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title: "Jade Lizard：損益、上方損失テスト、リスク"
description: "Jade Lizard がショート・プットとベア・コール・スプレッドをどう組み合わせ、上方損失ゼロの条件をどう確認するか、下落・アサインメントのリスクがなぜ残るかを解説します。"
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# Jade Lizard：損益、上方損失テスト、リスク

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。

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## 直接回答

**ショート Jade Lizard** は、同一原資産・同一期限のショート・プットとベア・コール・クレジット・スプレッドを組み合わせます。通常はネット・クレジットで建て、中立からやや強気の見通しを表します。満期時に上方損失がないのは、一株当たりコスト控除後の約定可能な総クレジットがコール・スプレッド幅以上の場合だけです。それ未満なら限定的な上方損失が残ります。いずれの場合もショート・プットには大きな下落リスクとアサインメント・リスクがあるため、ポジション全体は損失限定ではありません。

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## 三つのレッグの損益と上方損失テスト

ショート・プットの権利行使価格を `K_P`、ショート・コールを `K_C`、ロング・コールを `K_L`、一株当たりネット・クレジットを `c` とし、`K_P<K_C<K_L` とします。コール・スプレッド幅は `w=K_L-K_C` です。コストを無視した満期時の一株当たり利益は、`K_P` 未満で `S_T-K_P+c`、`K_P` から `K_C` で `c`、`K_C` と `K_L` の間で `c-(S_T-K_C)`、`K_L` 以上で `c-w` です。

最大利益は `c×multiplier` で、満期価格が `K_P` と `K_C` の間なら実現します。下方損益分岐点は `K_P-c`、株価がゼロなら理論上の最大損失は `(K_P-c)×multiplier` です。満期時の上方損失をなくす条件は `c≥w` で、手数料控除後は実際に残るクレジットを使います。満期前は、原資産価格、IV、スキュー、時間、金利、配当、流動性、証拠金規則が評価額に影響します。

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## $95 Put と $105/$110 Call スプレッドの例

株価が `$100` 付近で、`$95` Put を `$3.20` で売り、`$105` Call を売って `$110` Call を買い、このスプレッドから `$2.10` のネット・クレジットを得るとします。総クレジットは `$5.30` で、`$5` の幅を一株当たり `$0.30` 上回ります。

- `$95` から `$105` の最大利益：`$5.30×100=$530`。
- `$110` 以上の利益：`($5.30-$5)×100=$30`。
- 下方損益分岐点：`$95-$5.30=$89.70`。
- 株価ゼロ時の理論損失：`$89.70×100=$8,970`。

満期価格 `$90` ではショート・プットの本源的価値が `$5` で、P&L は `($5.30-$5)×100=$30` です。`$80` では本源的価値が `$15`、P&L は `($5.30-$15)×100=-$970` です。`$90` と `$110` 超で同じ `$30` になることは、小さな上方余裕が均衡したリスクを意味しないことを示します。

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## 執行とリスクの確認

- 三つのレッグを一つのパッケージで発注・監視し、一時的な裸ショートや Delta を避けます。
- 上方損失なしと呼ぶ前に、費用後の約定可能総クレジットが幅以上か確認します。
- 下方分岐点、株価ゼロ損失、買付余力、ショート Put 一枚当たり `100` 株引受現金を計算します。
- クレジットや小さな上方利益でなくショート Put のストレス損失でサイズを決めます。
- ギャップ、IV・スキュー上昇、流動性消失、決算、訴訟、規制、市場急落を検証します。
- 満期上方が利益でも途中の IV、スキュー、スプレッドで評価損になり得ます。
- アメリカン型 Put の早期アサインで株式・現金、Call は権利落ち前にアサインされ得ます。
- ロング Call は下落をヘッジせず、ショート Call と同時処理とも限りません。
- 権利落ち、借りにくさ、証拠金変更、行使締切を確認します。
- 建玉前に利食い、下方退出、調整上限、満期処理を定めます。

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## よくある誤解

- 「上方リスクなしはリスクなしだ。」Put は行使価格マイナスクレジット近くまで失い得ます。
- 「全 Jade Lizard は上方損失がない。」約定可能クレジットが幅以上必要です。
- 「受取クレジットが最大損失だ。」中心の最大利益で、下方損失ははるかに大きいです。
- 「ロング Call が両側を守る。」ショート Call だけを限定し Put は守りません。
- 「上昇なら満期前も損失なしだ。」IV、スキュー、スプレッド、早期処理で変わります。
- 「株なし Covered Call だ。」ロング株がなくキャッシュフローと下方リスクが違います。
- 「高勝率なら期待値も正だ。」非対称損益、ギャップ、費用、推定誤差があります。

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## 関連トピック

- [クレジット・スプレッド](/ja/options/credit-spread/)
- [キャッシュ・セキュアード・プット](/ja/options/cash-secured-put/)
- [アサインメント・リスク](/ja/options/assignment-risk/)
- [満期日のポジション確認](/ja/options/expiration-day-position-checklist/)

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## 一次資料

- [ショート・プット](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-put) - The Options Industry Council
- [ベア・コール・スプレッド](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread) - The Options Industry Council
- [標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [4210. 証拠金要件](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Financial Industry Regulatory Authority
- [複合注文の取扱い](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets
- [オプションのアサインメント](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council

Source: https://wiki.fcontext.com/ja/options/jade-lizard/index.mdx