# レシオ・コール・スプレッド：低コスト上昇参加と裸の急騰リスク

1対2レシオ・コール・スプレッドの最大利益と上側損益分岐点、無限の急騰損失、証拠金、割当、執行リスクを解説します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/ratio-call-spread/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接の答え

本稿の **1対2レシオ・コール・スプレッド** は、同じ満期で低い権利行使価格 `K_L` のCallを1枚買い、高い `K_H` のCallを2枚売る構成です（`K_L < K_H`）。買いCall1枚が相殺できる売りは1枚だけで、`K_H` より上では裸のショートCall1枚と同じテールを持ちます。

2枚目の売りで支払額を減らし、受取で始めることもできます。その代わり理想結果は `K_H` 付近への緩やかな上昇に限定されます。十分な急騰では固定上限のない損失になるため、「安いブル・コール・スプレッド」ではありません。

名称は一定でなく、数量を逆にしたり反対構造をバック・スプレッドと呼んだりします。名前より符号付き枚数を記録します。

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## 満期損益の区分式

1株当たり純受取を `C` とし、支払いなら負の `C` を使います。満期利益は：

`Π(S_T) = max(S_T−K_L,0) − 2max(S_T−K_H,0) + C`

- `S_T ≤ K_L`：全Callが無価値となり、利益は `C`。
- `K_L < S_T ≤ K_H`：買いだけに本源的価値があり、利益は `K_H − K_L + C` まで上昇。
- `S_T > K_H`：利益は `2K_H − K_L − S_T + C`。さらに1ドル上昇するごとに1ドル減少。
- 上側損益分岐点は `2K_H − K_L + C`。

最大満期利益は `K_H` で発生します。原資産に固定上限がないため、上昇損失は理論上無限です。満期前のDelta、Gamma、Theta、Vegaは価格とスキューで変わり、売り権利行使価格を超えるとショートDeltaと負Gammaが強まり得ます。

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## 100/105の1対2レシオ・スプレッド

株価 `100` 付近で `100` Callを1枚買い、`105` Callを2枚売り、純受取 `1.00` とします。100株乗数、費用前では：

| 満期株価 | 1株当たりオプション価値 | 1株当たり純損益 | ポジション損益 |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `90` または `100` | `0` | `1` | `+$100` |
| `104` | `4` | `5` | `+$500` |
| `105` | `5` | `6` | `+$600` |
| `110` | `0` | `1` | `+$100` |
| `111` | `−1` | `0` | `$0` |
| `120` | `−10` | `−9` | `−$900` |
| `150` | `−40` | `−39` | `−$3,900` |

最大利益は株価 `105` の `$600`、上側損益分岐点は `111`。`111` より上ではさらに `$1` 上がるごとに全体で `$100` 損失が増えます。当初受取 `$100` は最大リスクを示しません。

支払いで始める場合は負の `C` を代入します。`K_L` 以下が支払損失となり、最大利益と上側分岐点が下がります。実際の複合約定価格を使います。

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## リスクと執行の確認事項

- `+1/−2`、共通満期、乗数、受取・支払いを確認します。比率を逆にすると急騰テールも逆です。
- 上側分岐点とそれを大幅に超える損失を計算し、最高権利行使価格でリスク図を切りません。
- 裸Call承認、買付余力、証券会社の強制決済方針を確認します。急騰時に証拠金は急増し得ます。
- 複合指値注文を使います。一部約定は裸Call2枚など意図しない建玉を残します。
- 米国型ショートCallは深いITMや配当落ち日前後に早期割当され得ます。
- 1枚の割当で空売り株式が生じ、残りオプションは存続します。買いCallが自動行使されるわけではありません。
- `K_H` 付近のピン・満期リスクを計画します。保有者判断で売りが0、1、2枚割当となり得ます。
- さらに高いCallを買えば急騰損失を限定できますが、異なる4本の有限リスク構造になります。

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## よくある誤解

- 「買いCall1枚が売り2枚をカバーする。」相殺は1枚だけで、もう1枚は `K_H` 上で裸です。
- 「受取なら損失がない。」`K_L` 以下で利益でも上昇損失は無限です。
- 「どの上昇でも利益だ。」`K_H` で最大となり、急騰は最終的に損失です。
- 「最大損失は幅だ。」1:1垂直には該当しても1:2比率には該当しません。
- 「売り権利行使価格が分岐点だ。」そこは最大利益点で、分岐点はさらに上でプレミアム依存です。
- 「Call Ratio Backspreadと同じだ。」Backspreadは通常買いが多く、上昇テールが逆です。
- 「証拠金が最大損失だ。」担保規則にすぎず、極端な上昇損失よりはるかに小さくなり得ます。

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## 関連トピック

- [ブル・コール・スプレッド](/ja/options/bull-call-spread/)
- [Call Ratio Backspread](/ja/options/call-ratio-backspread/)
- [Call Ladder](/ja/options/call-ladder/)
- [割当リスク](/ja/options/assignment-risk/)

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## 権威ある情報源

- [標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation
- [規制通知22-08：複雑商品とオプション](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/22-08) - FINRA
- [オプション割当の理解](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - FINRA
- [スプレッド戦略](https://www.cboe.com/optionsinstitute/courses/spread-strategies/) - Cboe Options Institute