# レシオ・スプレッド：戦略名より先に符号付きレッグを読む
符号付き枚数とテール傾斜でCall・Putレシオ・スプレッドとバック・スプレッドを区別し、プレミアム、証拠金、割当、執行リスクを評価します。
正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/ratio-spread/
事実確認日: 2026-07-22
> 教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。
## 直接の答え
**レシオ・スプレッド**は買いと売りのオプション枚数が等しくない組合せです。名称だけではリスクを特定できません。「1対2」は買いを先に、売りを先に、または低い権利行使価格を先に示す場合があります。計算前に全レッグを符号付きで書きます。`+` は買い、`−` は売りです。
極端な値動きでどの未相殺オプションが残るかが核心です。売りCallが多ければ無限の急騰損失、売りPutが多ければ株価ゼロを境界とする大きな急落損失になり得ます。バック・スプレッドは枚数差を逆転し、通常は対応テールの凸性を狙います。
## 統一支払式とテール検査
Call・Putの枚数を `q_i`、1株当たり当初キャッシュフローを `C` とすると満期利益は：
`Π(S_T) = Σ q_call,i max(S_T−K_i,0) + Σ q_put,j max(K_j−S_T,0) + C`
買いは正、売りは負の `q` を使い、各価格区間と両テールを調べます。
| 同満期の代表構造 | 符号付きレッグ | 好ましい領域 | 極端なテール |
| --- | --- | --- | --- |
| Ratio Call Spread | `+1` 低いCall、`−2` 高いCall | 高い権利行使価格付近 | ネット売りCall、急騰損失は無限 |
| Call Ratio Backspread | `−1` 低いCall、`+2` 高いCall | 大幅上昇 | ネット買いCall、急騰利益が増加 |
| Ratio Put Spread | `+1` 高いPut、`−2` 低いPut | 低い権利行使価格付近 | ネット売りPut、ゼロへ大損失 |
| Put Ratio Backspread | `−1` 高いPut、`+2` 低いPut | 大幅下落 | ネット買いPut、ゼロへ利益増加 |
Callだけの建玉では全権利行使価格を大幅に上回る満期傾斜がネット符号付きCall枚数です。負なら上がるほど損失が増えます。Putだけなら株価ゼロで明示的に計算します。通常株式はゼロ未満にならないため端点は有限です。
## 追加の売り1枚が境界を変える理由
同じ満期で各フロント・スプレッドが純受取 `1.00` と仮定します。
- Call版：`+1 100 Call / −2 105 Call`。株価 `105` で最大利益 `$600`、上側分岐点 `111`、`150` で `−$3,900`。上昇損失に固定上限はありません。
- Put版：`+1 100 Put / −2 95 Put`。株価 `95` で最大利益 `$600`、下側分岐点 `89`、ゼロで `−$8,900`。
どちらも最初の買いと売り1枚は有限リスク垂直スプレッドですが、2枚目の売りがテールを再び開きます。全符号を逆にすれば対応バック・スプレッドとなり、中間損失帯と引換えに大幅変動への正の曝露を得ます。
純プレミアムは損益と分岐点を動かしても遠端傾斜を変えません。受取で静かな側が利益でも危険側は残ります。
## 分析と執行の確認事項
- 各レッグの種類、符号、枚数、権利行使価格、満期、乗数、行使方式、決済を記録します。
- 売買方向を保存してから比率を約分します。符号のない `1:2` は不完全です。
- 各権利行使価格、株価ゼロ、最高価格を大幅に上回る点で本源的価値を合計し、傾斜変化を探します。
- 実際の支払・受取で分岐点を計算します。理論仲値で約定できるとは限りません。
- 裸オプション承認、買付余力、ストレス証拠金、強制決済規則を確認します。
- 可能なら単一複合指値注文を使います。一部約定は予定以上の裸曝露を作ります。
- 各米国型ショートの早期割当を個別に模擬します。売りが割当されても買いは自動行使されません。
- 満期前は価格、時間、ボラ水準、スキュー、気配拡大を検証します。満期図は時価損益予測ではありません。
- ロールを旧建玉の決済と新建玉の開始として扱います。新たな受取は既存損失を消しません。
## よくある誤解
- 「常に買い1、売り2だ。」逆の枚数や別順序で比率を表示する市場があります。
- 「権利行使価格が2つなら有限リスクだ。」テールは価格数でなく符号と枚数で決まります。
- 「純受取なら両テールが安全だ。」当初キャッシュフローは未相殺の売りを消しません。
- 「買い1枚が他価格の全売りを覆う。」相殺は1対1で、1枚は2枚を覆えません。
- 「CallとPut版の最大損失は同じだ。」Call上昇に上限はなく、Put側の通常株価はゼロが下限です。
- 「Backspreadは別名にすぎない。」用法は揺れても買い過多と売り過多のテール凸性は逆です。
- 「表示証拠金が理論最大損失だ。」変動する担保要件で、支払境界ではありません。
## 関連トピック
- [Ratio Call Spread](/ja/options/ratio-call-spread/)
- [Ratio Put Spread](/ja/options/ratio-put-spread/)
- [Call Ratio Backspread](/ja/options/call-ratio-backspread/)
- [Put Ratio Backspread](/ja/options/put-ratio-backspread/)
## 権威ある情報源
- [標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation
- [規制通知22-08：複雑商品とオプション](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/22-08) - FINRA
- [オプション割当の理解](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - FINRA
- [スプレッド戦略](https://www.cboe.com/optionsinstitute/courses/spread-strategies/) - Cboe Options Institute