# Call 비율 백스프레드: 제한된 손실 골짜기와 상승 볼록성

1×2 Call 비율 백스프레드의 손익식, 최대 손실 구간, 상단 손익분기점, 변동성 노출과 배정 위험을 설명합니다.

표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/call-ratio-backspread/
사실 확인일: 2026-07-22

> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

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## 직접 답변

표준 **1×2 Call 비율 백스프레드**는 같은 만기에 낮은 행사가 `K₁` Call 한 계약을 매도하고 높은 행사가 `K₂` Call 두 계약을 매수하며 `K₁ < K₂`입니다. 추가 매수 Call로 만기 상승 이익은 무제한이고 주요 손실 구간은 높은 행사가 부근입니다.

단순한 완만한 강세가 아니라 충분히 크고 빠른 상승이 필요합니다. 만기 전에는 IV 상승과 양의 볼록성에서 이익을 볼 수도 있습니다. 기초자산이 `K₂` 부근까지만 오르면 낮은 행사가 매도는 손실인데 두 높은 행사가 매수는 충분한 내재가치를 만들지 못합니다.

행사가, 스큐와 호가에 따라 신용, 무비용 또는 차변으로 진입할 수 있습니다. 명칭이 아니라 정확한 비율, 행사가와 순프리미엄이 경제성을 결정합니다.

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## 만기 손익과 손실 골짜기

주당 순신용을 `C`로 두며 신용은 양수, 차변은 음수입니다. 만기 이익은:

`Π(S_T) = −max(S_T−K₁,0) + 2max(S_T−K₂,0) + C`

- `S_T ≤ K₁`: 모든 Call이 무가치 만기되어 이익은 `C`입니다.
- `K₁ < S_T ≤ K₂`: 매도 Call만 내가격이며 이익은 `C − (S_T−K₁)`로 감소합니다.
- `S_T > K₂`: 두 매수 Call이 작동하며 이익은 `S_T + C + K₁ − 2K₂`로 증가합니다.

최악의 만기 결과는 `K₂`에서 `C − (K₂−K₁)`입니다. 신용 구조의 최대 손실은 `(K₂−K₁) − C`, 상단 손익분기점은 `2K₂ − K₁ − C`입니다. 차변 진입이면 `C`를 음수로 사용하며 하락 손실에도 차변이 포함됩니다.

만기 전에는 순 롱 Gamma와 Vega인 경우가 많지만 기초자산과 시간에 따라 달라집니다. IV 하락, 느린 상승과 시간가치 감소는 볼록성 상승이 나타나기 전에 두 매수 옵션에 손실을 줄 수 있습니다.

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## 100/105 일 대 이 백스프레드

기초자산이 `100` 부근이라고 가정합니다. `100` Call 한 계약을 매도하고 `105` Call 두 계약을 매수하며 `1.00` 순신용을 받습니다.

`100` 이하에서는 모든 Call이 무가치 만기되어 `1.00`이 남습니다. `105`에서 매도 Call은 `5.00` 손실이고 매수 Call에는 내재가치가 없어 순이익은 `1 − 5 = −4.00`입니다. 최대 만기 손실이며 표준 100주 승수로 `400`달러입니다.

상단 손익분기점은 `2×105 − 100 − 1 = 109`입니다. `120`에서 매도는 `20` 손실, 두 매수는 `30` 이익, 신용 `1`을 더해 주당 `11.00`, 수수료 전 `1,100`달러 이익입니다.

“강세”만으로 충분하지 않습니다. `105`에서 최대 손실이고 더 큰 상승에서 이익입니다. 실제 진입과 청산 가치는 스큐, IV, 매수-매도 스프레드와 세 계약의 패키지 체결 여부에도 달려 있습니다.

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## 위험 및 실행 점검표

- 비율을 확인합니다. 1×2 백스프레드는 매수가 매도보다 한 계약 많으며 반대로 하면 무담보 위험의 비율 스프레드가 됩니다.
- 이론 중간값이 아닌 실제 순체결가로 최대 손실 가격, 최대 손실과 상단 손익분기점을 계산합니다.
- `K₂`로의 느린 상승, 무변동, 이벤트 후 IV 급락, 호가 확대와 급등을 스트레스 테스트합니다.
- 다중 레그 지정가를 사용합니다. 부분 체결은 무담보 매도 Call 또는 의도하지 않은 매수 수량을 남깁니다.
- 낮은 행사가 미국형 Call의 조기 배정을 특히 배당 부근과 외재가치가 작을 때 감시합니다.
- 두 매수 Call이 일시적 주식 노출을 막는다고 가정하지 않습니다. 배정, 행사 시점과 증권사 절차가 중요합니다.
- 만기 전에 패키지 청산, 행사 또는 주식 관리를 계획합니다. 핀 위험이 최종 내가격 레그를 바꿉니다.
- 수수료, 계약 비용, 매수 여력과 유동성을 포함합니다. 작은 진입 신용은 유리한 체결을 보장하지 않습니다.

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## 흔한 오해

- “오르기만 하면 이익이다.” 높은 행사가로의 완만한 상승이 최대 손실을 만들 수 있습니다.
- “신용 진입이면 위험이 없다.” 손실 골짜기는 받은 신용보다 훨씬 클 수 있습니다.
- “두 매수 Call이 항상 매도를 커버한다.” 만기 위험은 제한돼도 시점과 배정이 일시적 노출을 만듭니다.
- “롱 Gamma면 큰 움직임에서 반드시 이긴다.” 시간가치 감소와 IV 변화를 넘는 크기와 속도가 필요합니다.
- “Call Ladder와 같다.” 일반 Ladder는 매도 두 계약과 매수 한 계약으로 수량 불균형이 반대입니다.
- “모형 가치로 체결할 수 있다.” 세 레그 시장은 넓거나 비대칭일 수 있습니다.

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## 관련 주제

- [Call Ladder](/ko/options/call-ladder/)
- [불 Call 스프레드](/ko/options/bull-call-spread/)
- [Vega](/ko/options/vega/)
- [배정 위험](/ko/options/assignment-risk/)

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## 권위 있는 출처

- [표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation
- [옵션](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - FINRA
- [Options Institute](https://www.cboe.com/optionsinstitute/) - Cboe