# カレンダー・スプレッドの出口計画：目標、満期、ロール
価格とボラティリティのシナリオ、約定可能な気配値、満期リスク、ロールの採算でロング・カレンダーの出口を設計します。
正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/calendar-spread-exit-plan/
事実確認日: 2026-07-22
> 教育目的のみであり、投資助言ではありません
## 直接的な回答
ロング・カレンダー・スプレッドは、同じ種類・行使価格の期近オプションを売り、期先オプションを買う取引で、通常はネット・デビットを支払います。出口は、原資産と行使価格の距離、各レッグのインプライド・ボラティリティ、ショートの残存期間、スプレッド全体の約定可能価格という四つの観測条件で計画します。
普遍的な利食いや損切り水準はありません。エントリー前に目標価格帯と保有期間、前提を無効にするシナリオ、期近満期前の見直し日を決めます。一方のレッグを残すことが独立評価済みの新規ポジションでない限り、両レッグを同時に決済します。
## 出口価値が変わる理由
カレンダーの両レッグは満期が異なります。期近満期時にも期先には時間価値が残ります。決済価値はおおむね次の式です。
`スプレッド決済価値 = 期先の売却代金 − 期近の買戻し費用`
価値は現物価格、二つの期間のボラティリティ、スキュー、金利、配当、時間、ビッド・アスクに左右されます。表示 Theta が正でも毎日一定額を稼ぐわけではありません。原資産が行使価格から離れることや期先 IV の低下が、ショートの時間減価を上回る場合があります。
エントリー前に次を記録します。
- 当初の見通しを表す行使価格周辺の目標価格帯。
- 保有予定日と、いずれかの満期が決算や配当落ち日をまたぐか。
- 一律の変化ではなく、期近と期先それぞれの IV ショック。
- スプレッドの約定可能気配値に基づく最大許容損失。
- アサインメントと口座余力を含む、期近満期前の必須見直し。
可能なら複数レッグの指値注文を使います。別々の決済はレッグ執行リスクを生み、一時的に方向性オプションや株式ポジションを残します。
## 株価が不変でも損失
株価を `100` とします。30日後満期の `100` Call を `3.00` で売り、60日後満期の `100` Call を `5.00` で買い、ネット・デビット `2.00` を支払います。
2週間後も株価は `100` です。期近 Call は `2.00` に下がりましたが、期先 IV の低下で期先 Call は `3.70` になりました。決済価値は約：
`3.70 − 2.00 = 1.70`
損失は `0.30`、標準的な100株乗数なら手数料前で `30` ドルです。ショートは `1.00` 稼いでも、ロングは `1.30` 失いました。期先 Call が `4.50` なら価値は `2.50`、利益は `0.50` です。したがって期近の減価だけでなく、スプレッド全体で管理します。
実用的なシナリオ表では株価を行使価格の上下に動かし、各満期の IV を別々に変えます。保守的な出口評価には、二つの最終約定値の差ではなく、約定可能なコンビネーション・ビッドを使います。
## 満期とロールのチェックリスト
- 満期の数取引日前までにショートを見直す。証券会社ごとに締切と手順は異なります。
- イン・アット・アウトの状態、残存時間価値、配当に伴う早期アサインメント誘因を確認する。
- ロングがアサインメントを自動処理すると考えない。ショート Call は空売り株、ショート Put は買い株を生む場合があります。
- 前提の無効化、目標利益、流動性悪化、計画を超える満期リスクのいずれかでスプレッド全体を閉じる。
- ロールを旧ショートの決済と新ショートの新規建てとして扱い、`累積ネット費用 = 当初デビット + 旧ショート決済費用 − 新ショート受取額` を再計算する。
- ロール後に決算、配当、期間構造、スプレッド幅、余力、新しい Greeks を再点検する。
- 今この期先オプションを単独で買っても規則を満たす場合だけ残す。埋没費用は理由になりません。
- デビットに加え、アサインメントや別々の約定による一時的株式、手数料、資金調達、不利な約定も考慮して枚数を決める。
## よくある誤解
- 「カレンダーは常に正の Theta だ。」Greeks は価格、ボラティリティ、時間で変わります。
- 「最大損失は当初デビットだけだ。」アサインメントとレッグ処理は株式・実務上のリスクを加えます。
- 「株価が行使価格なら利益が保証される。」期先 IV の低下が期近の減価を上回ることがあります。
- 「ロールは必ず費用を下げる。」期間とイベントリスクを変え、現金受取は経済的利益とは限りません。
- 「Call カレンダーは強気、Put は弱気だ。」標準的な ATM カレンダーは期近満期時に価格が行使価格付近にあると有利なことが多いです。
- 「モデル最大利益が目標だ。」期先の残存 IV と約定価格の仮定に依存します。
## 関連トピック
- [Theta](/ja/options/theta/)
- [アサインメント・リスク](/ja/options/assignment-risk/)
- [満期日](/ja/options/expiration-date/)
- [ビッド・アスク・スプレッド](/ja/options/bid-ask-spread/)
## 権威ある情報源
- [標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation
- [オプション](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - FINRA
- [Options Institute](https://www.cboe.com/optionsinstitute/) - Cboe