---
title: "ダブル・カレンダー：2つの権利行使価格、2つの満期、4レッグ"
description: "約定可能な4レッグ価格、期近満期の価値サーフェス、ポジションGreeks、アサインメント分岐、ロール台帳を用いてダブル・カレンダーを検証します。"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# ダブル・カレンダー：2つの権利行使価格、2つの満期、4レッグ

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資により損失が生じる可能性があります。

<a id="answer"></a>

## 要点

**ダブル・カレンダー**は市場で使われる名称であり、標準化された契約の定義ではありません。一般的な1対1の構成は、同じ原資産について、低い権利行使価格のプット・カレンダーと高い権利行使価格のコール・カレンダーを組み合わせます。期近のプットとコールを売り、対応する権利行使価格の期先オプションを買います。別の業者が異なる2組のカレンダーをこの名称で呼ぶ場合もあるため、名称を使う前に、各レッグの売買方向、比率、満期、乗数、受渡物、権利行使方式、決済方式を確認する必要があります。

期近オプションが先に消滅する一方、期先オプションには時間価値が残ります。したがって、このポジションには一般的な単一満期の損益図も、建玉時に確定する最大利益も、既知の一対の損益分岐点もありません。期近満期時の価値は、約定可能な期先オプション価格、期近の債務、2つのボラティリティ・サーフェス、スキュー、金利、配当、借株条件、運用上の選択に左右されます。

<a id="mechanism"></a>

## 構造とエクスポージャー

1. 原資産、低い権利行使価格 `K₁`、高い権利行使価格 `K₂`、期近満期 `T₁`、期先満期 `T₂` を固定し、`K₁<K₂` と `T₁<T₂` を満たすことを確認します。各レッグの符号付き比率、乗数、現行の受渡物、権利行使方式、決済方式、通貨、締切時刻を記録します。
2. 一般的な構成を明示的に確認します。`P(K₁,T₁)` と `C(K₂,T₁)` を売り、`P(K₁,T₂)` と `C(K₂,T₂)` を買います。戦略名だけから各レッグを推定してはいけません。
3. 同一時点の約定可能な気配値を使用します。原資産1単位当たりの建玉時ネット・デビットを `D_exec=A_P2+A_C2−B_P1−B_C1` と定義します。`A` は期先オプションを買うために支払うアスク、`B` は期近オプションを売って受け取るビッドです。手数料と価格インパクトも加えます。仲値や直近価格は約定可能な建玉コストではありません。
4. 満期前と決済時の台帳を分けます。`T₁` 前に全4レッグを決済する場合のネット・クレジットは `C_close=B_P2+B_C2−A_P1−A_C1` です。`T₁` では期近債務を `H_P=max(K₁−S_set,0)` と `H_C=max(S_set−K₂,0)` と定義します。決済前には、期近の本源的価値を買戻しアスクの代わりに使えません。
5. 残存する期先オプションをビッド `B_P2,T1` と `B_C2,T1` で売却できる場合、経済価値の比較には `V_T1=B_P2,T1+B_C2,T1−H_P−H_C` を使います。数量を `Q`、適合する乗数を `M`、手数料と資金調達費の合計を `F` として、`P/L_T1=Q×M×(V_T1−D_exec)−F` を計算します。
6. スポット価格と2つのボラティリティ・サーフェスを走査します。条件付き損益分岐点は、指定した時点、気配値、決済シナリオの下で `V_t(S,surface)=D_exec+F/(Q×M)` を満たす数値解です。解は0個、2個、または4個の場合があります。単位を統一し、`X_net=X_P2+X_C2−X_P1−X_C1` により符号付き感応度を計算します。どのGreekの符号も永続的ではありません。
7. 全レッグ決済、期近を満期または決済させて期先ストラングルを残す、一方または両方のショートをロールする、アサインメント、権利行使、現金決済の各分岐を事前に定めます。約定、旧レッグの実現損益、ロールの現金収支、新たな債務、残存する期先価値、株式、証拠金、資金調達、手数料、税を照合します。

<a id="example"></a>

## 4つの計算例

- **約定可能な建玉価格と仲値。** 期近 `95` プットの気配は `1.55/1.65`、対応する期先プットは `3.30/3.40`、期近 `105` コールは `1.45/1.55`、対応する期先コールは `3.10/3.20` です。したがって、1株当たり `D_exec=3.40+3.20−1.55−1.45=3.60`、つまり `$360`（`M=100`）です。仲値によるデビットは `3.35+3.15−1.60−1.50=3.40`、すなわち `$340` で、約定可能なデビットを `$20` 過小評価します。4契約にそれぞれ `$0.65` の手数料がかかると合計は `$2.60` となり、当初の現金流出は `$362.60` です。
- **同じスポット価格でも異なる期先サーフェス。** `T₁` に `S_set=$100` で、期近の両ショートが無価値で満期を迎えるとします。期先の約定可能なビッドが `1.80` と `1.90` なら `V_T1=3.70` で、`D_exec=3.60` に対する手数料前の結果は `+$10` です。ボラティリティ急落によりビッドが `1.55` と `1.60` なら `V_T1=3.15` となり、結果は `−$45` です。スポット価格だけでは固定した利益領域を決められません。
- **決済方式によってデビット上限が成立しない場合。** `S_set=$140`、`K₂=$105`、期先プットのビッドが `0.05`、欧州型期先コールのビッドが `34.00` とします。現金決済される期近コールの債務は1単位当たり `$35` なので、`V_T1=0.05+34.00−35.00=−0.95` です。`3.60` のデビットに対し、`P/L=(−0.95−3.60)×100=−$455` となり、損失は `$360` のデビットを上回ります。代わりに受渡条件が一致する米国型現物決済コールなら、ショート・コールのアサインメントにより `−100 shares` と `+$10,500` の現金が生じます。保有者は期先 `105` コールを別途権利行使し、`$10,500` を支払って `100 shares` を取得できますが、これは自動ではなく、残存時間価値を失う可能性があります。
- **Greeks、期間スキュー、ロール台帳。** 1単位当たりの `(Delta,Gamma,Vega,Theta)` は順に、期近プット `(−0.30,0.025,0.08,−0.06)`、期先プット `(−0.35,0.015,0.14,−0.03)`、期近コール `(0.30,0.025,0.08,−0.06)`、期先コール `(0.35,0.015,0.14,−0.03)` とします。期近をショート、期先をロングとし、`M=100` なら、ネットは `Delta=0 shares`、`Gamma=−2 shares/$1`、`Vega=+$12 per volatility point`、`Theta=+$6/day` です。Greeksを固定する近似では、価格が `$2` 動いたときのGamma損益は `0.5×(−2)×2²=−$4` です。期近IVが `5` ポイント上昇し、期先IVが `2` ポイント低下した場合、Vega近似は `(−0.08−0.08)×100×5+(0.14+0.14)×100×(−2)=−$136` となり、平行移動に対するVegaが正でも損失になります。その後、旧ショート2本を決済するために `0.60` を支払い、新しいショート2本の売却で `1.40` を受け取ると、ロール・クレジットは `0.80` です。旧ショートの実現損益は1株当たり `1.55+1.45−0.60=+2.40` ですが、新たに受け取った `1.40` は新しい債務に対応する現金であり、利益ではありません。

<a id="risks"></a>

## リスク確認表

- 戦略名が、異なるオプション種類、売買方向、権利行使価格、満期、比率を隠している場合があります。
- シリーズ、ルート銘柄、オプション種類、権利行使価格、満期、ポジション符号の誤りは権利義務を変えます。
- 仲値、直近価格、モデル価格は約定可能なパッケージ価格ではありません。
- 4レッグの一部約定やレッグ執行により、意図しない方向性・ボラティリティのエクスポージャーが残る可能性があります。
- ビッド・アスク・スプレッド、手数料、価格インパクト、税が小さなモデル上の優位性を上回る場合があります。
- 時点とサーフェスを指定しない固定最大利益や一対の損益分岐点は無効です。
- 期近と期先のインプライド・ボラティリティは別々に変動する可能性があります。
- スキューと期間構造の変化は、2つの山と中央の谷をともに移動させます。
- ネットDelta、Gamma、Vega、Thetaは反転し得ます。`T₁` 付近では期近Gammaが支配的になる場合があります。
- 大幅な値動き、ジャンプ、サーフェス変化では、Greeks固定の近似が失敗する可能性があります。
- 米国型ショート・オプションは満期前にアサインされる可能性があります。
- 配当落ち日、借株条件、深いイン・ザ・マネーのプットは、権利行使の動機と資金需要を変えます。
- ショート・レッグのアサインメントは、保護する期先レッグの権利行使を自動的には引き起こしません。
- ピン・リスク、時間外の値動き、反対指図により、満期後のポジションが変わる可能性があります。
- 公式決済値は、終値、直近価格、時間外価格と異なる場合があります。
- AM・PM決済時刻や、現物・現金決済の不一致により、想定外のエクスポージャーが生じる場合があります。
- 調整後受渡物、乗数、コーポレート・アクションにより、想定した対応関係が崩れることがあります。
- 一時的な株式ポジション、証拠金、資金調達、借株需要は、建玉時のデビットを上回る可能性があります。
- ロール・クレジットやオプションの累積現金収支は、自動的に利益または原価のリセットにはなりません。
- 流動性、売買停止、モデル誤差、税務上の扱い、証券会社の記録は最終的な照合が必要です。

<a id="misconceptions"></a>

## よくある誤解

- 「満期が異なるアイアン・コンドルだ。」ダブル・カレンダーには期先オプションが残り、単一日の固定損益はありません。
- 「2つの権利行使価格の間なら利益が保証され、最大利益と損益分岐点も固定される。」結果は期先オプションのサーフェスと約定可能価格で決まります。
- 「どの権利行使方式・決済方式でも最大損失はデビットだ。」決済の不一致、アサインメント、費用、資金調達により、より大きな損失や現金需要が生じる場合があります。
- 「ThetaとVegaは常に正だ。」ポジションGreeksはスポット、時間、スキュー、期間構造によって符号が変わる可能性があります。
- 「証券会社がパッケージを自動的に保護する。」アサインメント、権利行使、満期、ロールは、明示的な管理を要する別々の事象です。

<a id="related"></a>

## 関連トピック

- [カレンダー・スプレッド](/ja/options/calendar-spread/)
- [カレンダー・スプレッドの出口計画](/ja/options/calendar-spread-exit-plan/)
- [アサインメント・リスク](/ja/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## 主要資料

- [標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [ロング・コール・カレンダー・スプレッド](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-calendar-spread-call-horizontal)
- [ロング・プット・カレンダー・スプレッド](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-put-calendar-spread-put-horizontal)
- [カレンダーとダイアゴナル・スプレッドのウェビナー要点](https://www.optionseducation.org/news/september-webinar-key-takeaways-what-are-calendar-diagonal-spreads)
- [オプションGreeksの理解](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/understanding-options-greeks)
- [オプションの権利行使](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)
- [オプション取引：アサインメントの理解](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)
- [複合注文の取扱い](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/)

Source: https://wiki.fcontext.com/ja/options/double-calendar/index.mdx