# Do Not Exercise：満期オプションを行使しない指示

反対行使指示、OCCのexercise by exception、証券会社の締切、小幅なイン・ザ・マネーでも行使が不利になり得る理由を解説します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/do-not-exercise/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

<a id="answer"></a>

## 要点

**Do Not Exercise（不行使）指示**は、指定した満期到来のロング・オプションを行使しないよう証券会社に伝えるものです。これは反対行使指示の一種で、清算システムのexercise-by-exceptionが適用する既定結果と異なる選択を保有者が行います。

オプションが形式上イン・ザ・マネーでも、行使に経済的または実務的な不利益がある場合に利用されます。時間外の不利な値動き、内在価値を上回る費用、株式の資金調達・受渡し不能、税務上の制約、現在価値が不明な調整後受渡物などが例です。

<a id="mechanism"></a>

## Exercise by exceptionと証券会社への指示

OCCは清算会員の満期オプション処理にexercise by exceptionを使います。適用される終値で少なくとも `$0.01` イン・ザ・マネーの多くの株式オプションは、反対指示がなければ行使処理に入ります。これは事務上の既定値であり、推奨でも、顧客が必ず行使すべきという規則でもありません。

顧客はOCCへ直接ではなく証券会社へ連絡します。会社ごとに顧客用の閾値、より早い締切、オンライン・電話手順、リスク管理、満期前の強制決済方針があります。商品規則も異なり、売買停止銘柄は既定処理から外される場合があり、一部FLEX商品も扱いが異なります。

行使を選ぶのはロング保有者です。ショート側は未知の相手に不行使を指示できず、アサインの有無も確定できません。市場終了前にショートを買い戻せばその契約の後続アサインメントを除けますが、非行使を期待するだけでは管理になりません。

<a id="example"></a>

## 3セントの価値と40ドルの翌日リスク

標準的な株式コールが満期を迎え、権利行使価格が `$50`、exercise-by-exceptionに使う正式終値が `$50.03` とします。コールは `$0.03` ITMで、100株乗数なら内在価値は `$3` のため、既定の行使処理に入り得ます。

オプション市場終了後、悪材料で株価が `$49.60` になりました。行使すると100株を `$50`、総額 `$5,000` で買い、株式価値は約 `$4,960` なので、費用とその後の変動前に `$40` の評価損です。証券会社がまだ指示を受け付けていれば、不行使により購入を防げます。

逆も起こります。終値ではわずかにOTMでも、有利な時間外変動後に行使する価値が生じれば、明示的な行使指示が必要です。証券会社が認めるデータと締切に従う必要があり、時間外価格がOCCの参照終値を自動的に変更するわけではありません。

不行使を選ぶと、満期後の権利は永久に失われます。内在価値、取引可能な株価、乗数、費用、資金調達、税、借株、翌取引時間まで結果の株式を保有するリスクを比較します。

<a id="risks"></a>

## 満期チェックリスト

- 満期日前に証券会社の行使・不行使の正確な締切を確認する。
- オンライン、電話、取引デスクのどこで指示し、確認記録をどう残すか確認する。
- 商品に使われる正式な原資産終値または決済値を特定する。
- 乗数と結果の株式・現金ポジションで経済的結果を再計算する。
- 時間外ニュースを監視しても、OCC参照値が変わるとは想定しない。
- 行使を許容する前に買付余力、証拠金、借株、決済、強制清算方針を確認する。
- スプレッドの各脚を個別に確認し、一脚の行使・アサインが他脚を保証すると考えない。
- 米国型株式オプションと欧州型・現金決済指数オプションを区別する。
- 停止・調整契約では通常の既定値でなく最新のOCCと証券会社の指示を得る。

<a id="misconceptions"></a>

## よくある誤解

- 「ITMは必ず行使される」。商品規則が許せば保有者は反対指示を出せます。
- 「自動行使が採算を判断する」。既定処理は閾値に従うだけで全経済性を見ません。
- 「OCCの締切が自分の締切だ」。証券会社は通常、顧客により早い時刻を設定します。
- 「ショート側もDNEでアサインを防げる」。行使はロングが決め、ショートは決済で管理します。
- 「終値で全リスクが確定する」。時間外変動は結果の株式価値を変えます。
- 「証券会社がスプレッドの全脚を連動させる」。各手続きは脚ごとに作用し得ます。

<a id="related"></a>

## 関連トピック

- [行使とアサインメント](/ja/options/exercise-and-assignment/)
- [アサインメント・リスク](/ja/options/assignment-risk/)
- [満期日](/ja/options/expiration-date/)
- [内在価値と時間価値](/ja/options/intrinsic-and-time-value/)

<a id="sources"></a>

## 一次資料

- [Options Industry Council：行使FAQ](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)
- [Options Industry Council：オプションの行使](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options)
- [Options Industry Council：レバレッジとリスク](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/leverage-risk)
- [OCC Information Memo 39744：満期の原資産価格](https://infomemo.theocc.com/infomemos?number=39744)