# ブル・コール・スプレッド：純支払、損益分岐、利益上限、割当

ブル・コールのデビット・スプレッドを構築し、満期ペイオフと損益分岐、変動性、約定、割当リスクを解説します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/bull-call-spread/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接的な答え

**ブル・コール・スプレッド**は低い行使価格のコールを買い、同じ原資産、満期、行使方式、決済、乗数、数量で高いコールを売ります。通常は純支払で開始し、満期までにショート行使価格へ上昇する見方を表します。

最大契約損失は初期純支払です。最大満期利益は`行使価格幅 − 純支払`に乗数を掛けた額です。高いコール売りは費用を下げる代わりにその価格以上の利益を譲ります。

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## 満期ペイオフと感応度

ロング行使価格 `K_L`、ショート `K_H`、`K_L < K_H`、純支払 `D` の単位当たり満期利益は：

`max(S_T − K_L, 0) − max(S_T − K_H, 0) − D`

- `S_T ≤ K_L`：損失は `D`。
- `K_L < S_T < K_H`：利益は1ドルずつ増加。
- `S_T ≥ K_H`：最大利益は `(K_H − K_L) − D`。
- 費用前損益分岐は `K_L + D`。

満期前は一般に正のDeltaとGammaです。純ThetaとVegaは価格、時間、両行使価格のIV次第です。高いコール売りは単純コール買いより負Thetaと正Vegaを弱めることがありますが、消しません。

米国型ショートは、深いITMで時間価値が少ない場合や配当落ち日前後に早期割当され得ます。割当で株式ショートが生じ、低いロング・コールは別契約として残ります。

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## 100/110コール例

100コールを `$6.50` で買い、同一満期の110コールを `$2.50` で売り、乗数100とします。純支払は `$4.00`。

- 最大損失：`$4.00 × 100 = $400`。
- 幅：`$110 − $100 = $10`。
- 最大利益：`($10 − $4) × 100 = $600`。
- 損益分岐：`$100 + $4 = $104`。

満期 `$95` なら両方無価値で `$400` の損失。`$105` ならロングは `$5`、利益は `($5 − $4) × 100 = $100`。`$115` ならスプレッドは `$10` で最大 `$600` の利益です。

原資産が `$110` を大きく超えても利益は増えません。放棄した上昇分がショートから受け取った `$2.50` の対価です。

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## 取引・満期チェック

- 原資産、満期、行使方式、決済、乗数、数量を一致させる。
- 約定可能な複合デビットを使い、二つの中値に依存しない。
- 支払、利益上限、費用、ストレス損失を口座金額にする。
- 単純コール買いと比較し、`K_H` 以上の放棄利益を含める。
- 両行使価格の流動性とスキューを確認する。
- 緩い上昇、急騰、横ばい、下落、IV低下、スプレッド拡大を検証する。
- 配当付近のショート時間価値と早期割当を監視する。
- 満期のピンリスクと意図しない株式を計画する。

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## よくある誤解

- 「強気なら利益。」上昇幅、時期、費用が条件です。
- 「ショートは無料資金。」上方利益を売った対価です。
- 「損失限定なら追加資金不要。」割当で100株ショートになり得ます。
- 「IV上昇は必ず有利。」両行使価格の相対変化で決まります。
- 「最大利益は期待収益。」確率加重していない端点です。
- 「ロールで元取引を修復。」旧スプレッドを閉じ別のものを開きます。

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## 関連トピック

- [バーティカル・スプレッド](/ja/options/vertical-spread/)
- [割当リスク](/ja/options/assignment-risk/)
- [ビッド・アスク・スプレッド](/ja/options/bid-ask-spread/)

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## 権威ある情報源

- [標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - OCC
- [ブル・コール・スプレッド](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-call-spread-debit-call-spread) - Options Industry Council
- [オプション](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - FINRA