# コンドル・スプレッド：四つの行使価格と広い最大利益帯

ロング・コール・コンドルの4レッグ損益、ネットデビット、最大利益・損失、損益分岐点、アイアン・コンドルとの違いを解説します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/condor-spread/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接的な答え

**ロング・コール・コンドル**は、同じ満期で `K₁ < K₂ < K₃ < K₄` と並ぶ四つのコールを組み合わせます。`K₁` を買い、`K₂` と `K₃` を売り、`K₄` を買います。両ウイング幅が等しければ、限定リスクのデビット・ポジションとなり、満期価格が `K₂` から `K₃` の全区間で最大価値に達します。

バタフライと違い、二つの売り行使価格が異なるため最大価値帯が広がります。アイアン・コンドルとも異なり、通常のコール・コンドルは一種類のオプションだけを使います。アイアン・コンドルはプット・スプレッドとコール・スプレッドを組み合わせ、一般にネットクレジットで建てます。

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## 満期ペイオフ

ロング・コール・コンドル1組のプレミアム控除前満期価値は次のとおりです。

`max(Sₜ−K₁,0) − max(Sₜ−K₂,0) − max(Sₜ−K₃,0) + max(Sₜ−K₄,0)`

行使価格が等間隔で `K₂−K₁ = K₄−K₃ = W`、開始デビットが `D` の場合：

- `Sₜ ≤ K₁` または `Sₜ ≥ K₄` では最大損失は `D`。
- `K₂ ≤ Sₜ ≤ K₃` では最大利益は `W−D`。
- 損益分岐点は `K₁+D` と `K₄−D`。

この式は等しいウイング幅、各1枚、同一満期、`D < W` を前提とします。行使価格や比率が非対称なら価格区間ごとに計算します。

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## 95/100/105/110 コール・コンドル

四つのコールが同一満期で、ポジションを次のように建てるとします。

- 95コールを `8.50` で買う。
- 100コールを `5.50` で売る。
- 105コールを `3.00` で売る。
- 110コールを `1.50` で買う。

1株当たりネットデビットは `8.50−5.50−3.00+1.50=1.50`。100株の乗数なら最大損失は `$150` です。ウイング幅は `5.00` なので、満期価格が `100` から `105` のとき最大利益は `(5.00−1.50)×100=$350`。手数料前の損益分岐点は `95+1.50=96.50` と `110−1.50=108.50` です。

満期に `Sₜ=103` なら、95コールは `8`、100コールは `3`、上の二つはゼロです。パッケージ価値は `8−3=5`、利益は `(5−1.50)×100=$350`。満期前は IV、時間、スキュー、ビッド・アスクにより評価額が満期図と異なります。

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## 執行と管理のリスク

- 可能なら4レッグのネット指値注文で一括売買します。個別執行は一時的な Delta、Vega、価格リスクを生みます。
- 四つの行使価格、売買、数量、満期、乗数、デビット・クレジット符号を確認します。
- 四つの楽観的な仲値の合計ではなく、実行可能なパッケージ気配を使います。
- `K₁` 以下、二つの傾斜、`K₂–K₃` の平坦部、`K₄` 以上をストレスします。
- 満期前は原資産価格と IV のシナリオで再評価します。最大満期利益は現在の評価益ではありません。
- 特に配当落ち日前は売りコールの早期割当に注意し、行使の不一致で生じる株式ポジションを理解します。
- 満期を意図的に管理します。ピンリスクで一部だけ行使されることがあります。
- 入口と出口で4レッグ分の費用がかかり、純最大利益と損益分岐を悪化させます。
- ウイング幅が違う場合は対称式を使わず、区間ごとに各レッグを合計します。

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## よくある誤解

- 「コンドルは常にアイアン・コンドルだ。」コールまたはプット・コンドルは一種類、アイアン・コンドルは両方を使います。
- 「外側の行使価格の間なら常に利益だ。」下側損益分岐点を超えて初めて利益となり、上側損益分岐点で終わります。
- 「最大利益は一つの行使価格だけで生じる。」コンドルは中間二価格の間に平坦部を持ち、対称バタフライは一点で頂点になります。
- 「広い利益帯は無料だ。」売り行使価格間隔はプレミアム、確率、報酬も変えるため完全な気配を比較します。
- 「満期最大損失が限定なら割当リスクはない。」早期割当と満期処理は一時的な株式・資金需要を生みます。
- 「式は不等幅ウイングにも使える。」単純な `W−D` と損益分岐式は両外側幅が等しいことを前提とします。

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## 関連トピック

- [バタフライ・スプレッド](/ja/options/butterfly-spread/)
- [バーティカル・スプレッド](/ja/options/vertical-spread/)
- [ビッド・アスク・スプレッド](/ja/options/bid-ask-spread/)
- [割当リスク](/ja/options/assignment-risk/)

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## 一次資料

- [取引戦略](https://res-certification.cboe.com/resources/options/Trading_Strategies.pdf) - Cboe Options Institute
- [Cboe S&P 500 アイアン・コンドル指数メソドロジー](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/CNDR_Methodology.pdf) - Cboe Global Indices
- [標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation