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title: "不行使：オプション満期時の反対指図"
description: "ブローカー締切、例外行使の参照値、約定可能な経済性、現物・現金決済、レッグ別指図、最終照合により満期オプションの行使を管理します。"
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# 不行使：オプション満期時の反対指図

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資により損失が生じる可能性があります。

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## 要点

**不行使指図**は、例外行使に従うはずの指定した満期ロング・オプションを行使しないようブローカーへ依頼します。反対指図の一種で、逆方向も該当します。すなわち、行政上の既定閾値を満たさないオプションを保有者が明示的に行使できます。

例外行使はOCC清算会員の処理を簡便にする仕組みで、採算判定、投資推奨、顧客結果の保証ではありません。顧客はOCCではなくブローカーに指図します。ブローカーはより早い締切、異なる顧客閾値、指定連絡手段、買付余力管理、満期前清算規則を設け得ます。

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## 参照価格・指図・決済台帳

権利行使価格 `K`、乗数 `m`、適用される例外行使参照値 `S_ref` について、`I_call = max(S_ref - K, 0)`、`I_put = max(K - S_ref, 0)` とします。これらは商品規則に基づく行政上の既定結果を分類するだけで、時間外約定、費用、資金、借株、税、運用制約を含みません。

約定可能株価 `S_exec` で評価する現物決済コールの簡略増分行使価値は `V_ex,call = m x (S_exec - K) - fees - impact - funding`、プットは `V_ex,put = m x (K - S_exec) - fees - impact - borrow` です。現金決済請求権は公式決済値を使い、`V_cash = m x max(phi x (SET - K), 0)`、コール符号は `phi = +1`、プット符号は `phi = -1` です。過去のプレミアムは戦略全体の損益に残りますが、満期時の増分判断では通常サンクコストです。

1. 原資産、正確なシリーズ、コール・プット、ストライク、乗数、現行受渡物、行使方式、現物・現金決済、調整、FLEX、商品固有条件を確定します。
2. 最終取引、参照価格、ブローカー指図、取引所・自主規制機関、OCC処理、行使、アサインメント、決済、資金の時系列を作り、全締切のタイムゾーンと根拠を記録します。
3. 口座・商品別の既定閾値、入力経路、確認方法、買付余力規則、リスク清算方針、遅延・変更・失敗指図の扱いをブローカーから取得します。
4. `S_ref` から行政上の既定を計算し、時間外の約定可能株価や公式現金 `SET` と分けます。遅い時刻のクオートは経済性を変えても参照値を変えません。
5. 行使、不行使、可能なら反対売買、結果の株式・現金ポジションを比較します。費用、インパクト、資金、借株、配当、税、ロケート、証拠金、夜間ギャップを含め、開始時プレミアムを二重計上しません。
6. スプレッド各レッグと各口座ポジションを別々に扱います。締切前に指図を提出・確認し、一部行使、一部アサイン、拒否、資金不足、停止、調整、強制清算を事前設計します。
7. プレミアム、決済約定、行使・不行使確認、アサイン、株式、ストライク現金、公式決済現金、資金、借株、費用、税、担保、残存ポジション、ブローカー記録を照合します。

商品が選択を認める場合、行使はロング保有者が決めます。ショート売り手は未知の保有者にDNEを出せず、期待だけでアサインメント・リスクを除けません。確認済みの買戻しが後続アサインメントを除くのは決済数量だけで、以前の行使が処理中でない場合に限ります。

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## 計算例

- **コールがITMで引け、時間外に下落。** 標準コールの `K = $50`、`S_ref = $50.03`、`m = 100`。行政上の内在価値は `$3`。時間外の約定可能株価が `$49.60` なら、行使では `$5,000` を払い、取得株式の価値は `$4,960` なので、費用前増分評価額は `-$40`。有効なDNEが間に合えば、この `$40` の行使損を避けます。開始時プレミアムは総損益に残ります。
- **コールがOTMで引け、時間外に上昇。** `K = $50`、`S_ref = $49.98` で通常の既定閾値を満たしません。締切前に株式が `$50.40` で約定可能なら、明示的行使のグロス増分価値は `(50.40 - 50) x 100 = $40`、ストライク資金は `$5,000`。反対行使指図が受理されなければ権利は失効し得ます。
- **小さな内在価値が処分費用未満。** コールの `K = $100`、約定可能株価 `$100.05`、`m = 100` ならグロス内在価値は `$5`。行使・株式処分費が `$8` なら純増分は `5 - 8 = -$3` で、この狭い比較ではDNEが `$3` 有利です。過去のプレミアムは総損益に含めます。
- **スプレッドのレッグは自動連携しません。** ロング `$100` コールとショート `$105` コールで `S_ref = $105.02` なら両方が既定処理です。ロングをDNEとしショートがアサインされ、株価が `$105.60` なら、ショート株式受渡しは `(105 - 105.60) x 100 = -$60`。ロングも行使すれば `$100` で買い `$105` で渡して費用前 `$500` を固定します。差は `$560` です。

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## リスクと管理

- ルート、シリーズ、ストライク、種類、満期、口座ポジションの誤りは別の権利を対象にします。
- 乗数、調整後受渡物、現金額、企業行動条件を誤読し得ます。
- 記憶した例外行使閾値が古い、または商品に不適用な場合があります。
- 終値、参照価格、公式決済値、約定可能株価は異なり得ます。
- 時間外クオートは古い、片側、数量不足、約定不能の場合があります。
- 顧客締切は取引所、自主規制機関、OCCより早い場合があります。
- オンライン、電話、デスク、バッチ指図は失敗、拒否、重複、未確認になり得ます。
- 変更・取消指図が締切前に有効にならない場合があります。
- 余力、ストライク資金、株式、ロケート、借株が不足し得ます。
- ブローカーが予定判断前にポジションや結果株式を清算し得ます。
- プレミアムを総損益から漏らす、または増分判断で二重計上し得ます。
- 費用、インパクト、資金、借株、配当、源泉税が小さな内在価値を超え得ます。
- 各レッグは別々に行使、失効、アサイン、決済され得ます。
- ショートは保有者の行使を制御できず、一部・予期せぬアサインもあります。
- 約定確認前に提出済みの行使には買戻しが間に合わない場合があります。
- 売買停止や不確定受渡物は例外行使処理を変更・解除し得ます。
- 調整後、FLEX、OTC、欧州型、商品固有請求権は手続きが異なり得ます。
- 株式の現物行使は株式とストライク現金を作り、現金決済はどちらも作りません。
- ピン・リスクと時間外変動は意図しない株式、現金、Delta、証拠金、借株を残し得ます。
- 行使、DNE、アサイン、株式、現金、税、担保、記録が照合不能になり得ます。

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## よくある誤解

- 「全ITMオプションは必ず行使される」。規則が許せば反対指図で既定を変えられます。
- 「例外行使が採算を決める」。処理閾値であり、保有者の全経済性を見ません。
- 「OCC締切が顧客締切だ」。ブローカーは通常、指定経路でより早く求めます。
- 「ショート売り手がDNEでアサインを防げる」。行使はロングの権利で、売り手は未決済義務を管理します。
- 「ブローカーが全レッグを自動連携する」。行使、アサイン、失効、決済、清算は別々に作用し得ます。

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## 関連トピック

- [アサインメント・リスク](/ja/options/assignment-risk/)
- [満期日](/ja/options/expiration-date/)
- [現金決済](/ja/options/cash-settlement/)

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## 一次資料

- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [Exercising Options](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) - The Options Industry Council
- [OCC Rules](https://www.theocc.com/getmedia/9d3854cd-b782-450f-bcf7-33169b0576ce/occ_rules.pdf) - The Options Clearing Corporation
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Underlying Prices for Expiration - Replacement of Memos #26849 and #30048](https://infomemo.theocc.com/infomemos?number=39744) - The Options Clearing Corporation
- [Updates to Trading Halts Processing](https://infomemo.theocc.com/infomemos?number=56406) - The Options Clearing Corporation
- [FINRA Rule 2360: Options](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/2360) - Financial Industry Regulatory Authority
- [Cboe EED CEA Forms](https://www.cboe.com/us/options/eed_cea_forms/) - Cboe Exchange, Inc.

Source: https://wiki.fcontext.com/ja/options/do-not-exercise/index.mdx