# 行使とアサインメント：口座で実際に起きること

行使・割当の流れ、CallとPutの株式・現金結果、決済と行使の比較、早期および満期処理を解説します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/exercise-assignment/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接の答え

**行使**は保有者が契約上の権利を使うこと、**アサインメント**は清算・ブローカー手続きで対応義務を未決済 Short に割り当てることです。行使者は特定の売り手を選べず、売り手も Short が残る間は割当を拒めません。

行使と決済売買は別です。`Sell to Close` は市場価値で契約を売り、行使は契約を消費して受渡しを作ります。`Buy to Close` は約定後 Short を消しますが、割当は契約履行を要求します。

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  <figcaption>清算手続で義務を負う売り手が選ばれ、元の買い手と売り手が直接対応するわけではありません。</figcaption>
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## 四つの現物決済結果

| ポジション | 動作 | 標準100株契約の結果 |
| --- | --- | --- |
| Long Call | 行使 | 行使価格で100株購入 |
| Short Call | 割当 | 行使価格で100株売却・受渡し |
| Long Put | 行使 | 行使価格で100株売却 |
| Short Put | 割当 | 行使価格で100株購入 |

既存保有で結果が変わります。Short Call は保有株を渡すか空売りを作り、Long Put は保有株を売るか空売りを作り、Short Put は株式と資金・証拠金を必要とします。

現金決済は株式でなく公式値による現金を作ります。行使方式と決済方式は別で、アメリカン型は通常早期行使可能、ヨーロピアン型は指定満期手続きに限定されます。

### 処理の流れ

1. 保有者が指図するか、対象満期契約が処理に入る。
2. 清算機関が Short を持つ会員へ義務を割り当てる。
3. 会員・ブローカーが顧客 Short へ配分する。
4. 契約と口座日程に従い株式・現金を決済する。

ブローカー締切は清算期限より早いことがあります。口座が株式、現金、証拠金、借株を支えられない場合、指図制限や強制決済もあります。満期、最終取引、行使、決済時点は異なり得ます。

### 早期行使の理由

行使は通常外在価値を失うため、売却の方が有利なことがあります。外在価値の少ない深い ITM、権利落ち日前 Call、金利・借株の影響を受ける Put は検討対象です。ITMだけで行使・割当は保証されません。

Short Call では配当が残存外在価値を上回ることが警告ですが、費用、税、資金、締切も影響します。

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## 例1：Callを売るか行使するか

株価 `$63`、標準 `$55 Call`の実行可能 Bid `$9.25`。本源的価値 `$8.00`、外在価値 `$1.25`です。

行使には `$55 × 100 = $5,500`が必要で、価値 `$6,300`の100株を得ます。本源的価値 `$800`ですが、`$1.25 × 100 = $125`の外在価値を失います。売却収入は `$9.25 × 100 = $925`で、費用等を除けば `$125`多く残します。

## 例2：同じPutの異なる結果

株価 `$63`で標準 `$70 Put`を行使すると、100株保有者は株式を渡し `$7,000`を受け取り、株なしなら許可時に100株 Short、割当された Put 売り手は `$7,000`で100株を買います。プレミアムは総損益を変えても行使取引を変えません。

## 例3：配当前の警告

株価 `$108`、Short `$100 Call`は `$8.10/$8.30`、翌日の配当 `$0.50`。外在価値は `$0.10–$0.30`で配当より小さく、早期割当リスクが上がります。確実ではありませんが、1枚100株の受渡しを準備します。

## 複数レッグ・満期手順

- 全レッグ、数量、乗数、行使・決済方式を書く。
- 各レッグ単独処理時の株式・現金を計算する。
- 一方の割当が他方を自動処理すると仮定しない。
- 決済注文の実約定とブローカー締切を確認する。
- 行使前に実行可能な売却値と本源的価値を比較する。
- 配当、借株、金利、外在価値を確認する。
- 各行使価格の上下をストレスする。
- 最大株式・現金を支える余力を持つ。
- 取引終了後に生じる株式の処理を決める。
- 調整後受渡対象と現金決済手法を確認する。

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## リスクと限界

- **資金：**小プレミアムでも数千ドルの株式取引を作る。
- **意図しない株式：**Long/Short株式が翌日も残る。
- **早期割当・配当：**満期前に所有・配当義務が変わる。
- **外在価値：**行使で売却可能価値を失う。
- **締切・時間外・ピン：**時点と行使価格付近の動きが結果を不確実にする。
- **複数レッグ残存：**一方だけ処理される。
- **借株：**制限・高コストのShortを作る。
- **決済不一致：**現金決済に株式受渡し前提を使えない。
- **調整契約：**非標準株式、現金、証券を渡すことがある。
- **税・企業行動：**契約、口座、投資家で異なる。

<a id="misconceptions"></a>

## よくある誤解

- 「Longを売るのが行使。」売却は契約取引、行使は受渡しです。
- 「元の買い手と売り手が直接ペア。」清算が直接対応を切ります。
- 「買い手が割り当てられる。」保有者が行使し、売り手が割当されます。
- 「ITMは画面どおり自動処理。」手順、指図、公式値、ブローカー管理が重要です。
- 「Shortは満期だけ割当。」アメリカン型は早期行使可能です。
- 「割当は戦略失敗。」Covered Call等の契約結果です。
- 「満期決済注文は自動約定。」指値は残り得ます。
- 「スプレッドの一方が自動保護。」契約は別々に処理されます。
- 「ITMは行使が最良。」売却で外在価値を残せます。
- 「割当損失は行使価格取引だけ。」プレミアム、株式原価、ヘッジ、後続価格も含みます。

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## 関連トピック

- [行使とアサインメント基礎](/ja/options/exercise-and-assignment/)
- [アサインメントリスク](/ja/options/assignment-risk/)
- [早期行使](/ja/options/early-exercise/)
- [例外行使](/ja/options/exercise-by-exception/)

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## 一次資料

- [OCC：標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [FINRA：オプション](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)
- [Cboe：SPX オプション仕様](https://www.cboe.com/tradable_products/sp_500/spx_options/specifications/)
- [SEC Investor.gov：オプション](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/options)