# SPAN 証拠金：シナリオ・スキャン、相殺、急な増加

CME SPAN がリスク配列とポートフォリオ調整でパフォーマンス・ボンドを算定する仕組み、必要額が急増する理由、米国株式オプションの共通公式ではない点を解説します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/span-margin/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接の答え

**SPAN**（Standard Portfolio Analysis of Risk）は、CME がポートフォリオのパフォーマンス・ボンド（証拠金）をシナリオ方式で見積もる方法です。リスク配列には、原資産価格、ボラティリティ、時間経過の組み合わせごとに各契約が得ると予想される損益が記録されます。同じ最終原資産のポジションをまとめ、認められたスプレッド・クレジットとその他の調整を適用し、ショート・オプション最低額も課します。

SPAN は特に先物と先物オプションに関連する制度です。米国上場の個別株・株価指数オプションについて、顧客口座すべてに適用される共通の証拠金公式では**ありません**。証券口座では戦略別証拠金または FINRA Rule 4210 のポートフォリオ証拠金が使われ、ブローカーはより厳しいハウス要件を設定でき、OCC は清算会員ポートフォリオに STANS を使います。数値を「SPAN 証拠金」と呼ぶ前に、商品、口座種類、清算場所、ブローカー方式、現行パラメーターファイルを確認します。

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## シナリオ・スキャンから必要額まで

CME の説明によると、従来型 SPAN は取引所または清算機関が定めたリスク・シナリオを評価します。価格とボラティリティを動かし、満期までの時間を減らして契約を再評価します。同じ「複合商品」で重要となるシナリオ損失が**スキャン・リスク**です。

概念上の簡略式は次のとおりです。

`SPAN リスク必要額 = スキャン・リスク + 商品内スプレッド賦課額 + 受渡リスク − 商品間スプレッド・クレジット`

この結果と**ショート・オプション最低額**を比較し、大きい方を採用します。複合商品ごとの必要額は共通通貨に換算して合計します。この式は構造の説明であり、清算機関やブローカーのライブ計算を再現するには不十分です。

主要入力は別々に変わります。

- **価格スキャン範囲：** シナリオで仮定する原資産の値動き。
- **ボラティリティ・スキャン範囲：** オプションのボラティリティ変化。
- **リスク配列：** 現在の入力から契約ごとに作るシナリオ損益。
- **スプレッド・パラメーター：** 複合商品の内外で関係をクレジットまたは賦課額として認識する規則。
- **受渡リスク：** 現物受渡商品の受渡期接近に伴う追加リスク。
- **ショート・オプション最低額：** 大幅なアウト・オブ・ザ・マネーの売りオプションに残るリスクへの下限額。

CME の概要では、利用する取引所・清算機関が少なくとも各営業日に一度パラメーターファイルを公表します。それでも清算会社やブローカーは日中に必要額を更新し、ハウス・バッファーを追加し、相殺を制限し、より多くの担保を要求できます。証拠金はモデル上のエクスポージャーに備える担保であり、頭金でも最大損失の推計でもありません。

### 新規取引なしでも増える理由

価格、ボラティリティ、時間が変わればポートフォリオも変わります。リスク管理主体がスキャン範囲を広げ、クレジットを減らし、受渡賦課額や最低額を上げる場合もあります。ヘッジは Delta の変化、別の満期区分への移行、流動性低下、満期到来によって相殺効果を失い得ます。こうした変化は、市場ストレス時に同時発生することがあります。

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## 例：パラメーターと相殺への同時ショック

ある複合商品の清算レポートに、次の**説明用出力**があるとします。

| 構成要素 | 当初レポート | ストレス後レポート |
| --- | ---: | ---: |
| スキャン・リスク | `$12,000` | `$16,000` |
| 商品内スプレッド賦課額 | `$1,500` | `$2,000` |
| 受渡リスク | `$500` | `$1,000` |
| 商品間スプレッド・クレジット | `−$3,000` | `−$2,000` |
| 算定必要額 | `$11,000` | `$17,000` |
| ショート・オプション最低額 | `$4,000` | `$5,000` |

当初は：

`$12,000 + $1,500 + $500 − $3,000 = $11,000`

`$11,000` は最低額 `$4,000` より大きいため、必要額は `$11,000` です。ボラティリティと受渡ストレスが増え、認定クレジットが減ると：

`$16,000 + $2,000 + $1,000 − $2,000 = $17,000`

契約数が同じでも、必要額は `$6,000`、約 `54.5%` 増えます。余剰流動性が `$3,000` しかなければ、簡略化した不足額は `$3,000` です。会社は契約に従って入金または清算を求められますが、この例は一定の通知期間を保証しません。

数値は構成要素を説明するためのものです。実際のリスク配列、極端シナリオ、相殺、通貨換算、変動決済、集中リスク、ハウス加算は、適用されるファイルと会社の明細で確認します。

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## 表示証拠金に依存する前の管理項目

- 先物、先物オプション、株式オプション、指数オプション、証券先物のどれかを確認します。適用枠組みが異なります。
- 数量、乗数、原資産、満期、受渡物、通貨、口座配分を照合します。
- 日付入りパラメーターファイルを取得し、取引所、清算機関、ソフトウェア版を確認します。
- 主要なスプレッド・クレジットを一つずつ外して再計算し、ヘッジが永続するとは仮定しません。
- より広い価格・ボラティリティ範囲、ギャップ、相関崩壊、気配消失を同時にストレスします。
- 大幅な OTM の売りオプションは、現在の Delta とプレミアムが小さくてもテール負債として扱います。
- 受渡期、決済方式、権利行使、割当、現物資金義務を追跡します。
- 表示余力を超える流動性を確保します。証拠金と市場損失は同時に増え得ます。
- ブローカーのハウス証拠金、集中、強制清算、日中追証条項を読みます。
- 必要額が低いことから最大損失、損失確率、取引の良否を推論しません。
- 米国証券オプションでは、実際の処理を SPAN と総称せず FINRA Rule 4210 とブローカー開示を照合します。
- 現行規則とパラメーターファイルを再確認します。数値要件には時点があります。

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## よくある誤解

- **「SPAN は固定率だ。」** 入力とクレジットが変わるポートフォリオ・シナリオ方式です。
- **「最悪スキャンが最大可能損失だ。」** スキャン範囲はモデル上のカバレッジであり、市場はさらに動き、流動性も消え得ます。
- **「スプレッドは必ず完全相殺される。」** 規則で認められた相殺だけが有効で、パラメーターやポジションの変化で減少します。
- **「取引しなければ証拠金は変わらない。」** 市場、時間、ボラティリティ、パラメーター、受渡接近、ハウス規則で変わります。
- **「米国の全オプション口座が SPAN を使う。」** 株式オプション顧客証拠金、OCC 清算証拠金、先物証拠金は別の層です。
- **「担保追加でリスクが消える。」** 担保はデフォルト・エクスポージャーに備えるもので、価格、ボラティリティ、割当、流動性をヘッジしません。

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## 関連トピック

- [オプション証拠金](/ja/options/option-margin/)
- [オプションのポートフォリオ証拠金](/ja/options/portfolio-margin-options/)
- [オプションのストレステスト](/ja/options/option-stress-testing/)
- [Options Clearing Corporation](/ja/options/options-clearing-corporation/)

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## 権威ある情報源

- [CME Group：SPAN Methodology Overview](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-methodology-overview.html)
- [CME Group：SPAN Reference Documents](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-reference-documents.html)
- [CFTC：Futures Glossary](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/CFTCGlossary/index.htm)
- [FINRA Rule 4210：Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210)
- [OCC：Margin Methodology](https://www.theocc.com/risk-management/margin-methodology)