# Married Put：株式購入と同時に下落保険を買う

株式と Put の同時購入による価格フロア、プレミアムによる最大損失と損益分岐点、満期、配当、流動性、継続保険費用を解説します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/married-put/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接の答え

**Married Put** は株式購入と同時にその株式の Put を買い、通常は 100 株ごとに標準 Put 一契約を使います。Put は満期まで行使価格で株式を売る権利を与え、株式の上方余地を維持しながら契約上のフロアを作ります。株主は発行体と基準日の規則に従い配当・議決権を維持しますが、Put 自体は配当を払いません。

Protective Put と経済的に近く、Married Put は株式と保護を同時に一つの判断で始める点を強調します。Protective Put は既存保有への追加も含みます。同じ数量、行使価格、プレミアム、満期なら支払は同じですが、開始時期、原価、税務、保護理由は異なり得ます。

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## 支払と保険費用

株式購入価格を `S_0`、Put 行使価格を `K`、プレミアムを `P`、満期株価を `S_T` とします。配当、費用、資金、税を除く一株満期価値は：

`S_T+max(K-S_T,0)=max(S_T,K)`、

利益は `max(S_T,K)-S_0-P`。行使価格が購入価格未満なら最大損失は `S_0+P-K`、上方損益分岐点は `S_0+P` で、利益上限はありません。

保護を使わなくてもプレミアムは支払済みです。高い行使価格は通常高いフロアと高い費用、長い満期は長い保護と高いドル費用を意味します。満期前、株式と Put は価格、時間、IV に別々に反応します。更新を続けると長期収益を繰り返し減らすため、一期間の保護は永久保険ではありません。

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## $100 株式と $90 Put

`$100` で 100 株を買い、3 か月 `$90` Put を一株 `$2` で一契約買います。初期支出は `$10,200`。配当と費用を除き、フロアは一株 `$90`、最大損失は `($100+$2-$90)×100=$1,200`、上方損益分岐点は `$102` です。

- 満期 `$70`：Put は `$20`、合成価値は一株 `$90`、損失 `$1,200`。
- 満期 `$90`：Put は行使価格で満期、損失も `$1,200`。
- 満期 `$105`：Put は無価値、利益は `($105-$102)×100=$300`。
- 満期 `$120`：利益は `($120-$102)×100=$1,800`。

期間中に一株 `$1` の配当を受ければ、単純な配当後損益分岐点は `$101`、フロア損失は `$1,100` です。税、資金、費用は除きます。配当資格、金額、時期、税は確認が必要です。

株価が行使価格未満なら Put を行使して株式を渡すか、Put と株式を別々に売れます。売却は残る時間価値を維持でき、行使では外在価値、スプレッド、決済、口座制限、期限を比較します。

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## 構築と管理の確認

- 株式数量と Put 受渡対象を一致させます。標準は 100 株に 100 株 Put 一つですが調整契約は異なり得ます。
- 行使価格、満期、行使方式、乗数、決済、企業行動調整、証券会社処理を確認します。
- フロア、最大金額・比率損失、上方損益分岐点、株式価値に対するプレミアム、費用を計算します。
- 中間値ではなく保護水準と実行可能費用で複数行使価格・満期を比較します。
- Put IV とスキューを確認します。下落後や既知の不確実性前は保険が高価になりがちです。
- 保険対象のリスクと日付を定めます。イベント前に切れる Put は保護しません。
- 各株価で売却、行使、ロール、満期のどれを行うか決めます。
- 株式数量変更後に再確認します。株式売却で意図しない Long Put が残り得ます。
- 現金、株式縮小、Collar、他のヘッジとの比較に配当、資金、税、機会費用を含めます。
- ロールは旧保険後の新保険購入であり、累積プレミアムを記録します。
- 実行可能 Bid/Ask と指値を使います。広い Put スプレッドは満期前の保護を弱めます。
- ギャップ、取引停止、非流動市場では満期権利が残っても途中換金が困難です。
- OCC 開示と行使期限を確認します。自動行使は口座計画を代替しません。

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## よくある誤解

- 「Put は全損失を防ぐ。」行使価格以下の株価損失を満期まで制限しますが、プレミアム、費用、税、資金、ベーシス、契約リスクは残ります。
- 「Married Put は無料保険。」プレミアムは損益分岐点を上げ、更新は収益を下げます。
- 「フロアは調整なしで行使価格。」利益には株式費用と Put プレミアムを含めます。
- 「どの Put でも完全ヘッジ。」数量、受渡対象、行使価格、満期を合わせます。
- 「Married と Protective は常に異なる支払。」同じポジションなら支払は同じで、時期と文脈が違います。
- 「株価が行使価格未満なら必ず行使。」売却なら外在価値を維持できる場合があります。
- 「Put を買うと株式配当を失う。」株式は保有したままですが、配当条件と価格調整は重要です。
- 「3 か月 Put が永久保護。」満期で終わり、更新は新価格です。
- 「最大損失が有限なら運用問題なし。」行使、決済、税、流動性、口座制限が残ります。

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## 関連トピック

- [Protective Put](/ja/options/protective-put/)
- [Covered Call](/ja/options/covered-call/)
- [行使とアサインメント](/ja/options/exercise-and-assignment/)
- [アサインメント・リスク](/ja/options/assignment-risk/)

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## 一次資料

- [Options Industry Council：Married Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/married-put)
- [OCC：標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Cboe Options Institute：オプションのギリシャ指標](https://www.cboe.com/optionsinstitute/option_basics/options-greeks/)
- [FINRA：オプション](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)