# Jade Lizard：上方損失ゼロの条件と下方リスク
ショート・プットとベア・コール・スプレッドの組合せ、クレジットが上方幅を覆う条件、大きな下落リスクを解説します。
正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/jade-lizard/
事実確認日: 2026-07-22
> 教育目的のみであり、投資助言ではありません
## 直接的な答え
**ショート Jade Lizard** は同一満期のショート・プットとベア・コール・クレジット・スプレッドを組み合わせ、通常中立からやや強気を表します。「上方リスクなし」は、総ネット・クレジットがコール幅以上の場合に満期損益についてのみ成立します。不足すればロング・コールを越える上昇で損失です。条件を満たしても大きなショート・プット下落リスクが残り、全体が限定リスクでもアイアン・コンドルでもありません。
## 3レッグ損益と条件
ショート Put `K_P`、ショート Call `K_C`、ロング Call `K_L`、1株当たりクレジット `c`、幅 `w=K_L-K_C` とします。`K_P`～`K_C` の最大利益は `c×乗数`。`K_L` 超では `(c-w)×乗数` なので上方満期損失ゼロには `c≥w` が必要です。下方分岐点は `K_P-c`、株価ゼロの理論最大損失は `(K_P-c)×乗数` です。
クレジットは3レッグの約定可能純額で、古い仲値合計ではありません。満期前の時価・証拠金は現物、IV、スキュー、時間、借株、金利、配当、証券会社規則で変わります。「上方損失なし」は満期領域であり、途中損失や運用リスクがない意味ではありません。
## $95 Put と $105/$110 Call の例
株価 `$100` 付近で `$95` Put を `$3.20` で売り、`$105` Call 売り・`$110` Call 買いを `$2.10` クレジットで建てます。合計 `$5.30` は幅 `$5` を超えます。
- `$95`～`$105` の最大利益：`$5.30×100=$530`。
- `$110` 超の利益：`($5.30-$5)×100=$30`。
- 下方分岐点：`$95-$5.30=$89.70`。
- 株価ゼロの理論損失：`$89.70×100=$8,970`。
満期 `$90` では Put が `$5`、損益 `($5.30-$5)×100=$30`。`$80` では `($5.30-$15)×100=-$970` です。`$90` と `$110` 超で同じ小さな `$30` 利益になるため、下方非対称性を見落としやすくなります。
## 執行とリスクの確認
- 3レッグを一つのパッケージで発注・監視し、一時的な裸ショートや Delta を避けます。
- 上方損失なしと呼ぶ前に、費用後の約定可能総クレジットが幅以上か確認します。
- 下方分岐点、株価ゼロ損失、買付余力、ショート Put 1枚当たり `100` 株引受現金を計算します。
- クレジットや小さな上方利益でなくショート Put のストレス損失でサイズを決めます。
- ギャップ、IV・スキュー上昇、流動性消失、決算、訴訟、規制、市場急落を検証します。
- 満期上方が利益でも途中の IV、スキュー、スプレッドで評価損になり得ます。
- アメリカン型 Put の早期アサインで株式・現金、Call は権利落ち前にアサインされ得ます。
- ロング Call は下落をヘッジせず、ショート Call と同時処理とも限りません。
- 権利落ち、借りにくさ、証拠金変更、行使締切を確認します。
- 建玉前に利食い、下方退出、調整上限、満期処理を定めます。
## よくある誤解
- 「上方リスクなしはリスクなしだ。」Put は行使価格マイナスクレジット近くまで失い得ます。
- 「全 Jade Lizard は上方損失がない。」約定可能クレジットが幅以上必要です。
- 「受取クレジットが最大損失だ。」中心の最大利益で、下方損失ははるかに大きいです。
- 「ロング Call が両側を守る。」ショート Call だけを限定し Put は守りません。
- 「上昇なら満期前も損失なしだ。」IV、スキュー、スプレッド、早期処理で変わります。
- 「株なし Covered Call だ。」ロング株がなくキャッシュフローと下方リスクが違います。
- 「高勝率なら期待値も正だ。」非対称損益、ギャップ、費用、推定誤差があります。
## 関連トピック
- [クレジット・スプレッド](/ja/options/credit-spread/)
- [Covered Call](/ja/options/covered-call/)
- [アサインメント・リスク](/ja/options/assignment-risk/)
- [アイアン・コンドル](/ja/options/iron-condor/)
## 一次資料
- [Options Industry Council：Short Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-put)
- [Options Industry Council：Bear Call Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread)
- [OCC：標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [FINRA：オプション](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)