# ストレス損失によるオプション・ポジションサイズ

口座リスク予算と不利なオプション・シナリオを契約上限に変換し、集中、露出、流動性、購買力の制約を重ねます。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/option-position-size-by-stress-loss/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接の答え

オプション数量は安いプレミアムや低い当初証拠金ではなく、事前の損失予算と1単位当たりの保守的ストレス損失から決めます。

`取引リスク予算 = 対象口座純資産 × 許容損失率`

`契約単位数 = floor(取引リスク予算 / 1単位ストレス損失)`

必ず切り捨てます。1単位が予算を超えるなら許容数量はゼロです。最終数量はストレス損失、契約上の最大損失、方向露出、原資産・因子集中、流動性、購買力の各上限の最小値です。

ストレス・サイジングは意思決定枠組みであり、シナリオが最悪結果だという予測ではありません。ギャップ、サーフェス変化、割当、休場、不利な執行で損失はさらに大きくなり得ます。

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## 1単位の損失を作る

限定リスクでは契約上の最大損失から始め、推定費用と出口スリッページを加えます。幅 `$5` のクレジット・スプレッドを `$1.20` で建てた場合：

`1組最大損失 = ($5.00 - $1.20) × 100 = $380`

買いオプションやデビット・スプレッドでは支払プレミアムが通常の最大損失です。予定確認時点のストレス損失を使う場合も、満期に無価値となる全損を口座が耐えられないなら全損上限を守ります。

適切に限定されないポジションは複数ショックで全体を再評価します。原資産ギャップ、IVとスキュー、時間、広いスプレッド、借株・配当、早期割当、証拠金変化を含めます。行使価格 `$50` の Put を `$2` で売り、株価ストレスが `$35` なら：

`ストレス損失 = ($50 - $35 - $2) × 100 = $1,300`

必要なら株価ゼロも検証します。裸の Call 売りには有限な上方損失上限がなく、過去の有限な上昇率は真の最大損失ではありません。

予算を三層にします。

1. **取引上限：**この戦略固有の許容損失。
2. **原資産上限：**同じ原資産の全満期・戦略の合計損失。
3. **因子上限：**同じ業種、指数、イベント、市場因子に連動する合計損失。

既存・予定ポジションを同じシナリオで計算します。半導体5銘柄も一つの集中因子になり得ます。

証拠金と購買力は制約であり損失推定ではありません。会社は要件を引き上げ、強制決済できます。変動証拠金、割当、決済、不完全約定のため流動性を残します。

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## 二つのサイズ決定

対象純資産 `$100,000`、1取引の許容ストレス損失 `0.50%` とします。

`取引リスク予算 = $100,000 × 0.50% = $500`

最大損失 `$380` のスプレッドは：

`floor($500 / $380) = 1 組`

2組は `$760` で予算超過です。`$500 / $380 = 1.32` を四捨五入してはいけません。

`$2` で売った `$50` Put の株価 `$35` シナリオ損失は `$1,300`：

`floor($500 / $1,300) = 0 契約`

当初購買力減少が `$600` でも不適格です。証拠金余力はリスク規則を上書きしません。

取引予算が `$2,000` なら生の上限は `floor($2,000 / $1,300) = 1`。しかし既存相関ポジションが `$2,400` 損失、因子予算が `$3,000` なら残りは `$600` で、新規数量はゼロです。

| 制約 | 最大単位 |
|---|---:|
| 取引ストレス予算 | 計算後切り捨て |
| 契約最大損失 | 別途計算 |
| 原資産集中 | 既存ポジション控除後 |
| 相関因子集中 | 共通ショック下 |
| Delta・名目上限 | 現在だけでなくストレス値 |
| 購買力予備 | 割当・証拠金緩衝後 |
| 約定可能流動性 | 現実的出口価格での数量 |

`最終単位数 = 全上限の最小値`

実約定のデビット・クレジットで損失が変わるため約定後に再計算し、ロール、部分決済、企業行動、大幅変動後も更新します。

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## リスクと限界

- **シナリオ不足：**市場は選択した全ショックを超え得ます。
- **ギャップ：**ストップは遠く約定するか未約定になり得ます。
- **相関収束：**通常異なるポジションがストレス時に同時下落します。
- **非線形露出：**Delta、Gamma、Vega、割当露出は変わります。
- **流動性消失：**スプレッドが広がり多脚出口が困難になります。
- **証拠金上昇：**限定損失到達前に要件が上がり得ます。
- **割当・受渡：**一時的な株式・現金義務が予算を超え得ます。
- **モデルリスク：**理論再評価はスキュー、ジャンプ、執行を過小評価し得ます。
- **予算逸脱：**含み益で相関露出を増やすと上限を壊します。
- **偽の精密さ：**シナリオ値は推定で、保証損失境界ではありません。

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## よくある誤解

- **「安い1契約は小リスクだ。」**全損確率や売り側露出は大きい場合があります。
- **「限定リスクなら多く持てる。」**契約数が損失を線形に増やします。
- **「証拠金は最大損失だ。」**会社要件でありシナリオ損失とは別です。
- **「Delta相当株数でサイズを決められる。」**局所値で非線形・IVリスクを測れません。
- **「ストップがストレス計算を代替する。」**ギャップと流動性で失敗します。
- **「長期満期は低リスクだ。」**プレミアムとVegaが大きい場合があります。
- **「別銘柄なら分散だ。」**共通因子で同時損失になります。
- **「1.6契約は2に丸める。」**リスク上限は切り捨てます。

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## 関連トピック

- [オプション・サイジング](/ja/options/position-sizing-options/)
- [ストレステスト](/ja/options/option-stress-testing/)
- [オプション証拠金](/ja/options/option-margin/)
- [売りプレミアム予算](/ja/options/short-premium-risk-budget/)

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## 権威ある情報源

- [標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — OCC
- [オプション](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) — FINRA
- [FINRA規則4210：証拠金要件](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) — FINRA
- [オプションの基礎](https://www.cboe.com/optionsinstitute/options_basics/) — Cboe Options Institute