--- title: "알고리즘 스테이블코인: 페그, 상환 및 죽음의 소용돌이 위험" description: "규칙 기반 스테이블코인의 상환권, 내생 담보, 희석과 뱅크런 위험을 대차대조표와 시장 유동성으로 평가하는 프레임워크입니다." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # 알고리즘 스테이블코인: 페그, 상환 및 죽음의 소용돌이 위험 > 교육 목적의 정보이며 투자 조언이 아닙니다. 스테이블코인은 페그를 잃거나 상환을 중단하거나 유동성을 잃거나 보유자에게 손실을 부과할 수 있습니다. ## 직접 답변 “알고리즘 스테이블코인”은 표준화된 위험 분류가 아니며 무담보를 뜻하지도 않습니다. 공급 리베이스, 시뇨리지 또는 이중 토큰 전환, 부분 외부 준비금, 암호자산 담보와 혼합형 등이 있습니다. 명칭이 아니라 정확한 계약과 청구권을 평가합니다. 네 원장을 먼저 봅니다. 스테이블코인 부채, 외부 준비금, 내생 손실 흡수 토큰의 실행 가능 가치와 희석 여력, 프로토콜 지분 또는 기타 백스톱입니다. 1차 시장 발행·상환과 2차 시장 가격을 분리합니다. 1달러 근처의 거래 가격은 모든 보유자의 액면 상환을 증명하지 않습니다. ## 작동 방식 1. 체인, 스테이블코인과 흡수 토큰 계약, 구현 버전, 기준 단위, 오라클, 관리자, 일시중지 권한과 법적 발행자 또는 커스터디를 확정합니다. 2. 외부 준비금, 초과담보 부채, 부분·혼합 담보, 리베이스, 시뇨리지 지분, 이중 토큰 전환 등으로 분류합니다. 3. 스테이블코인 부채, 적격 외부 준비금, 담보 할인, 내생 흡수 여력, 프로토콜 지분, 브리지 공급과 이동 중 청구권을 중복 없이 대조합니다. 4. 발행·상환 주체, 인도 자산, 오라클과 가격식, 수수료, 한도, 대기열, 쿨다운, 자격, 중지 조건과 결제 최종성을 기록합니다. 5. 실행 가능한 깊이, 지연, Gas, 슬리피지와 흡수 토큰 유동성으로 프리미엄·디스카운트 차익거래를 시험합니다. 제시 전환은 무위험 체결이 아닙니다. 6. 담보 가격, 흡수 토큰 동반 하락, 오라클 장애, 청산 혼잡, 뱅크런, 거버넌스 변경, 브리지·커스터디 장애와 부실채권 손실 순서를 스트레스합니다. 7. 페그·상환 트리거, 준비금·공급 감시, 관리자 변경 알림, 포지션 한도, 출구 경로와 복구, 이전, 법률·세무 가정을 공개합니다. ## 예시 - 페그 상단에서 승인된 거래자가 `$10,000` 가치를 10,000 스테이블코인으로 바꿔 `$1.03`에 팔면 `$10,300`을 받아 총 차익은 `$300`입니다. Gas와 슬리피지가 `$40`이면 순액은 `$260`이지만 발행과 매도가 모두 체결되어야 합니다. - 페그 하단에서 10,000 스테이블코인을 `$0.97`에 사면 `$9,700`이고 액면 상환은 `$10,000`으로 보입니다. 그러나 실행 할인이 4%면 `$9,600`만 받아 Gas 전 결과는 `9600-9700 = -$100`입니다. - 부채는 `$100 million`, 외부 담보는 `$55 million`, 백스톱은 `$15 million`이라 보장률은 `70%`입니다. 담보가 25% 하락하면 `$41.25 million+$15 million = $56.25 million`, 보장률 `56.25%`, 부족액 `$43.75 million`입니다. - `$20 million` 상환을 흡수하기 위해 가격 `$10`인 변동 토큰을 발행하려면 `2 million tokens`가 필요합니다. 매도 전 `$4`로 하락하면 가치는 `$8 million`, 부족액은 `$12 million`입니다. 이를 `$4`에 메우려면 `3 million` 토큰이 더 필요해 반사적 희석을 보여줍니다. ## 위험 - 보유자에게 집행 가능하거나 접근 가능한 액면 상환권이 없습니다. - 상환이 자격, 신원, 지역 또는 최소 규모로 제한됩니다. - 한도, 대기열, 쿨다운 또는 중지가 수요 감소 때 공급 축소를 막습니다. - 오라클이 오래되거나 조작되거나 잘못된 기준 시장을 사용합니다. - 1차 전환 가격과 2차 실행 가격이 벌어집니다. - 내생 담보와 손실 흡수 토큰이 함께 붕괴합니다. - 외부 준비금에 신용, 커스터디 또는 시장가치 손실이 발생합니다. - 준비자산을 급매 할인 없이 현금화할 수 없습니다. - 부채가 할인 조정 자산을 초과해 부실채권을 만듭니다. - 청산 혼잡이나 벌금이 담보 손실을 증폭합니다. - 흡수 토큰 발행이 반사적 희석과 죽음의 소용돌이를 만듭니다. - 집중 상환이 유동성을 고갈시켜 뱅크런을 일으킵니다. - 2차 시장이 얕아지거나 분절되거나 사라집니다. - 거버넌스나 관리자가 매개변수를 변경하고 계약을 업그레이드·동결합니다. - 계약, 소수 자릿수 또는 회계 오류가 발행·소각·준비금 원장을 훼손합니다. - 브리지, 커스터디, 발행자 또는 크로스체인 메시지가 실패합니다. - 블랙리스트, 동결, 제재 또는 규제가 이전과 상환을 제한합니다. - MEV, 슬리피지, Gas와 혼잡이 차익거래 경로를 무너뜨립니다. - 수익이 외부 매출이 아니라 보조금이나 신규 유입에 의존합니다. - 포크, 이전, 복구, 세금 또는 공시 실패가 연결 프로토콜로 손실을 퍼뜨립니다. ## 일반적인 오해 - 알고리즘은 무담보를 뜻하지 않습니다. 많은 시스템은 규칙과 외부 또는 암호자산 담보를 결합합니다. - 코드는 1달러 페그를 보장하지 않습니다. 규칙을 실행할 뿐 준비금 가치나 시장 수요를 만들 수 없습니다. - 디스카운트가 항상 무위험 차익거래를 만들지는 않습니다. 한도, 비용, 대기열, 슬리피지와 흡수 토큰 하락이 거래를 뒤집을 수 있습니다. - 오랜 페그는 지급능력을 증명하지 않습니다. 과거 균형은 뱅크런 때 상환 여력을 증명하지 않습니다. - 높은 수익은 외부 경제 매출이 아닐 수 있습니다. 배출, 레버리지 또는 신규 이용자 자금일 수 있습니다. ## 관련 주제 - [스테이블코인](/ko/crypto/stablecoin/) - [스테이블코인 디페그](/ko/crypto/stablecoin-depeg/) - [초과담보 스테이블코인](/ko/crypto/overcollateralized-stablecoin/) ## 출처 - [The stable in stablecoins](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/the-stable-in-stablecoins-20221216.html) - Board of Governors of the Federal Reserve System（접근일：2026-08-13） - [Runs on Algorithmic Stablecoins: Evidence from Iron, Titan, and Steel](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/runs-on-algorithmic-stablecoins-evidence-from-iron-titan-and-steel-20220602.html) - Board of Governors of the Federal Reserve System（접근일：2026-08-13） - [Primary and Secondary Markets for Stablecoins](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/primary-and-secondary-markets-for-stablecoins-20240223.html) - Board of Governors of the Federal Reserve System（접근일：2026-08-13） - [Financial Stability Report - Funding Risks](https://www.federalreserve.gov/publications/2022-november-financial-stability-report-funding-risks.htm) - Board of Governors of the Federal Reserve System（접근일：2026-08-13） - [The Financial Stability Implications of Digital Assets](https://doi.org/10.17016/FEDS.2022.058) - Board of Governors of the Federal Reserve System（접근일：2026-08-13） - [Regulating the Crypto Ecosystem: The Case of Stablecoins and Arrangements](https://www.elibrary.imf.org/view/journals/063/2022/008/article-A001-en.xml) - International Monetary Fund（접근일：2026-08-13） - [DeFi risks and the decentralisation illusion](https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2112b.htm) - Bank for International Settlements（접근일：2026-08-13） - [III. The future monetary system](https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2022e3.htm) - Bank for International Settlements（접근일：2026-08-13） Source: https://wiki.fcontext.com/ko/crypto/algorithmic-stablecoin/index.mdx