# バタフライ・スプレッド：対称ペイオフ、二つの損益分岐、ピンリスク

ロング・コール・バタフライを構築し、対称な満期ペイオフと損益分岐、狭い利益範囲、約定、割当リスクを解説します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/butterfly-spread/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接的な答え

**ロング・コール・バタフライ**は同一満期、等間隔三行使価格で、低いコール1枚買い、中間2枚売り、高い1枚買いです。通常は純支払で始まり、満期価格が中央行使価格と一致すると最大利益です。

両翼外の損失は限定されますが、満期利益範囲は狭いことがあります。単なる低変動性予想ではなく、目標価格と時期の見方です。

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## 対称な満期ペイオフ

`K₁ < K₂ < K₃`、`K₂−K₁ = K₃−K₂ = W`、純支払 `D` の単位当たり利益は：

`max(S_T−K₁,0) − 2max(S_T−K₂,0) + max(S_T−K₃,0) − D`

- `K₁` 以下は `D` の損失。
- `K₁` から `K₂` は1ドルずつ増加。
- `K₂` で最大 `W−D`。
- `K₂` から `K₃` は1ドルずつ減少。
- `K₃` 以上は再び `D` の損失。
- 損益分岐は `K₁+D` と `K₃−D`。

満期前のGreeksは価格と時間で変わります。満期直前に中央付近ではGammaが大きく、小幅な原資産変動でも評価額が急変します。スキューも残存エクスポージャーを作ります。

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## 95/100/105コール型

95コール1枚買い、100コール2枚売り、105コール1枚買い、純支払 `$1.20`、乗数100とします。

- 最大損失：`$1.20 × 100 = $120`。
- 翼幅：`$5`。
- 最大利益：`($5 − $1.20) × 100 = $380`。
- 下側損益分岐：`$95 + $1.20 = $96.20`。
- 上側損益分岐：`$105 − $1.20 = $103.80`。

満期 `$93` または `$107` では `$120` の損失。`$98` では本源的価値 `$3`、利益 `$180`。`$100` で最大 `$380`、`$102` でも利益 `$180` です。

最大利益は一つの満期価格だけで、利益は両損益分岐へ線形に低下します。

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## 取引・満期チェック

- 等間隔、同一満期、乗数、行使方式、決済、数量 `1:−2:1` を確認する。
- 約定可能な複合支払額を使い、四中値に依存しない。
- 4契約の費用、滑り、期限前決済費を含める。
- 目標価格誤差、両翼を越すギャップ、スキュー、広い市場を検証する。
- 中央ショート2枚は配当付近や時間価値低下時に早期割当され得る。
- 割当後は株式と残存オプションを直ちに再計算する。
- 中央行使価格のピンリスクと二つのショートの不確実な行使を計画する。
- ロールは旧構造を閉じ新構造を開くものと扱う。

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## よくある誤解

- 「両翼間なら利益。」純支払を超える必要があり、範囲は損益分岐間です。
- 「限定損失なら最大利益も容易。」中央価格で満期になる必要があります。
- 「常に中立。」Deltaなどは価格と時間で大きく変わります。
- 「4脚で割当なし。」中央ショートは独立に割当されます。
- 「安い支払なら期待値が良い。」狭い利益範囲が低価格を説明します。
- 「ブロークンウィングと同じ。」不等間隔は非対称テールです。

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## 関連トピック

- [ブロークンウィング・バタフライ](/ja/options/broken-wing-butterfly/)
- [バタフライ裁定](/ja/options/butterfly-arbitrage/)
- [割当リスク](/ja/options/assignment-risk/)

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## 権威ある情報源

- [標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - OCC
- [ロング・コール・バタフライ](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-butterfly) - Options Industry Council
- [オプション](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - FINRA