# 캘린더 스프레드 청산 계획: 목표, 만기와 롤링
가격·변동성 시나리오, 실행 가능 호가, 만기 위험과 롤링 경제성으로 롱 캘린더의 청산 계획을 세웁니다.
표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/calendar-spread-exit-plan/
사실 확인일: 2026-07-22
> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다
## 직접 답변
롱 캘린더 스프레드는 같은 유형과 행사가의 근월 옵션을 매도하고 원월 옵션을 매수하며 보통 순차변을 지급합니다. 청산은 기초자산과 행사가의 거리, 각 레그의 내재변동성, 매도 근월의 잔존 기간, 스프레드 전체의 실행 가능 가격이라는 네 가지 관찰 조건을 중심으로 계획합니다.
보편적인 이익 목표나 손절 기준은 없습니다. 진입 전에 목표 가격 범위와 보유 기간, 투자 논리를 무효화하는 시나리오, 근월 만기 전에 매도 레그를 검토할 날짜를 정합니다. 한 레그를 남기는 것이 독립 평가를 마친 새 포지션이 아니라면 두 레그를 함께 청산합니다.
## 청산 가치가 변하는 이유
캘린더의 두 레그는 만기가 다릅니다. 근월이 만기되어도 원월에는 시간가치가 남습니다. 청산 가치는 대략 다음과 같습니다.
`스프레드 청산 가치 = 원월 매도 대금 − 근월 환매 비용`
가치는 현물 가격, 두 기간의 변동성, 스큐, 금리, 배당, 시간과 매수-매도 스프레드에 좌우됩니다. 표시 Theta가 양수라도 매일 일정한 금액을 버는 것은 아닙니다. 기초자산이 행사가에서 멀어지거나 원월 IV가 하락하면 매도 레그의 시간가치 감소를 상쇄할 수 있습니다.
진입 전에 다음을 기록합니다.
- 원래 투자 논리를 나타내는 행사가 주변 목표 가격 범위.
- 예정 보유일과 어느 만기가 실적 발표 또는 배당락일을 넘는지.
- 한 번에 평행 이동한다고 가정하지 않고 근월과 원월에 각각 적용할 IV 충격.
- 스프레드의 실행 가능 호가로 계산한 최대 허용 손실.
- 배정 위험과 계좌 수용 능력을 포함한 근월 만기 전 의무 검토.
가능하면 다중 레그 지정가 주문을 사용합니다. 레그별 청산은 체결 위험을 만들고 일시적으로 방향성 옵션이나 주식 포지션을 남길 수 있습니다.
## 주가가 그대로여도 손실
주가가 `100`이라고 가정합니다. 30일 만기 `100` Call을 `3.00`에 매도하고 60일 만기 `100` Call을 `5.00`에 매수해 `2.00` 순차변을 지급합니다.
2주 뒤에도 주가는 `100`입니다. 근월 Call은 `2.00`으로 낮아졌지만 원월 IV 하락으로 원월 Call은 `3.70`이 되었습니다. 스프레드 청산 가치는 약:
`3.70 − 2.00 = 1.70`
손실은 `0.30`, 표준 100주 승수 기준 수수료 전 `30`달러입니다. 매도 레그에서 `1.00`을 벌었지만 매수 레그에서 `1.30`을 잃었습니다. 원월 Call이 `4.50`이라면 스프레드 가치는 `2.50`, 이익은 `0.50`입니다. 따라서 근월 시간가치 감소만이 아니라 하나의 스프레드로 관리해야 합니다.
실용적인 시나리오 표는 주가를 행사가 위아래로 움직이고 두 만기의 IV를 별도로 충격합니다. 보수적 청산 평가는 두 최근 체결가의 차이가 아니라 실행 가능한 콤비네이션 매수호가를 사용합니다.
## 만기와 롤링 점검표
- 만기 수 거래일 전까지 매도 옵션을 검토합니다. 증권사마다 마감 시각과 절차가 다릅니다.
- 내가격·등가격·외가격 상태, 잔여 시간가치, 배당 관련 조기 배정 유인을 확인합니다.
- 매수 옵션이 배정을 자동 처리한다고 가정하지 않습니다. 매도 Call 배정은 공매도 주식, 매도 Put 배정은 보유 주식을 만들 수 있습니다.
- 논리가 무효화되거나 목표 이익이 나타나거나 유동성이 악화되거나 만기 노출이 계획을 넘으면 전체 스프레드를 청산합니다.
- 롤링을 기존 매도 포지션 청산과 신규 매도로 보고 `누적 순비용 = 최초 차변 + 기존 근월 청산 비용 − 신규 근월 수입`을 다시 계산합니다.
- 롤링 후 실적, 배당, 기간 구조, 호가 폭, 매수 여력과 새 Greeks를 다시 확인합니다.
- 지금 그 방향성 원월 옵션을 단독 매수해도 계좌 규칙을 충족할 때만 남깁니다. 매몰비용은 이유가 아닙니다.
- 차변뿐 아니라 배정 또는 개별 체결이 만드는 일시적 주식 노출, 수수료, 자금 조달과 불리한 체결까지 고려해 수량을 정합니다.
## 흔한 오해
- “캘린더는 항상 양의 Theta다.” Greeks는 가격, 변동성, 시간에 따라 변합니다.
- “최대 손실은 최초 차변뿐이다.” 배정과 잘못된 레그 처리는 주식 및 운영 노출을 더합니다.
- “주가가 행사가에 있으면 이익이 보장된다.” 원월 변동성 하락이 근월 시간가치 감소를 압도할 수 있습니다.
- “롤링은 항상 비용을 낮춘다.” 위험 기간과 이벤트 노출을 바꾸며 현금 수입은 경제적 이익이 아닙니다.
- “Call 캘린더는 강세, Put 캘린더는 약세다.” 표준 등가격 캘린더는 근월 만기 무렵 가격이 행사가 부근에 있을 때 유리한 경우가 많습니다.
- “모형 최대 이익이 목표다.” 원월의 잔존 IV와 실행 가격 가정에 따라 달라집니다.
## 관련 주제
- [Theta](/ko/options/theta/)
- [배정 위험](/ko/options/assignment-risk/)
- [만기일](/ko/options/expiration-date/)
- [매수-매도 스프레드](/ko/options/bid-ask-spread/)
## 권위 있는 출처
- [표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation
- [옵션](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - FINRA
- [Options Institute](https://www.cboe.com/optionsinstitute/) - Cboe