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title: "DCF評価：将来キャッシュフローから会社価値を考える"
description: "DCF評価、明示的予測期間、ターミナルバリュー、WACC、企業価値から株主価値への調整、DCFが仮定に敏感な理由を説明します。"
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# DCF評価：将来キャッシュフローから会社価値を考える
> 教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。
## 直接の答え
**DCF評価**、つまり割引キャッシュフロー評価は、将来キャッシュフローを予測し、それを現在に割り引いて価値を推定する方法です。
これは株価を予言する機械ではありません。会社が一定の仮定のもとでキャッシュフローを生むなら、そのキャッシュフローは今いくらの価値があるかを問う構造化された方法です。
## 仕組み
典型的な企業の DCF には四つの手順があります。第一に、通常五年から十年程度の明示的予測期間についてフリーキャッシュフローを予測します。売上成長率、利益率、税率、運転資本、設備投資が予測を左右します。
第二に、キャッシュフローに合った割引率を選びます。企業向けフリーキャッシュフロー（FCFF）は通常 WACC で割り引き、株主向けフリーキャッシュフローには株主資本コストを使います。
第三に、明示的予測期間後のターミナルバリューを推定します。永久成長法は長期成長率を使い、イグジット・マルチプル法は予測期間末の財務指標に評価倍率を適用します。
第四に、企業価値から株主価値へ調整します。純有利子負債とその他の優先請求権を差し引き、希薄化後株式数で割って1株当たり価値を推定します。
## 例
ある会社が今後五年で 1 億、1.2 億、1.4 億、1.6 億、1.8 億ドルのフリーキャッシュフローを生むとします。モデルは 9% の WACC と 3% の長期成長率を使います。
分析者は各年のキャッシュフローを割り引き、五年後以降の価値を推定し、現在価値を合計し、純負債を差し引き、希薄化後株式数で割ります。
WACC が 9% から 10% に上がる、または長期成長率が 3% から 2.5% に下がると、評価額は大きく下がる可能性があります。この敏感さは欠陥ではなく、DCF が仮定によって動くことを示しています。
## リスク
- **予測リスク:** 成長、利益率、税率、設備投資の小さな誤差が時間とともに増幅します。
- **ターミナルバリューリスク:** 価値の多くが明示的予測期間後のキャッシュフローから来ることがあります。
- **割引率リスク:** WACC や株主資本コストの変化は評価額を大きく変えます。
- **不一致リスク:** キャッシュフローの種類と割引率は同じ請求権を表している必要があります。
- **株式数リスク:** 希薄化後株式数を過小に見積もると、1株当たり価値は過大評価されます。
## よくある誤解
DCF は市場倍率より自動的に正確なわけではありません。入力の質に依存します。
スプレッドシートの出力が精密でも、価値が本当に精密だとは限りません。通常はシナリオ範囲の方が誠実です。
DCF と相対評価は異なる問いに答えます。結果が大きく違う場合、好みの答えを選ぶのではなく仮定を点検すべきです。
## 関連トピック
- [割引率](/ja/stocks/discount-rate/)
- [フリーキャッシュフロー](/ja/stocks/free-cash-flow/)
- [希薄化株式数の照合](/ja/stocks/diluted-share-count-reconciliation/)
## 出典
- SEC：財務諸表と 10-K 読解資料。
- Federal Reserve：評価モデルの参照入力として使われる金利データ。
Source: https://wiki.fcontext.com/ja/stocks/discounted-cash-flow/index.mdx