# 残余利益評価：簿価と経済利益

残余利益モデルは現在簿価に、期首株主資本の要求収益を超える利益の現在価値を加えます。クリーンサープラスと会計調整が前提です。

正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/stocks/residual-income-model/
事実確認日: 2026-07-21

> 教育目的のみであり、投資助言ではありません

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## 直接的な答え

**残余利益モデル（RIM）**は、普通株価値を現在の普通株簿価と、将来利益が株主要求収益を上回る部分の現在価値で表します。

`V₀ = B₀ + Σ[RIₜ / (1 + rₑ)ᵗ]`

`RIₜ = NIₜ - rₑ × Bₜ₋₁ = (ROEₜ - rₑ) × Bₜ₋₁`

`B₀`は普通株主帰属簿価、`NIₜ`は普通株主に帰属する包括的利益、`rₑ`は株主資本コストです。会計利益がプラスでも、期首簿価への資本費用を超えなければ残余利益はプラスではありません。

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## モデルが成立する理由

**クリーンサープラス関係**では、期末普通株簿価は期首簿価に普通株帰属包括利益を加え、配当等を引いたものです。新株・買戻しは別に追跡します。この関係と配当割引モデルを、整合的な予測・会計の下で組み合わせると残余利益恒等式が得られます。

配当が分配能力を表さない場合やFCFを定義しにくい場合、一部金融機関を含めRIMが役立ちます。ただし銀行でも信用損失、規制資本、その他包括利益、優先請求、資産評価が必要です。簿価が負、認識が著しく遅い、未認識無形資産が大きい場合は信頼性が下がります。

ROEと簿価は連動させます。競争で超過収益は通常低下し、永久に`ROE > 株主資本コスト`とするのは恒久的レントの仮定です。`CVₜ = RIₜ₊₁ / (rₑ - g)`は`rₑ > g`で成長、配当、ROE、簿価が整合する場合のみ使えます。

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## 3年間の例

期首普通株簿価を1株`$20`、株主資本コストを`10%`とします。

| 年 | 期首簿価 | 純利益 | 配当 | 期末簿価 | 残余利益 |
| --- | ---: | ---: | ---: | ---: | ---: |
| 1 | $20.00 | $3.00 | $1.00 | $22.00 | $1.00 |
| 2 | $22.00 | $3.30 | $1.10 | $24.20 | $1.10 |
| 3 | $24.20 | $3.63 | $1.21 | $26.62 | $1.21 |

4年目残余利益が`3%`増の`$1.2463`なら、3年末継続価値は`$1.2463 / (10% - 3%) = $17.80`です。3年分と継続価値の現在価値は約`$16.10`、現在簿価を加えた推定値は1株`$36.10`です。

これは条件付き結果です。超過ROEの低下、信用損失、資本コスト、クリーンサープラス調整で大きく変わります。

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## モデル確認事項

- 現普通株主帰属資本を使い、優先株と非支配持分を一貫して除く。
- 包括利益、配当、発行、買戻し、組替えを含め期首から期末簿価を照合する。
- 信用循環、資産売却、再編、訴訟、税、買収会計を正常化する。
- 研究、ブランド、顧客獲得、自社ソフトの費用処理と取得無形資産の資産計上を検討する。
- 同じ通貨の名目利益と名目株主資本コストを合わせる。
- 時点を明示しない限り、資本費用は期首簿価に課す。
- 配当、成長、ROE、簿価を一つの連動系として予測する。
- 競争による低下と継続価値を感応度分析する。
- 同じ請求権で配当、DCF、PBR、シナリオと照合する。

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## よくある誤解

- 「残余利益は余った現金だ。」会計利益から推定株主資本費用を引いたものです。
- 「ROEが正なら価値を創る。」ROEは株主資本コストを超える必要があります。
- 「簿価は清算価値だ。」認識・測定規則に左右される会計値です。
- 「RIMに継続価値は不要だ。」将来残余利益で表現しているだけです。
- 「高ROEは永久に続く。」競争、規制、平均回帰、レバレッジで低下します。
- 「RIMとDCFは別の真の価値を出す。」整合的なら同じ株式経済の別表現です。

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## 関連トピック

- [割引キャッシュフロー](/ja/stocks/discounted-cash-flow/)
- [株主資本コスト](/ja/stocks/cost-of-equity/)
- [自己資本利益率](/ja/stocks/return-on-equity/)

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## 一次資料

- [株式評価における利益、簿価、配当](https://doi.org/10.1111/j.1911-3846.1995.tb00461.x) - The Accounting Review
- [概念フレームワーク](https://www.fasb.org/standards/accounting-standards-codification/conceptual-framework) - FASB
- [財務諸表入門](https://www.sec.gov/about/reports-publications/investorpubsbegfinstmtguide) - SEC