# ショート・ストラングル：広い利益範囲、少ないクレジット、大きなテール

OTMのショートCallとPut、満期利益範囲と分岐点、負Gamma・Vega、証拠金、割当てリスクを解説します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/short-strangle/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

<a id="answer"></a>

## 直接回答

**ショート・ストラングル**は、低い行使価格のOTM Putと高い行使価格のOTM Callを売り、通常は同じ原資産、満期、受渡物、数量を使います。同一行使価格のショート・ストラドルよりクレジットは少ない一方、両方が無価値満期になる価格範囲は広くなります。

範囲が広くても限定リスクではありません。Call行使価格より上の損失は理論上無限、Put行使価格より下も大きな損失です。通常はボラティリティとGammaを売り、変動証拠金と両脚の割当てを負います。

<a id="mechanism"></a>

## 満期損益とボラティリティ

Put行使価格 `Kₚ`、Call行使価格 `K꜀`、`Kₚ < K꜀`、1株当たり総クレジット `C` とすると：

`損益 = C − max(Kₚ − S_T, 0) − max(S_T − K꜀, 0)`

- 最大利益 `C` は満期価格 `Kₚ` から `K꜀` の全範囲。
- 下側分岐点 `Kₚ − C`、上側 `K꜀ + C`。
- 上昇損失は理論上無限。ゼロまで下落時は1株当たり約 `Kₚ − C`。

両脚のDeltaが相殺すれば初期Deltaはゼロ付近ですが不安定です。負Gammaが移動後の方向性を強め、負VegaはIV上昇で買戻し費用を増やします。スキューはPutとCallを別々に再評価します。正ThetaもすべてのギャップやIVショックを相殺しません。

<a id="example"></a>

## 例：90 Putと110 Callを売る

株価 `$100`。`90 Put` と `110 Call` を合計 `$3.00` で売ります。標準乗数 `100` なら、満期価格 `$90`～`$110` のどこでも最大利益は `$300`。

- 下側分岐点：`$90 − $3 = $87`。
- 上側分岐点：`$110 + $3 = $113`。

| 満期株価 | 本源的義務 | 1組の損益 |
| ---: | ---: | ---: |
| `$100` | `$0` | `+$300` |
| `$90` または `$110` | `$0` | `+$300` |
| `$87` または `$113` | `$3 × 100` | `$0` |
| `$80` | Put損失 `$10 × 100` から控除 | `−$700` |
| `$130` | Call損失 `$20 × 100` から控除 | `−$1,700` |
| `$0` | Put損失 `$90 × 100` から控除 | `−$8,700` |

遠く見える行使価格も決算、訴訟、規制ニュース、市場ギャップで即座に越え得ます。満期前は `$90`～`$110` 内でもIV上昇と気配拡大で大きな損失が出ます。

<a id="risks"></a>

## 両側裸売りの管理

- 可能なら1つのネット・クレジット注文を使い片脚裸売りを避ける。
- プレミアムや現在購買力でなく、ギャップ・IVショックとストレス証拠金でサイズを決める。
- 相関ポジションを一つのクラスターとし証拠金引上げ用流動性を持つ。
- 各行使価格への接近に対応を決める。片側ロールは現損益を実現し新構造を作る。
- Call割当ての空売り株式、Put割当ての買い株式に備える。
- 調整受渡物、配当、借株困難、決済、証券会社締切を確認する。
- 満期近くのピンと時間外リスクを監視する。

アイアン・コンドルは外側のロングPutとCallで満期損失を限定しますが、クレジットを減らし執行・割当て・流動性リスクは残ります。

<a id="misconceptions"></a>

## よくある誤解

- 「遠いOTMは安全。」現在の距離であり、損失上限や確率保証ではありません。
- 「`$90–$110` 全体が満期前も利益。」満期最大利益範囲で、中間価値はIVと時間に依存します。
- 「ストラドルより低クレジットなら総リスクも低い。」裸のテールは残ります。
- 「Delta中立で両側が相殺。」移動後は負Gammaで損失側が支配します。
- 「テスト側のロールで損失消滅。」現価格で一方を閉じ別の曝露を開きます。
- 「満期は一脚だけ管理。」割当てと時間外変動で予期しない株式が残り得ます。

<a id="related"></a>

## 関連トピック

- [ロング・ストラングル](/ja/options/long-strangle/)
- [ショート・ストラドル](/ja/options/short-straddle/)
- [アイアン・コンドル](/ja/options/iron-condor/)
- [オプション証拠金](/ja/options/option-margin/)

<a id="sources"></a>

## 権威ある情報源

- [Options Industry Council：オプション基礎](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-basics)
- [Options Industry Council：オプション価格](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-pricing)
- [Options Industry Council：割当てFAQ](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [OCC：標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)