# 브로큰윙 버터플라이: 비대칭 손익, 손익분기와 배정 위험

비대칭 콜 버터플라이를 구성하고 양쪽 최대손실과 손익분기를 계산하며 체결, 변동성, 배정 위험을 관리합니다.

표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/broken-wing-butterfly/
사실 확인일: 2026-07-22

> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

<a id="answer"></a>

## 직접 답변

**브로큰윙 버터플라이**는 양쪽 행사가 간격이 다른 버터플라이입니다. 콜형은 낮은 행사가 콜 1개를 사고 중간 콜 2개를 팔며 높은 콜 1개를 삽니다. 기초자산, 만기, 행사방식, 결제와 승수는 같습니다. 넓은 날개가 비용을 바꾸고 양쪽 꼬리손실을 비대칭으로 만듭니다.

단순히 더 싼 표준 버터플라이가 아닙니다. 대칭이 깨지면서 방향노출이 생기고 한쪽 꼬리위험이 커질 수 있습니다. 순차변 또는 순대변과 양쪽 날개 폭을 함께 봐야 최대손익과 손익분기를 정할 수 있습니다.

<a id="mechanism"></a>

## 구간별 만기손익

콜 행사가가 `K₁ < K₂ < K₃`, 순차변이 `D`일 때 단위당 만기이익은:

`max(S_T−K₁,0) − 2max(S_T−K₂,0) + max(S_T−K₃,0) − D`

- `K₁` 이하는 `D` 손실입니다.
- `K₁`과 `K₂` 사이는 달러당 이익이 증가합니다.
- `K₂`에서 이익은 `(K₂−K₁)−D`입니다.
- `K₂`와 `K₃` 사이는 달러당 감소합니다.
- `K₃` 이상 이익은 `2K₂−K₁−K₃−D`이며 차변보다 큰 손실일 수 있습니다.

만기 전 Delta, Gamma, Theta, Vega는 가격, 시간과 세 행사가의 변동성 왜도에 따라 바뀝니다. 만기그래프가 보유 중 평가경로를 보장하지 않습니다.

<a id="example"></a>

## 100/105/115 콜 버터플라이

100 콜 1개 매수, 105 콜 2개 매도, 115 콜 1개 매수의 순차변이 `$1.00`이라고 가정합니다. 아래 날개는 `$5`, 위 날개는 `$10`입니다.

- `$100` 아래: 하방 최대손실 `$1.00`, 승수 100이면 `$100`입니다.
- `$105`: 최대이익 `$5 − $1 = $4.00`, 즉 `$400`입니다.
- `$115` 이상: 스프레드 지급은 `2×105 − 100 − 115 = −$5`; 차변 포함 상방 최대손실은 `$6.00`, 즉 `$600`입니다.
- 아래 손익분기: `$100 + $1 = $101`.
- 위 손익분기: `$105 + ($5 − $1) = $109`.

만기 `$110`에서 내재지급은 `$0`, 차변 포함 손실은 `$1.00`입니다. 대칭 버터플라이로 보면 상방위험을 잘못 계산합니다.

<a id="risks"></a>

## 거래와 만기 점검표

- 모든 다리의 방향, 수량, 행사가, 만기, 승수, 행사방식과 결제를 적습니다.
- 네 만기가격 구간과 양쪽 꼬리를 계산하고 플랫폼 최대이익만 보지 않습니다.
- 체결 가능한 복합주문 가격을 쓰고 네 중간값에 의존하지 않습니다.
- 스프레드당 4계약의 수수료와 슬리피지를 포함합니다.
- 넓은 날개 너머 갭과 변동성 왜도 변화를 점검합니다.
- 두 중간 숏콜은 배당 전후 또는 시간가치가 작을 때 조기배정될 수 있습니다.
- 한 개 또는 두 숏이 배정되면 주식과 잔여옵션을 즉시 다시 계산합니다.
- 두 손익분기와 숏 계약의 핀 위험을 계획합니다.

<a id="misconceptions"></a>

## 흔한 오해

- “날개가 부러졌다는 것은 보호옵션 하나가 없다는 뜻이다.” 네 계약은 모두 있고 간격이 비대칭입니다.
- “최대손실은 항상 순차변이다.” 넓은 꼬리에서 추가 고정손실이 생깁니다.
- “순대변이면 위험이 없다.” 대변이 넓은 날개 의무를 없애지 않습니다.
- “최대이익이 정의되면 달성하기 쉽다.” 만기가격이 중간 행사가 근처여야 합니다.
- “네 다리가 배정위험을 상쇄한다.” 두 숏은 독립적으로 배정될 수 있습니다.
- “롤하면 원래 손익이 유지된다.” 기존 다리를 닫고 새 가격으로 다른 구조를 만듭니다.

<a id="related"></a>

## 관련 주제

- [수직 스프레드](/ko/options/vertical-spread/)
- [배정 위험](/ko/options/assignment-risk/)
- [매수-매도 스프레드](/ko/options/bid-ask-spread/)

<a id="sources"></a>

## 권위 있는 출처

- [표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - OCC
- [옵션](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - FINRA
- [증거금 매뉴얼](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - Cboe