# オプション価格改善：執行品質の測定
時刻付きの約定可能NBBOに対してオプション約定を測り、一部約定を集計し、価格改善をスプレッド、遅延、未約定費用から分けます。
正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/option-price-improvement/
事実確認日: 2026-07-22
> 教育目的のみであり、投資助言ではありません
## 直接の答え
オプション価格改善とは、注文が市場に到着した時点の関連する約定可能基準より有利な価格で成立することです。買いは低いほど、売りは高いほど有利です。
`買い改善 = 基準Ask - 約定価格`
`売り改善 = 約定価格 - 基準Bid`
1株当たり改善に乗数と約定数量を掛けます。時刻付き `$2.00 Bid / $2.20 Ask` で買いが `$2.12` なら改善は `$0.08`、乗数100の一契約で `$8` です。
顧客指値は自動的に基準ではありません。広い買い指値より安い約定は制限を満たしますが、市場を上回った証明ではありません。価格、時刻、数量、契約、ルートを保存します。
## 計算前に基準を定義する
正確なシリーズ、売買側、数量、注文種類、指値、有効期限、送信・受信時刻、同時点NBBOとサイズ、ルート・オークション、約定、費用、取消を記録します。
表示NBBOは出発点ですが常に完全な約定可能基準ではありません。最良価格の数量は注文の一部しか覆わず、観測から到着までに変わり、複合注文にはネット・パッケージ市場があります。調整契約では正しい乗数・受渡対象も必要です。
一部約定には数量加重平均を使います。
`約定VWAP = Σ(約定価格_i × 数量_i) / Σ(数量_i)`
基準が注文中に変わるなら、各約定をその時点の有効基準と比較するか、事前定義した到着価格法を使います。都合のよい価格を選びません。
価格改善は執行品質の一要素です。
- **提示スプレッド：**基準時点の `Ask - Bid`。
- **買い実効スプレッド：**`2 × (約定価格 - 仲値)`。負なら仲値より有利です。
- **遅延費用：**より良い価格を待つ間の市場変動。
- **機会費用：**未約定数量とその後の市場結果。
- **費用・リベート：**グロス改善があってもネット結果を変えます。
Askで即時約定すれば改善ゼロでも緊急リスク削減には適切な場合があります。指値待ちは改善と引き換えに未約定・不利変動を負います。
## 一注文の三つの測定
5契約の買いが、NBBO `$2.00 × 20 / $2.20 × 10`、顧客指値 `$2.18` で到着します。Askが `$2.20` の間に2契約が `$2.12`、3契約が `$2.16` で約定します。
`約定VWAP = [(2 × $2.12) + (3 × $2.16)] / 5 = $2.144`
`1株改善 = $2.20 - $2.144 = $0.056`
`グロス改善 = $0.056 × 100 × 5 = $28`
到着仲値は `$2.10` なので実効スプレッドは `2 × ($2.144 - $2.10) = 1株 $0.088`。Askより有利ですが仲値より不利です。`$2.18` 指値以下だから `$0.036` 改善とするのは誤りで、指値は最悪許容価格です。
別の5契約注文が `$2.10` を待って未約定のまま市場が `$2.50 / $2.70` になれば、実現改善はありません。まだポジションが必要なら機会・遅延費用を記録します。
二脚スプレッドのネット市場が `$1.40 Bid / $1.55 Ask`、`$1.50` で成立なら改善は1組 `$0.05 × 100 = $5`。同時に約定可能でなかった脚価格から個別改善を足すと二重計上し得ます。
## 測定と執行のリスク
- **基準誤り：**顧客指値、古い価格、事後仲値、モデル値は到着NBBOではありません。
- **時刻不一致：**動く市場ではミリ秒も重要です。
- **数量不一致：**最良価格サイズは全注文を覆わない場合があります。
- **一部約定バイアス：**有利な約定だけ測ると残量を無視します。
- **生存者バイアス：**取消・未約定を除くと品質を過大評価します。
- **複合注文誤り：**脚比較がパッケージ執行を歪めます。
- **費用漏れ：**ルート、契約、取引所、会社費用がネット改善を変えます。
- **市場インパクト：**注文自体が利用可能価格を変えます。
- **調整契約：**乗数・受渡誤りでドル結果が歪みます。
- **緊急性：**改善待ちでヘッジ・出口が未完になります。
- **逆選択：**有利な約定直後に価値が不利に動く場合があります。
## よくある誤解
- **「買い指値以下なら改善だ。」**定義した市場基準で測ります。
- **「仲値約定は常に公正だ。」**古い、またはサイズのない仲値かもしれません。
- **「改善が多いほど良い。」**遅延、未約定、影響、費用も重要です。
- **「表示Askは全数量に使える。」**表示サイズは小さい場合があります。
- **「未約定には費用がない。」**機会・リスク管理費用があります。
- **「各脚改善を足せる。」**複合注文は約定可能パッケージを基準にします。
- **「改善で最良執行を証明できる。」**最良執行は単一統計より広い評価です。
- **「有利約定は投資利益を予測する。」**執行品質と後の市場結果は別です。
## 関連トピック
- [約定価格プレイブック](/ja/options/option-fill-price-playbook/)
- [NBBOとOPRA](/ja/options/options-nbbo-opra/)
- [BidとAsk](/ja/options/bid-ask-options/)
- [注文種類](/ja/options/option-order-types/)
## 権威ある情報源
- [標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — OCC
- [オプション規則集](https://www.cboe.com/us/options/regulation/rule_book/) — Cboe
- [規則5310：最良執行と介在](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/5310) — FINRA
- [注文種類](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/how-stock-markets-work/types-orders) — SEC Investor.gov