# Call と Put：オプションの四つの基本ポジション

Long/Short Call と Long/Short Put の権利、義務、満期損益、分岐点、行使、アサインメント、実務リスクを比較します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/calls-and-puts/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接の答え

オプション契約は買い手（**保有者**）と売り手（**ライター**）を結びます。

- **Call** は契約条件に従い行使価格で原資産を買う権利です。
- **Put** は行使価格で原資産を売る権利です。
- 保有者はプレミアムを払い、行使するかを選びます。
- 売り手はプレミアムを受け取り、アサイン時に履行します。

「Call は強気、Put は弱気」だけでは不十分です。同じオプションでも買いと売りは反対の損益・義務を作ります。

| ポジション | 初期キャッシュフロー | 一般的エクスポージャー | 満期最大損失 |
| --- | --- | --- | --- |
| Long Call | プレミアム支払 | 強気 | プレミアムと費用 |
| Short Call | プレミアム受取 | 弱気/中立 | 裸売りは理論上無限 |
| Long Put | プレミアム支払 | 弱気/保護 | プレミアムと費用 |
| Short Put | プレミアム受取 | 強気/中立 | 株価ゼロまで大きい |

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## 権利、義務、損益式

満期原資産価格を `S`、行使価格を `K`、単位プレミアムを `P` とすると：

`Long Call 利益 = max(S - K, 0) - P`

`Short Call 利益 = P - max(S - K, 0)`

`Long Put 利益 = max(K - S, 0) - P`

`Short Put 利益 = P - max(K - S, 0)`

同条件・同プレミアムなら、手数料前の Long と Short は反対です。Call の満期分岐点は `K + Callプレミアム`、Put は `K - Putプレミアム`。これは満期だけを表し、満期前の市場価値ではありません。

### 四つの経済ポジション

- **Long Call：**買う権利。行使義務なし。理論上上値無限、損失はプレミアムまで。
- **Short Call：**割当時に売却・決済する義務。利益はプレミアムまで、裸売り損失に理論上限なし。
- **Long Put：**売る権利。弱気または保護。株価ゼロが下限なので利益は有限。
- **Short Put：**割当時に買付・決済する義務。利益はプレミアムまで、株価ゼロ時の1株損失は `K - プレミアム` に近づく。

カバード Call、現金担保 Put、プロテクティブ Put、スプレッドは全体損益を変えます。「カバード」「現金担保」は付随資産・担保を示すだけで、市場損失を消しません。

### 契約条件を確認する

原資産、Call/Put、Long/Short、行使価格、満期、乗数、受渡対象、行使方式、決済、数量を確認します。標準株式契約は通常100株ですが、調整・指数契約は異なります。アメリカン型 Short は満期前に割当され得ます。

満期前価格は時間、IV、金利、配当、流動性にも左右されます。方向が正しくても幅不足、遅延、IV変化、広いスプレッドで損失になり得ます。

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## 同じ行使価格の四ポジション

乗数100、行使価格 `$100`、Call プレミアム `$4`（契約 `$400`）、Put プレミアム `$3`（契約 `$300`）とします。手数料前の満期結果：

| 満期株価 | Long Call | Short Call | Long Put | Short Put |
| --- | ---: | ---: | ---: | ---: |
| `$80` | `-$400` | `+$400` | `+$1,700` | `-$1,700` |
| `$100` | `-$400` | `+$400` | `-$300` | `+$300` |
| `$120` | `+$1,600` | `-$1,600` | `-$300` | `+$300` |

`$120` では Call 本源的価値は `$20 × 100 = $2,000`。`$400`を引き Long Call は `$1,600`、Short は同額損失です。`$80` では Put 本源的価値も `$2,000`で、`$300`を引いた Long Put は `$1,700`、Short は反対です。

Call 分岐点は `$100 + $4 = $104`、Put は `$100 - $3 = $97`。株価 `$100`では両方に本源的価値がなく、買い手はプレミアムを失い、売り手は受け取ります。

## 注文から満期まで

- `Buy to Open` で Long、`Sell to Close` で決済。
- `Sell to Open` で Short、`Buy to Close` で決済。
- 流動性があれば保有者は行使せず売却できる。
- 行使は株式購入・売却または現金決済を生む。
- アサインメントは清算・ブローカー手順で売り手に義務を割り当てる。
- ITM 契約は自動行使され得るが、ブローカー規則と反対指図も重要。
- 時間外変動、ピンリスク、配当、締切で単純図と異なる結果になり得る。

各ポジションでプレミアム、乗数、分岐点、最大損益、行使・割当後の株式/現金、証拠金、資金、出口期限を計算します。

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## リスクと限界

- **買い手全損：**Long はプレミアム100%を失い得る。
- **売り手義務：**受取額より割当エクスポージャーが大きい。
- **裸 Call：**原資産上昇とともに損失が増える。
- **Short Put：**暴落資産を行使価格で買う可能性。
- **時間・IV：**時間減少やIV変化が方向効果を上回る。
- **レバレッジ：**原資産より大きい割合変化。
- **流動性：**Midやモデル値が約定不能なことがある。
- **行使・割当：**株式、現金、証拠金、配当、借株への影響。
- **調整契約：**企業行動で乗数・受渡対象が変わる。
- **組合せ：**一つのレッグだけで全体リスクは分からない。

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## よくある誤解

- 「Call は強気。」Long は強気、Short は反対です。
- 「Put は弱気。」Long は弱気・保護、Short は概して強気・中立です。
- 「買い手も割り当てられる。」割当は売り手、行使選択は保有者です。
- 「売り手プレミアムは無料収入。」履行義務の対価です。
- 「限定損失なら低リスク。」プレミアム100%損失は重大です。
- 「Short Put は無限リスク。」大きいですが株価ゼロで限定されます。
- 「カバードなら無損失。」保有株は大きく下落します。
- 「ITMなら利益。」プレミアムと費用を含めます。
- 「価値実現に行使が必要。」通常は反対売買できます。
- 「全契約が100株。」調整・非株式契約は異なります。

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## 関連トピック

- [Call と Put の契約基礎](/ja/options/call-and-put/)
- [Call の買い](/ja/options/buying-calls/)
- [Put の買い](/ja/options/buying-puts/)
- [行使とアサインメント](/ja/options/exercise-and-assignment/)

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## 一次資料

- [OCC：標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [FINRA：オプション](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)
- [SEC Investor.gov：オプション](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/options)
- [Cboe Options Institute：オプション基礎](https://www.cboe.com/optionsinstitute/options_basics/)