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title: "米国長期国債：クーポン、入札価格、デュレーション、長期金利リスク"
description: "米国長期国債の現行年限、クーポン、リオープン、経過利息、利回り指標、デュレーション、早期売却制限、税務、長期リスクを解説します。"
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# 米国長期国債：クーポン、入札価格、デュレーション、長期金利リスク
> 教育目的のみであり、投資助言または投資推奨ではありません。投資は損失につながる可能性があります。
## 直接的な答え
**米国長期国債**（Treasury bond）は、米国政府の市場性のある固定利付の直接債務です。財務省は現在、当初年限が20年または30年の国債を発行しています。満期まで6か月ごとに固定利息を払い、満期には額面を償還します。新規発行は電子形式で、最低購入額は100ドル、100ドル単位です。満期まで保有することも、市場を通じて途中売却することもできます。
信用リスクが低くても、価格リスクが低いとは限りません。長期債はキャッシュフローの多くが遠い将来にあるため、市場の要求利回りが変わると現在価値が大きく動きます。満期保有によって名目上のクーポンと元本の予定は確定しますが、その購買力、クーポン再投資の収益、途中売却時の価格までは保証されません。
米国長期国債は米国貯蓄債券とも異なります。前者は価格が変動する市場性証券であり、EE債やI債には別の利息計上、換金、譲渡ルールがあります。
## クーポン、入札、経過利息、利回り
年率クーポンは当初発行の入札で決まり、0.125%を下回らず、満期まで固定されます。各年限は通常、年4回の当初発行と年8回のリオープンが行われますが、入札日程は変更されることがあります。リオープンは、同じCUSIP、クーポン、満期日を持つ既発債を追加発行するもので、新しい条件の別銘柄ではありません。
財務省は単一価格方式を採用します。落札した競争入札者と非競争入札者は、最高落札利回りに対応する同じ価格を支払います。競争入札は全額、一部、または不落札になり得ます。非競争入札者は入札利回りを受け入れ、1,000万ドルを上限に希望額面を全額取得しますが、結果発表までは正確な価格を知りません。TreasuryDirectは非競争入札のみを受け付け、同じ入札で両方式を併用することはできません。
落札価格は額面どおり、額面超、または額面未満になり得ます。リオープンでは通常、起算日から利息が経過しているため、購入代金に経過利息が加算され、次回の全額クーポンに含めて返されます。流通市場の裸値（クリーン価格）は通常、経過利息を含まず、利含み価格（ダーティ価格、受渡価格）は含みます。クーポン率や裸値を実際の決済額と混同せず、両方を確認します。
次の指標は別々の問いに答えます。
- `半年分クーポン = 額面 × 年率クーポン / 2`
- `直接利回り = 年間クーポン額 / 市場のクリーン価格`
- 最終利回りは、残る約定クーポンと元本を購入総額に一致するよう割り引き、満期保有と計算利回りでのクーポン再投資を仮定します。
したがって、クーポン率、直接利回り、最終利回りは同じではありません。プレミアム債ではクーポン率が最終利回りを上回り、ディスカウント債では逆になることがあります。市場割引、取得プレミアム、当初発行割引、受渡日、税務上の選択も税引後結果に影響します。
## クーポン、利回り、デュレーションの例
額面1,000ドル、年率クーポン4%の債券を考えます。6か月ごとの予定利息は `1,000ドル × 4% / 2 = 20ドル`、年間では40ドルです。市場のクリーン価格が900ドルなら、直接利回りは `40ドル / 900ドル ≈ 4.44%` です。経過利息が10ドルなら、手数料前の決済額は900ドルではなく910ドルです。
直接利回りは、900ドルの購入価格が満期の1,000ドルへ近づく効果、キャッシュフローの時期、クーポン再投資を含みません。最終利回りは仮定の下でこれらを含みますが、途中期間の実現収益を保証しません。満期前に売れば、約定された満期償還額ではなく市場売却価格を受け取ります。
修正デュレーションは、利回りが小幅に変化したときの価格変化を一次近似します。
`概算価格変化率 ≈ -修正デュレーション × 利回り変化`
価格100ドル、修正デュレーション18の長期国債で、利回りが1パーセントポイント、つまり `0.01` 上昇した場合、デュレーションだけの推定は `-18 × 0.01 = -18%` です。コンベクシティ、経過利息、受取クーポン、取引費用を加味する前の価格は約82ドルになります。コンベクシティにより上昇と下落は完全には対称でなく、イールドカーブが平行移動しなければ結果も異なります。
保有期間のトータルリターンは、価格変化、クーポン収入、クーポン再投資、費用を合わせたものです。長期国債ETFは単独の債券と異なり、満期エクスポージャーを継続的に維持し、費用を徴収し、投資家の持分が選んだ額面で償還される単一の日付もありません。
## リスクと購入前チェック
- **金利・デュレーションリスク：** 要求利回りの上昇は大きな時価損失を生み得ます。デュレーションは近似であり、予測や損失上限ではありません。
- **インフレ・実質収益リスク：** 約束された名目額が全額支払われても、固定キャッシュフローの購買力は低下し得ます。
- **再投資リスク：** 将来のクーポンを最終利回りの前提より低い金利で再投資する可能性があります。
- **期間不一致：** 満期前に資金が必要なら、不利な市場価格で売却せざるを得ないことがあります。
- **イールドカーブ・タームプレミアムリスク：** 政策金利が下がっても、予想インフレ、実質金利、需給、タームプレミアムにより長期利回りが上がることがあります。
- **流動性・執行リスク：** スプレッド、市場の厚み、クリーン価格とダーティ価格、業者の執行は、とくにストレス時に重要です。
- **資金アクセスの実務リスク：** TreasuryDirectは途中売却を執行しません。新たに購入した市場性証券は通常、銀行、ブローカー、ディーラーへ売却目的で移管する前に45暦日保有する必要があり、新規資金を加えた再投資にもこの制限が適用されます。
- **税務リスク：** 米国納税者の場合、国債利息には連邦所得税がかかり、州・地方所得税は免除されます。経過利息、プレミアム、市場割引、当初発行割引、売却損益、口座種別、税務上の選択、居住地、他法域により申告と税引後収益は変わります。
購入前に、CUSIP、当初発行かリオープンか、起算日、満期日、クーポン、額面、クリーン価格、経過利息、決済総額、利回り指標、デュレーション、費用、税務、保管先、予定保有期間、資金需要を記録します。単一の金利予想に頼らず、利回り上昇とインフレ再燃の両方をストレステストします。
## よくある誤解
- 「米国債にリスクはない。」政府の支払義務、市場価格、インフレ、資金アクセスは別の問題です。
- 「クーポン率が自分の収益率だ。」購入価格、経過利息、保有期間、再投資、売却・償還価値が収益を決めます。
- 「リオープンは新しい債券だ。」同じCUSIP、クーポン、満期の既発債を追加供給します。
- 「利下げなら長期国債は必ず上がる。」インフレ予想、実質金利、需給、タームプレミアムが長期利回りを逆方向に動かし得ます。
- 「満期まで持てばすべての損失が消える。」名目約定キャッシュフローの市場価格変動は解消しても、インフレ、税、再投資、機会費用は残ります。
- 「デュレーション18なら必ず18%動く。」局所的な一次近似で、コンベクシティとカーブ形状を無視します。
- 「長期国債ETFは額面で満期を迎える。」ローリング運用には個別債券の満期イベントがありません。
## 関連トピック
- [米国財務省短期証券](/ja/stocks/treasury-bill/)
- [債券ETF](/ja/stocks/bond-etf/)
- [実質金利](/ja/stocks/real-interest-rate/)
## 公的な一次資料
- [米国長期国債](https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/treasury-bonds/) - 米国財務省
- [入札に関するFAQ](https://www.treasurydirect.gov/help-center/auction-faqs/) - 米国財務省
- [市場性米国債の売却](https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/selling-marketable-securities/) - 米国財務省
- [Publication 550](https://www.irs.gov/publications/p550) - 米国内国歳入庁
Source: https://wiki.fcontext.com/ja/stocks/treasury-bond/index.mdx