# 例外による行使：満期指示とポジションリスク

OCCの例外による行使、0.01ドルのイン・ザ・マネー基準、反対指示、証券会社の締切、満期が生む株式・現金ポジションを解説します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/exercise-by-exception/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接の答え

**例外による行使**（Exercise by Exception、Ex-by-Ex）は、OCCが清算会員を通じて満期オプションを処理する事務手続です。適用基準以上にイン・ザ・マネーの契約は、清算会員が反対指示を出さなければ行使されます。Options Industry Councilは対象となる株式・指数オプションについて `$0.01` の基準を示しています。

これを単に「自動行使」と呼ぶと重要な違いを見落とします。OCC基準はOCCと清算会員間の運用上の初期設定で、顧客にとって経済的に最善の選択を命じるものではありません。保有者は証券会社の手続と締切に従い、基準未満の行使や基準以上の不行使を指示できます。証券会社は顧客向けに早い締切を設け、口座契約に基づくリスク措置を取ることがあります。

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## 終値、指示、発生するポジション

Callの満期内在価値は `max(Sclose − K, 0)`、Putは `max(K − Sclose, 0)` です。Ex-by-Ex基準を判定するのは適用される公式終値であり、その後の時間外気配ではありません。現金決済指数や特別な清算値を使う商品など、商品ごとに規則が異なります。

反対指示がなければ、行使は契約の決済義務を発生させます。標準的な現物決済株式Callは通常1枚につき `K × 100` を払い `100` 株を受け取ります。Putは `100` 株を渡し `K × 100` を受け取ります。株式を保有していないPutの行使は、口座と証券会社が許せば空売り株式を生む場合があります。現金決済商品は仕様に従う現金額を生みます。

売り手は保有者の行使を制御できません。清算を通じて割当を受ければ履行義務があります。スプレッドの買い脚と売り脚は別契約であり、株式、現金、証拠金、時点のずれが生じ、完全に同時相殺されるとは限りません。

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## 4セントのイン・ザ・マネーが5,000ドルの購入を生む

満期のXYZ `$50` Callを1枚保有し、公式終値が `$50.04` とします。内在価値 `$0.04` は `$0.01` 基準を上回ります。反対指示がなければ、わずか4セントのイン・ザ・マネーでも `100` 株購入に `$5,000` が必要になり得ます。

時間外のニュースでXYZが `$48.50` へ下落すると、取得株式は `$4,850` となり、行使費用 `$5,000` から直ちに `$150` の評価減です。プレミアム、手数料、資金調達、月曜のギャップは含みません。時間外変動は基準に使う公式終値を遡及変更しませんが、期限内の反対指示が望ましいかには影響します。

公式終値 `$49.98` の `$50` Putは2セントのイン・ザ・マネーで行使され得ます。受渡株式がなければ `100` 株の空売りを生むか、証券会社が阻止・管理する可能性があります。小さな内在価値は発生する総エクスポージャーを表しません。

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## 満期日の確認項目

- 行使、不行使、締切、強制決済、資金不足に関する証券会社手続を事前に読む。
- 行使方式、最終取引時刻、公式清算値、倍率、現物・現金決済を確認する。
- 公的規制締切を顧客締切と仮定しない。証券会社は早い時刻を設定できます。
- 各脚・各枚の株式や現金を計算し、調整契約に `100` 株を仮定しない。
- 購買力、証拠金、借株、集中制限、空売り株式の口座権限を確認する。
- 決済、行使、不行使指示、初期設定受入れを明示的に決める。
- 指示の受領と承認を確認する。未送信画面は確認ではありません。
- 変更可能な間は時間外ニュースと価格を再確認する。
- スプレッドの全脚を管理し、理論損益図に処理の同時性を仮定しない。
- 処理後の株式、現金、行使、割当記録を照合する。

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## よくある誤解

- 「全てのITMオプションは必ず行使される。」反対指示と証券会社のリスク管理があります。
- 「基準未満は行使できない。」有効な積極指示で行使できます。
- 「基準判定に時間外価格を使う。」適用される公式終値・清算値を使います。
- 「1セントITMならリスクは1ドルだけだ。」行使は `100` 株と夜間エクスポージャーを生みます。
- 「スプレッド両脚は自動相殺される。」行使、割当、決済、証券会社処理は脚ごとに異なり得ます。
- 「現金不足なら行使されない。」証券会社は契約に従い決済、制限、融資などを行い得ます。

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## 関連トピック

- [不行使指示](/ja/options/do-not-exercise/)
- [行使と割当](/ja/options/exercise-and-assignment/)
- [満期日](/ja/options/expiration-date/)
- [割当リスク](/ja/options/assignment-risk/)

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## 一次資料

- [Options Industry Council：オプション行使](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)
- [FINRA規則2360：オプション](https://www.finra.org/finramanual/rules/r2360/)
- [FINRA：満期オプションの行使締切](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/information-notice-020321)
- [FINRA：オプション](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)
- [FINRA：オプション割当を理解する](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)