# ユニット・エコノミクス：貢献利益、CAC、LTV、回収期間
企業開示からユニット・エコノミクスを構築し、貢献利益と顧客獲得費用の回収期間を計算し、成長が価値を生むか検証します。
正規 URL: https://wiki.fcontext.com/ja/stocks/unit-economics/
事実確認日: 2026-07-22
> 教育目的のみであり、投資助言ではありません
## 直接的な答え
**ユニット・エコノミクス**は、経済的に意味のある1単位に対応する収益、変動費、貢献利益、獲得費用、継続、現金回収時期を分析します。単位は顧客、購読者、注文、乗車、荷物、店舗などです。中心的な問いは、共通固定費と資金調達前に追加単位が価値を生み、獲得投資の回収に何か月かかるかです。
「単位」、CAC、LTV、貢献利益に統一GAAP定義はありません。企業ごとに定義が違い、開示しない場合もあります。経営指標を監査済み収益、費用、キャッシュフロー、顧客数、注記と照合し、期間を通じて同じ定義か確認する必要があります。
## 単位からモデルを構築する
まず意思決定単位とコホートを定義します。マーケットプレイスは取引と購入者、店舗企業は注文と店舗、サブスクリプションは顧客コホートを分析する場合があります。異なる単位を混ぜると見栄えだけ良い無意味な比率になります。
基本構造は次の通りです。
- `単位貢献利益 = 単位収益 - 直接帰属し単位とともに変動する費用`
- `貢献利益率 = 単位貢献利益 / 単位収益`
- `CAC = 帰属可能な顧客獲得支出 / 真の新規顧客数`
- `単純回収月数 = CAC / 月次単位貢献利益`
- `単純 LTV = 期間貢献利益 / 期間解約率` は、一定利益率・解約率、無割引、幾何学的顧客寿命を仮定します。
この簡便式は脆弱です。コホート継続率は通常一定でなく、拡張、縮小、再開、返金、貸倒れ、サポート、決済、履行、奨励、資本需要が顧客年齢で変わります。割引コホート・キャッシュフローの方が一つのLTV/CACより有用です。
売上総利益率は貢献利益率と同じとは限りません。売上原価外にも顧客ごとに増える費用があります。CACも獲得コホートと対応させます。全販売・マーケティング費を純増顧客で割ると、ブランド費、顧客管理、再開、買収、解約、定義変更で歪みます。
## サブスクリプション例
1人の月間収益60ドル、直接サービス費15ドル、その他変動サポート・決済費5ドルとします。
- 売上総利益：`60 - 15 = 45ドル`、売上総利益率：`45 / 60 = 75%`
- 単位貢献利益：`60 - 15 - 5 = 40ドル`、貢献利益率：`40 / 60 ≈ 66.7%`
- CAC：480ドル
- 単純回収期間：`480 / 40 = 12か月`
月次解約率が2%で一定と仮定すると、`LTV = 40 / 0.02 = 2,000ドル`、`LTV/CAC ≈ 4.17`です。これは評価事実ではありません。貨幣の時間価値を無視し、解約率、利益率、価格、費用構造が永久に続くと仮定します。
貢献利益が30ドルなら回収は16か月です。最初の6か月の解約率が高ければ、平均2%は継続とLTVを過大評価します。コホート表で獲得月、開始顧客、継続顧客、収益、貢献利益、累積貢献、CAC、現金回収を追います。
## 開示・投資確認表
- 単位収益と顧客数を10-K/10-Q合計と照合し、差額、買収、為替、定義変更を説明します。
- 調整後貢献指標をGAAPへ照合し、企業費用や成長投資と呼ぶだけで継続費用を除外しません。
- 新規、再訪、再開、課金、試用、活動、支払顧客を区別します。分母変更で改善を作れます。
- 混合解約率でなくコホート継続を使い、収益継続と顧客継続を別に見ます。
- CAC支出を獲得期間・コホートに合わせ、販売サイクルの遅れと資産計上手数料を考慮します。
- 返金、販促、決済費、損失、サポート、履行、能力、運転資金、増分設備投資を含めます。
- 平均と限界の経済性を分けます。初期優良顧客や高密度市場は次のコホートを表さない場合があります。
- 値下げ、CAC上昇、継続低下、構成悪化、回収遅延、能力制約を検証します。
- 単位貢献を固定費、株式報酬、税、投資、希薄化後の全社フリーキャッシュフローへつなげます。
正のユニット・エコノミクスは株式価値を保証しません。成長、市場規模、固定費、資本集約度、競争、資金調達、評価、1株当たり希薄化が株主への価値移転を決めます。
## よくある誤解
- 「粗利が正なら良好だ。」獲得費と他の変動費が生涯貢献を超え得ます。
- 「LTV/CACが3超なら常に健全だ。」定義、時期、割引率、不確実性、資本需要が違います。
- 「成長が負の単位を直す。」構造的な負貢献の拡大は現金消費を速めます。
- 「平均は限界と同じだ。」新チャネル、地域、コホートは高コスト・低継続になり得ます。
- 「CACは販促費を純増顧客で割るだけだ。」支出、時期、解約、定義がずれます。
- 「非GAAP指標は標準化済みだ。」企業ごとに再構築と照合が必要です。
- 「良い単位経済は株主収益を保証する。」購入評価と希薄化も重要です。
## 関連トピック
- [顧客獲得費用](/ja/stocks/customer-acquisition-cost/)
- [売上総利益率](/ja/stocks/gross-margin/)
- [オペレーティング・レバレッジ](/ja/stocks/operating-leverage/)
## 公的な一次資料
- [EDGAR企業提出書類](https://www.sec.gov/edgar/search/) - 米国証券取引委員会
- [非GAAP財務指標](https://www.sec.gov/corpfin/non-gaap-financial-measures.htm) - 米国証券取引委員会
- [Regulation S-K Item 303](https://www.ecfr.gov/current/title-17/chapter-II/part-229/section-229.303) - Electronic Code of Federal Regulations
- [10-Kの読み方](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins/how-read-10-k) - SEC Investor.gov