# コリドー・バリアンス・スワップ：価格帯内の分散だけを測る

指定レンジ内の二乗リターンだけを算入する仕組み、観測・正規化規則が決済を変える理由、境界ジャンプリスクを解説します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/corridor-variance-swap/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接的な答え

**コリドー・バリアンス・スワップ**は、原資産が指定価格帯の条件を満たすときだけ累積する実現分散と、固定分散ストライクを交換します。コリドーが `[L,H]` なら、契約上の参照価格が範囲外にあるときのリターンにはゼロの重みが付きます。

全実現ボラティリティではなく、価格経路の特定領域に関連する変動を分離します。このため上下境界、観測時刻、算入判定、リターン定義、年率化、正規化、市場障害規則、上限、分散想定元本が重要な経済条件です。

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## 条件付き分散と決済

対数リターンを `rᵢ = ln(Sᵢ/Sᵢ₋₁)` とすると、説明用の定義は：

`RV_corr = A × Σ I(L ≤ Sᵢ₋₁ ≤ H) rᵢ² / D`

`A` は年率化係数、条件成立時の `I(...)` は1、それ以外は0、`D` は契約上の正規化分母です。分散買い手の決済は：

`決済額 = N_var × (RV_corr − K_var)`

契約により期初価格、期末価格、両端、または日中観測を判定します。全予定リターン数で割るものも、有効観測数で割る条件型もあり、互換性はありません。レンジ内から外へジャンプした値動きが、ある規則では算入され別の規則では除外され得ます。

分散はボラティリティの二乗です。分散 `0.04` のボラティリティ換算は `sqrt(0.04)=20%` ですが、スワップの呼値と想定元本は小数分散、ボラティリティ・ポイントの二乗、Vega 想定元本換算などを使うため、現金計算前に単位を合わせます。

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## 五つのリターンの計算

説明用コリドーを `[90,110]`、期初価格で算入判定、年率化 `A=252`、短い例の簡略化として分母 `D=1` とします。五つのリターンは `1%`、`−2%`、`4%`、`−3%`、`1.5%` で、第1、第2、第5だけ期初価格がレンジ内です。

`Σ 算入 rᵢ² = 0.01² + (−0.02)² + 0.015² = 0.000725`

`RV_corr = 252 × 0.000725 = 0.1827`

ボラティリティ換算は `sqrt(0.1827) ≈ 42.74%`。`K_var=0.16`、小数分散1単位当たり `N_var=$50,000` なら、説明用の買い手決済額は：

`$50,000 × (0.1827−0.16) = $1,135`

この極小標本は市場慣行でも予測でもありません。実契約は予定または有効観測数で割り、上限を設け、分散呼値を10,000倍し、別の境界判定を使うことがあり、すべて現金結果を変えます。

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## 条件書とリスクの確認

- `L`、`H`、境界を含むか、固定・フォワード連動・リセット型かを記録します。
- 算入判定と各リターン計算に使う正確な価格と時刻を特定します。
- 境界を横切る、触れる、飛び越える、市場障害が起きる場合の扱いを確認します。
- 年率化、分母、欠測、休日、企業行動、丸め、上限、決済通貨を確認します。
- 文書の呼値慣行で分散想定元本を現金化し、指定換算なしに Vega 想定元本へ置き換えません。
- 境界付近を往復する経路をストレスします。小さな価格差でリターン二乗全体の算入が切り替わります。
- ジャンプと離散観測を含めます。連続観測の複製結果は離散観測のヘッジ誤差を消しません。
- 曲面全体で評価します。エクスポージャーは ATM IV だけでなくスキューと境界付近のオプションに強く依存します。
- OTC 契約には相手方信用、担保、文書、評価紛争、解約流動性リスクがあります。
- 上限がなければ分散売り手の損失は非常に大きくなり得ます。範囲外を除くことは安全を意味しません。

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## よくある誤解

- 「コリドー外の全変動が消える。」正確な観測規則で重みゼロとなるリターンだけが決済から除かれます。
- 「境界を飛び越えた値動きは必ず除外される。」期初、期末、両方、別の参照のどれを判定するかによります。
- 「普通の分散から数日を除くだけだ。」全日数か有効日数かという分母の違いで経済性も変わります。
- 「平方根が現金決済額だ。」通常は分散差に線形で、ボラティリティ換算は説明値です。
- 「狭いコリドーほど低リスクだ。」境界集中と条件正規化により不安定になることがあります。
- 「上場標準化オプションだ。」一般に個別設計の OTC 契約で、署名済み条件書が支配します。

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## 関連トピック

- [バリアンス・スワップ](/ja/options/variance-swap/)
- [実現分散](/ja/options/realized-variance/)
- [ヒストリカル・ボラティリティ](/ja/options/historical-volatility/)
- [インプライド・ボラティリティ](/ja/options/implied-volatility/)

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## 一次資料

- [Corridor Variance Swap](https://doi.org/10.1002/9780470061602.eqf07027) - Roger Lee
- [Variance Swaps](https://www.isda.org/a/9xEDE/isda-equity-swaps.pdf) - International Swaps and Derivatives Association
- [S&P 500 分散先物計算ガイド](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/sp-500-variance-futures-variance-calculator-user-guide/) - Cboe