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title: "カレンダー・スプレッドの出口計画：約定可能損益、ロール、満期"
description: "符号付きパッケージ・キャッシュフロー、約定可能気配、ロール台帳、割当経路、公式清算値、残存期先オプションの判断で出口を計画します。"
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# カレンダー・スプレッドの出口計画：約定可能損益、ロール、満期

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。

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## 直接的な回答

一般的なロング・カレンダー・スプレッドは、同じ種類・行使価格の期近オプションを売り、同数の期先オプションを買う取引で、通常はネット・デビットになります。期近満期後も期先が存続するため、出口は固定された一つの満期ペイオフではありません。したがって、約定可能なパッケージ目標、全費用込みの最大損失、期近満期前の強制判断時刻に加え、一括決済、ロール、割当、現金決済、期先レッグ保有の各経路を定めます。

1組のグロス建玉デビットは `D₀ = Ask_far,0 − Bid_near,0` です。その後カレンダーを同時売却して受け取るパッケージ・ビッドを `X_t` とすると、保守的なレッグ推定値は `X_t = Bid_far,t − Ask_near,t` です。グロス損益は `M × Q × (X_t − D₀)`。`M` は実際の乗数、`Q` はパッケージ数です。手数料、取引所費用、株式・現金決済フロー、配当、借株、税金、ロールの全キャッシュフローは別途加算します。ミッド、直近約定値、モデル上の最大値は約定可能な出口ではありません。

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## 7段階の出口プロセス

1. **両シリーズと時間軸を固定する。** ルート、コールかプット、共通行使価格、期近・期先満期、枚数、アメリカンかヨーロピアン、現金か現物決済、乗数、受渡物、通貨、調整状況、最終取引時刻、公式清算値の情報源、決算日、配当落ち日を記録します。行使価格が違えば同一カレンダーではなくダイアゴナルです。
2. **建玉台帳を作る。** 実際のパッケージ約定値または `Ask_far,0 − Bid_near,0`、契約数、費用、総現金デビットを記録します。建玉デビットを口座リスクの全部とせず、株式想定元本、現金決済デビット、証拠金、借株、証券会社の強制決済にも余力を確保します。
3. **観測可能な出口ルールを書く。** 現物価格帯、保有期限、期近・期先別のIVショック、約定可能な利益目標、全費用込み損失上限、流動性下限、前提を無効にする事象を定義します。期近の見直しは顧客、証券会社、取引所、清算機関の締切前に設定します。
4. **正しい売買方向で評価・決済する。** カレンダー売却には約定可能なコンプレックス注文のビッド、または期先ビッドから期近アスクを引いた値を使い、表示数量と予想スリッページも考慮します。コンプレックス・ブックで改善される場合はありますが、約定保証はありません。レッグ別執行は管理された代替策で、一時的にデルタ、ベガ、証拠金、割当リスクを変えます。
5. **満期・割当ツリーを検証する。** 期近のOTM、ATM、ITM、アメリカンの早期割当、コールの配当とディープITMプットの動機、例外行使、反対指図、ピン、時間外、取引停止、現物株式と借株、公式 `S_settle` によるヨーロピアン現金決済を検証します。期先は自動的に行使・売却されたり、割り当てられたショートを補填したりしません。
6. **ロールまたは残存レッグを再審査する。** ショートのロールは旧ショートをアスクで買い戻し、新ショートをビッドで売ります。`roll net credit = new-short bid − old-short ask − fees` を記録します。クレジットは累積現金デビットを減らしますが、実現済み戦略利益ではありません。新ショートは期先満期とイベント計画に適合させます。期先保有は新たなロング・オプション判断であり、機会費用はゼロでなく現在の約定可能ビッドです。
7. **最終口座を照合する。** 証券会社の確定ファイルで、約定、未決済契約、行使・割当通知、株式、現金決済、行使代金、配当、借株、費用、税務ロット、余力、翌セッションのエクスポージャーを照合します。一つのレッグやロールではなく、全符号付きキャッシュフローから全期間損益を計算します。

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## 計算例

- **約定可能なパッケージでの建玉と決済。** `1:1` コール・カレンダーは期先アスク `$5.10`、期近ビッド `$3.00` で、グロス・デビットは `$2.10 × 100 = $210`。パッケージ費用 `$1.30` を含む建玉総額は `$211.30` です。後に期先ビッド `$4.20`、期近アスク `$2.40` ならグロス決済クレジットは `$1.80 × 100 = $180`、同じ出口費用控除後は `$178.70`。全取引損益は `$178.70 − $211.30 = −$32.60`、すなわち `−$32.60 ÷ $211.30 = −15.4283%` です。有利なミッドや直近値に置き換えてはいけません。
- **ロール・クレジットと累積費用。** 当初グロス・デビットは `$2.00 × 100 = $200`、費用 `$1.30` 込みで `$201.30`。旧期近を `$1.20` で買い戻し、新期近を `$2.10` で売るとグロス・ロール・クレジットは `$0.90 × 100 = $90`、`$1.30` の費用後は `$88.70`。累積純投資額は `$201.30 − $88.70 = $112.60` で、`$88.70` の利益ではありません。後に期先ビッド `$3.40` から新期近アスク `$1.50` を引くとグロス決済クレジット `$190`。費用 `$1.30` 後の全期間損益は `$188.70 − $112.60 = $76.10` です。
- **アメリカン・コールの割当と外在価値。** 配当落ち日前に期近ショート・コール `K = $100` が割り当てられます。株式を保有していなければ `−100 shares` と行使代金 `$10,000` が生じ、期先コールは残ります。株式アスク `$108` では空売り株の評価は `(100 − 108) × 100 = −$800`。期先コールの約定可能ビッド `$9.20` は `$800` の本源的価値と `$120` の外在価値を含みます。株式を買い戻して期先を売る事象価値は、元のスプレッド、費用、税引前で `−$800 + $920 = +$120`。期先を `$100` で行使すれば株式を補填できますが、`$120` の外在価値を失います。空売り株を残せばギャップ、借株、配当、証拠金リスクが増えます。
- **ヨーロピアン現金決済、流動性、サイズ。** 乗数 `100` の指数カレンダーを `12.00 points = $1,200`、費用 `$1.30` 込み `$1,201.30` で建てます。期近コールは `K = 5000`、公式 `S_settle = 5035` なので、株式も早期割当もなく `(5035 − 5000) × 100 = $3,500` のショート現金デビットです。期先ビッドは `48.00`、売却代金は `$4,800`、費用控除後は `$4,799.35`、費用は `$0.65`。出口純現金は `$4,799.35 − $3,500 = $1,299.35`、損益は `$1,299.35 − $1,201.30 = $98.05`、`8.1620%`。即時相殺されなければ `$3,500` の余力が必要です。`$100,000` 口座のデビット上限 `1.5% = $1,500` なら1組だけで、2組は `$2,402.60`。期先を残す場合の機会費用は現在の `$4,800` です。

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## リスクと検証管理

- 各出口時点で原資産と共通行使価格の距離をストレス検証する。
- 期近・期先IVを別々に動かし、平行移動だけにしない。
- ATMボラティリティだけでなくスキューと期間構造の変形を含める。
- 正のセータを安定した日次収益でなく局所感応度として扱う。
- 期近満期接近時のガンマとギャップをストレス検証する。
- 約定可能なパッケージ・ビッド、表示板の厚み、指値を用いる。
- 不成立時のレッグ順序、期限、緊急ヘッジを事前設定する。
- 手数料、取引所費用、スリッページ、借株、配当、税金を含める。
- 配当落ち前にショート・コールの早期割当動機を確認する。
- ディープITMショート・プットの外在価値、金利、早期割当を確認する。
- 期先が自動売却・行使・割当相殺されると仮定しない。
- コール・プット割当の株式想定元本と行使代金を確保する。
- 空売り株の貸株、費用、リコール、買戻し、配当義務を確認する。
- 期先に価値があっても現金決済デビットの流動性を確保する。
- AM/PM、最終取引時刻、公式 `S_settle` 情報源を固定する。
- 例外行使、反対指図、ピン、時間外、停止、締切を計画する。
- ハウス証拠金、強制決済、割当通知遅延を考慮する。
- 各ロールを新たなイベント、IV、満期、流動性、累積費用として扱う。
- 残存期先をビッドで評価し、新規ロングとして承認する。
- デビットに加え株式、現金決済、証拠金、資金、ギャップでサイズを決める。

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## よくある誤解

- **「カレンダーは常に正のセータだ。」** ギリシャ指標は現物、時間、ボラティリティ曲面で変化します。
- **「損失は当初デビットを超えない。」** 割当、レッグ執行、株式、資金、満期処理で追加エクスポージャーが生じます。
- **「現物が行使価格なら利益が保証される。」** 期先IV、スキュー、スプレッド、費用が約定可能な残存価値を決めます。
- **「ロール・クレジットは利益で必ずリスクを下げる。」** 累積現金費用を変える一方、新しい契約とイベントへ延長します。
- **「期近終了後の期先は無料だ。」** 現在のビッドが機会費用で、保有は独立したロング・オプションです。

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## 関連トピック

- [カレンダー・スプレッド](/ja/options/calendar-spread/)
- [割当リスク](/ja/options/assignment-risk/)
- [ビッド・アスク・スプレッド](/ja/options/bid-ask-spread/)

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## 権威ある情報源

- [標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - 権利、複数レッグ、行使、割当、満期、決済リスクを扱い、カレンダー目標や証券会社締切を定めません。
- [ロング・コール・カレンダー](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-calendar-spread-call-horizontal) - 同一行使価格の構成、デビット、現物、IV、時間、配当割当を説明し、約定可能な最大利益を保証しません。
- [ロング・プット・カレンダー](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-put-calendar-spread-put-horizontal) - 構成、ディープITM割当、株式資金、期近・期先挙動を扱い、普遍的出口水準ではありません。
- [S&P 500指数オプション仕様](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - SPX/SPXWのヨーロピアン行使、現金決済、乗数、AM/PM、最終取引、清算値の仕様です。
- [オプションの行使](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) - アメリカン行使、証券会社締切差、配当・ディープITMプットを扱い、割当予測ではありません。
- [オプション取引：割当の理解](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - レッグ別割当、株式、資金、証拠金、時間外の結果を扱い、証券会社の処理保証ではありません。
- [コンプレックス注文処理](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - ネット価格処理と価格改善可能性を説明し、普遍的な約定保証ではありません。
- [オプション気配](https://datashop.cboe.com/option-quote-intervals) - 時刻付きビッド、アスク、数量、任意のIV・ギリシャ指標と収録範囲を示し、リアルタイム約定を約束しません。

Source: https://wiki.fcontext.com/ja/options/calendar-spread-exit-plan/index.mdx