# Synthetic Stock：オプションで株式のロングとショートを再現する

条件を揃えた Call と Put が Synthetic Long/Short Stock を作る仕組み、Put-Call Parity による価格関係、現物株との違いを解説します。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/options/synthetic-stock/
事実確認日: 2026-07-22

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接回答

Synthetic Stock は、**同じ原資産、権利行使価格、満期、契約の受渡し対象**を持つ Call と Put により、その満期まで株式に似た方向性を再現します。

- **Synthetic Long Stock：**Call を買い、Put を売ります。満期価値は `max(S_T−K,0) − max(K−S_T,0) = S_T−K` です。
- **Synthetic Short Stock：**Put を買い、Call を売ります。満期価値は `max(K−S_T,0) − max(S_T−K,0) = K−S_T` です。

前者は株価上昇で 1 ドルずつ利益、下落で 1 ドルずつ損失となり、後者は逆方向です。標準的な米国株オプションの乗数が 100 なら、条件を揃えた一組は通常 100 株に近い方向エクスポージャーを持ちます。

「Synthetic」が示すのは損益関係であり、運用上の同一性ではありません。オプションは満期を迎え、資金調達と予想配当を価格に含み、売りレッグには証拠金が必要です。行使・アサインメントもあり、議決権や株主としての配当はありません。

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## 仕組みと Put-Call Parity

無配当株式の条件を揃えたヨーロピアン型オプションでは、

`C − P = S₀ − PV(K)`

です。Long Call から Put を引いた価値は、前払い株式エクスポージャーから Strike の現在価値を引いたものです。経済的には**ロング・フォワード**であり、株式を無料で受け取る仕組みではありません。すべての符号を逆にすると Synthetic Short です。連続配当利回りが `q` なら `C − P = S₀e^(−qT) − PV(K)` となり、既知の離散配当にはその現在価値を使います。

満期に株価が `K` より高ければ、Long Synthetic は Call が In-the-Money のためプラスです。`K` より低ければ Short Put のアサインメントまたは本源的損失によりマイナスです。Short Synthetic はその逆です。各株価で通常どちらか一方だけが本源的価値を持ち、その差が直線的な満期損益を作ります。

満期前の Delta は Long Synthetic で 1 株当たり `+1`、Short Synthetic で `−1` に近く、条件の揃った Call と Put の Gamma と Vega はおおむね相殺します。ただし、アメリカン型の早期行使、配当、借株制約、Bid-Ask、古い気配、レッグ別執行により実価格はずれ得ます。

現物株にはオプション満期がありません。株主は宣言済み配当を受け、議決権を持てますが、Synthetic Long にはありません。現物空売りは借株と配当補填を伴い、Synthetic Short はオプション、証拠金、固定期間にリスクを集中させます。実コストを含めれば、どちらかが常に有利とは限りません。

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## 数値例

株価を `$100` とします。同じ満期の 100 Call が `$7`、100 Put が `$5` です。説明のため金利と配当を無視します。Synthetic Long は純支払 `$2`、Synthetic Short は純受取 `$2` です。

| `S_T` | Long Call − Short Put の価値 | Synthetic Long 損益 | Long Put − Short Call の価値 | Synthetic Short 損益 |
| ---: | ---: | ---: | ---: | ---: |
| `$70` | `−$30` | `−$32` | `$30` | `$32` |
| `$100` | `$0` | `−$2` | `$0` | `$2` |
| `$130` | `$30` | `$28` | `−$30` | `−$28` |

Synthetic Long の損益分岐点は `K + 純支払 = $102` です。上昇利益は無限で、株価がゼロなら最大損失は 1 株当たり `$102`、100 株相当で `$10,200` です。Synthetic Short の損益分岐点は `K + 純受取 = $102`。ゼロで最大利益は 1 株当たり `$102`、上昇時の損失は無限です。

共通する `$102` は裁定シグナルではありません。金利や配当がゼロでなければ Call-Put 差は変わります。実際の Bid/Ask、手数料、証拠金、税務、行使方式、契約調整も必要です。

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## リスクチェック

- 原資産、受渡し対象、Strike、満期、行使方式、数量を正確に揃えます。
- Synthetic Long の Short Put は株式取得リスクとして扱い、急落時の損失とアサインメントに備えます。
- Synthetic Short の Short Call は無限損失リスクとして扱い、急騰時の追加証拠金や強制決済に備えます。
- 権利落ち日前の早期アサインメントと、満期に Strike 付近で動くリスクを計画します。
- アサインメント時に標準契約 1 枚当たり 100 株を支払いまたは受渡しできるか確認します。
- 二つの独立した中値や終値ではなく、実行可能な組合せ価格を使います。
- 金利、配当、借株、スプレッド、手数料、税務、機会費用を含めます。
- 分割、合併、特別配当などの後は調整契約を再確認します。

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## よくある誤解

- 「安いレバレッジ株式である。」小さなプレミアム収支は、売りオプションの経済リスクや証拠金リスクを示しません。
- 「Long と Short のオプションが互いの損失を限定する。」二つで株式型の直線損益を作るため、片側に大きな、または無限の損失があります。
- 「Delta が合えば十分。」同じ Strike、満期、原資産、受渡し対象も必要です。
- 「Theta と Vega は常にゼロ。」おおむね相殺しても、早期行使、配当、スキュー、執行が完全相殺を妨げます。
- 「Synthetic Long は配当を受け取る。」予想配当は価格に影響しますが、オプション保有者は基準日の株主ではありません。
- 「アサインメントで他方も自動決済される。」行使と割当は別々で、株式とオプションが同時に残る場合があります。

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## 関連トピック

- [Synthetic Short Stock](/ja/options/synthetic-short-stock/)
- [Put-Call Parity](/ja/options/put-call-parity/)
- [アサインメントリスク](/ja/options/assignment-risk/)
- [契約乗数](/ja/options/contract-multiplier/)

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## 公的・一次情報

- [Options Industry Council：Put/Call Parity](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/put-call-parity)
- [Options Industry Council：Synthetic Short Stock](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/synthetic-short-stock)
- [Options Industry Council：Synthetics](https://www.optionseducation.org/videolibrary/synthetics)
- [OCC：標準化オプションの特性とリスク](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)