# カバード・コールのロール：古い義務を閉じ、新しい義務を建てる
カバード・コールを上、先、または両方向へロールする方法、旧コールの実現損益と新プレミアムの区別、割当との比較を解説します。
正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/covered-call-roll/
事実確認日: 2026-07-22
> 教育目的のみであり、投資助言ではありません
## 直接的な答え
**カバード・コールをロールする**とは、現在の売りコールを買い戻して決済し、同じ株式をカバーとして別のコールを新規売りすることです。二つを一つのネット指値注文で出せますが、経済上も成績記録上も、実現した決済と新しい義務です。
- **ロールアウト：**通常は同じ行使価格で満期を先へ移す。
- **ロールアップ：**同じ満期の場合も含め、行使価格を上げる。
- **ロールアップ・アンド・アウト：**満期を先へ、行使価格を上へ移し、より長い期間で上昇余地を増やす。
- **ロールダウン／ダウン・アンド・アウト：**行使価格を下げ、通常はプレミアムを増やす代わりに低い売却価格を受け入れる。
ロールは損失を消さず、割当を確実に防ぎません。行使価格、期間、プレミアム、Greek、株式が売却され得る価格を変更します。
## 二つの判断を別々に記録する
1株当たりの呼値では：
`ロールの現金フロー = 新コール受取プレミアム − 旧コール決済費用`
`旧コール実現損益 = 当初受取プレミアム − 決済費用`
ロールのクレジットは正、デビットは負ですが、どちらも戦略全体の利益ではありません。株式取得原価と未実現益、過去のオプション現金フロー、費用、配当、新コールの将来結果は別要素です。
少なくとも、旧行使価格で割当を受ける、コールを閉じて上限のない株式を持つ、閉じて新コールを書く、という三つを比較します。遠い満期の時間価値は義務とエクスポージャーの延長と交換です。高い行使価格は上昇余地を戻す代わりに、低いプレミアムか大きなデビットを伴います。
## 105コールから110コールへロール
投資家が `95.00` で100株を買い、105コールを `2.00` で売ったとします。株式が `108` に上昇し、旧コールの買い戻しに `4.80`、翌月110コールの新規売りで `3.10` を受け取れます。
- 旧コール実現損益：`(2.00−4.80)×100 = −$280`。
- ロール現金フロー：`(3.10−4.80)×100 = −$170`、ネットデビット。
- ロール後の累積オプション現金：`(2.00−4.80+3.10)×100 = $30`。
後に `110` で割り当てられれば、最初の株式購入からの累積利益は `(110−95+0.30)×100=$1,530` で、配当、費用、税金は含みません。ロールが `$280` を「取り戻した」のではなく、株価上昇と新しい上限売却価格が合計を生みました。
株価が `80` に下がれば新プレミアムは下落の一部しか補いません。`130` に上がれば110コールが上昇参加を制限し、早期割当もあり得ます。両経路をロール前に検討します。
## ロールの確認項目
- 現行行使価格で株式を売ることが許容できるか先に判断します。割当は失敗ではなく計画した出口になり得ます。
- 旧コールの本源価値・時間価値と次の配当を比較します。配当落ち日前は早期割当リスクが高まり得ます。
- 決済と新規を実行可能なネット指値でまとめつつ、各約定を別々に記録します。
- 新行使価格、満期、乗数、スプレッド、IV、決算日、配当落ち日を確認します。
- 最新プレミアムだけでなく累積現金フローから新しい上限売却価格と下側損益分岐を再計算します。
- 遠い満期へのロールを追加保有期間、市場リスク、機会費用として扱います。
- 標準売りコール1枚ごとに受渡可能な100株が残ることを確認します。調整済み契約は受渡物が異なります。
- 割当や満期処理で望まない株式・税務結果が生じるなら最後まで待ちません。
- 決済、再ロール、割当受入れの条件を定義します。反復ロールは弱い判断を無期限に延ばせます。
- 税務は有資格者に確認します。オプション決済と後日の株式売却は別の結果を生み得ます。
## よくある誤解
- 「ロールすれば旧損失を実現しない。」旧コールの買い戻し時点で損益は実現します。
- 「新コールの売却が損失を返す。」新プレミアムと新義務を作るだけで、前取引を書き換えません。
- 「クレジットでロールすれば必ず良い。」低い行使価格、かなり遠い満期、大きな機会費用を伴う場合があります。
- 「ロールアップで上昇余地は無限になる。」新コール保有中はその行使価格で上限があります。
- 「カバードなら損失はない。」株式は価値の大半を失い得て、プレミアムは限定的な緩衝だけです。
- 「ロール注文で割当を確実に防げる。」決済成立まで売りコールは割当可能で、処理が重なることもあります。
## 関連トピック
- [カバード・コール](/ja/options/covered-call/)
- [オプションのロール](/ja/options/options-rolling/)
- [カバード・コールの出口計画](/ja/options/covered-call-exit-plan/)
- [割当リスク](/ja/options/assignment-risk/)
## 一次資料
- [Covered Call (Buy/Write)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write) - Options Industry Council
- [Generating Premium Income With Option Strategies](https://www.optionseducation.org/news/june-webinar-takeaways) - Options Industry Council
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - Options Industry Council
- [標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation