# カラー戦略：上方キャップを売って下方フロアを買う

株式、プロテクティブ Put、Covered Call で作るカラーの限定満期結果、ネット費用、配当、早期アサインメントを解説します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/collar-strategy/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接的な回答

**カラー**はロング株式、ロングのプロテクティブ Put、ショートの Covered Call を組み合わせ、通常は株数を一致させ同一満期を使います。Put が下方売却価格を設定し、Call プレミアムが保護費用を補助する代わりに Call 行使価格を超える利益を放棄します。

市場リスクを消すのではなく、選択期間の無制限な株式損益を、下方フロア、二行使価格間の株式エクスポージャー、上方キャップへ変えます。満期、決済、行使、アサインメント、ロールで保護は終了または変化します。

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## 満期損益

カラー評価時の株価を `S₀`、Put 行使価格を `K_P`、Call 行使価格を `K_C`、1株当たりネット費用（Put プレミアム−Call プレミアム）を `N` とします。配当、費用、税、以前の株式損益を除く満期損益は：

`Π(S_T) = (S_T−S₀) + max(K_P−S_T,0) − max(S_T−K_C,0) − N`

`K_P < K_C` なら：

- `S_T ≤ K_P`：損益は `K_P−S₀−N` に固定。
- `K_P < S_T < K_C`：`S_T−S₀−N` と株式に追随。
- `S_T ≥ K_C`：`K_C−S₀−N` に上限。

ネット・クレジットなら `N` は負数です。「ゼロコスト・カラー」は建玉時の Put と Call プレミアムが概ね相殺するだけで、リスク、スプレッド、機会費用がゼロではありません。

受取配当は経済収益を増やしますが、米国型ショート Call は配当落ち日前にアサインされる場合があります。借株、議決権、税、企業行動も実際の結果を変えます。

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## 100の株式に90/110カラー

1株 `100` の株式を100株保有します。同一満期の `90` Put を `2.00` で買い、`110` Call を `1.50` で売ります。ネット費用は1株 `0.50`、合計 `50`ドルです。

- `90` 以下の満期損失は1株 `90−100−0.50 = −10.50`、合計 `−1,050`ドルに限定。
- `90` から `110` の損益は `S_T−100.50` で、単純損益分岐点は `100.50`。
- `110` 以上の最大満期利益は1株 `110−100−0.50 = 9.50`、合計 `950`ドル。

配当、手数料、税、株式税務原価と `100` 参照値の差は除きます。既存含み損益はカラー追加で消えません。

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## 構築と管理のチェックリスト

- Put と Call の乗数・数量を実株数に合わせる。調整後オプションは通常株100株とは限りません。
- 最大許容株式損失から Put 行使価格を選び、その費用のため放棄する上方を評価する。
- 別々の最終約定値やゼロ費用仮定でなく、同期した約定可能パッケージ気配を比較する。
- 決算、配当、合併、分配、議決権、株式貸借、保有期間・税務を確認し、資格ある助言を得る。
- 特に配当落ち日前に外在価値が配当動機より小さい場合、ショート Call の早期アサインを監視する。
- Call アサインで株式売却、Put 行使・売却、全体決済、次期ロールの各行使価格対応を計画する。
- 満期後まで証券会社の行使締切、株式要件、時間外ピンリスクを放置しない。
- ロール時は旧・新オプション結果を分け、新クレジットで保護費用や株式損失を消さない。

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## よくある誤解

- 「カラーは損失ゼロを保証する。」参照株価から Put フロアまでとネット費用・摩擦は損失です。
- 「ゼロコストは無料保険だ。」ショート Call は上方を放棄し早期アサインされ得ます。
- 「Covered Call に問題はない。」意図より早く株式を売り、配当・税に影響します。
- 「Put が自動で株式を閉じる。」行使と証券会社手順を明示的に扱います。
- 「広いカラーほど良い。」低い Put は保護を弱め、高い Call は補助が少なくなります。
- 「ロールは同じ取引の延長だ。」旧オプションを閉じ、新費用とイベントで新保護範囲を作ります。

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## 関連トピック

- [プロテクティブ Put](/ja/options/protective-put/)
- [Covered Call](/ja/options/covered-call/)
- [アサインメント・リスク](/ja/options/assignment-risk/)
- [Put-Call パリティ](/ja/options/put-call-parity/)

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## 権威ある情報源

- [標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation
- [オプション](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - FINRA
- [Options Institute](https://www.cboe.com/optionsinstitute/) - Cboe