価格へ収束する。** 指定されたベンチマークと時刻で決済され、実行可能な現物退出価格は異なり得ます。 - **正の無期限ファンディングは確定利回りである。** 料率、支払方向、想定元本、適格性、退出ベーシスは決済前に変わります。 - **同じドル想定元本は完全なヘッジである。** 乗数、デルタ、インバース・クオントの損益構造、決済単位が一致を決めます。 - **年率換算ベーシスは純APYである。** 日数、資本分母、複利、手数料、資金調達、証拠金、税を示す必要があります。 ## 関連トピック - [暗号資産ベーシス取引](/ja/crypto/basis-trade-crypto/) - [ファンディングレート](/ja/crypto/funding-rate/) - [無期限先物](/ja/crypto/perpetual-futures/) - [現物と先物](/ja/crypto/spot-vs-futures-crypto/) ## 出典 - [Understand the Risks of Virtual Currency Trading](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/understand_risks_of_virtual_currency.html) - CFTC（参照日：2026-08-13） - [Bitcoin Futures Contract Specs](https://www.cmegroup.com/markets/cryptocurrencies/bitcoin/bitcoin.contractSpecs.html) - CME Group（参照日：2026-08-13） - [FAQ: Cryptocurrency Futures](https://www.cmegroup.com/articles/faqs/frequently-asked-questions-cryptocurrency-futures.html) - CME Group（参照日：2026-08-13） - [FAQ — Spread Trading](https://www.bybit.com/en/help-center/article/FAQ-Spread-Trading/) - Bybit（参照日：2026-08-13） - [Introduction to Funding Rate](https://www.bybit.com/en/help-center/article/Introduction-to-Funding-Rate) - Bybit（参照日：2026-08-13） - [Funding fee mechanism](https://www.okx.com/en-gb/help/funding-fee-mechanism-eea) - OKX（参照日：2026-08-13） - [OKX Perpetual Futures Guide](https://www.okx.com/en-us/help/i-perpetual-swaps) - OKX（参照日：2026-08-13） - [Funding rates (International Derivatives)](https://help.coinbase.com/en/coinbase/derivatives/funding-rate) - Coinbase（参照日：2026-08-13） Source: https://wiki.fcontext.com/ja/crypto/cash-and-carry-crypto/index.mdx